投资回报率-波动性而不是高价格将定义大型石油公司的下一章：布索

此处表达的观点是作者https：//www.reuters.com/authors/ron-bousso/的观点，他是路透社专栏作家

罗恩·布索

路透社伦敦5月11日电--石油巨头正在为能源市场的长期动荡做好准备，这应该会抑制伊朗战争后增加支出的任何诱惑。现在最大的恐惧不是错过下一次反弹，而是在不可避免的撤退中站在错误的一边。

中东冲突和霍尔木兹海峡自2月28日以来近乎严密的关闭引发了前所未有的石油和天然气供应紧缩，将原油价格推至每桶100美元以上，并引发全球寻找替代供应。

即使美国-伊朗和平协议即将达成，损害已经造成。超过13%的全球石油供应和大约五分之一的液化天然气流量的损失，加上海湾地区能源基础设施的广泛破坏，可能会产生长期的后果，使价格在未来数年内处于最低水平。

从表面上看，这应该是BP BP.L、雪佛龙CVX.N、埃克森美孚XOM.N、壳牌SHEL.L和TotalEnergies TTEF.PA等能源巨头增加支出、扩大产量和占领市场份额的理想背景。这五项均超出了第一季度盈利预期。

然而迄今为止，该行业的反应一直极其克制。没有一家大型公司提高2026年或以后的支出计划。

雪佛龙首席执行官迈克·沃思（Mike Wirth）5月1日对分析师表示：“无论如何，你都会看到资本和成本纪律。”

这种谨慎反映了董事会优先事项的结构性转变。自2000年代初以来的多年激进扩张导致过去十年约2000亿美元的损失，此后该行业已转向资本纪律并优先考虑股东回报。曾经奖励增长的投资者现在要求高现金流。

有人可能会说，今天的克制也凸显了短期供应冲击与大型石油和天然气项目漫长的时间表之间的不匹配。

然而，如果公司想要迅速做出反应，更快地将石油推向市场，风险更低，他们就有选择。其中包括开发周期较短的美国页岩项目，或连接靠近现有海上基础设施的水库。

然而，即使在这里，克制也占了上风。雪佛龙（Chevron）和埃克森美孚（Exxon）抵制了美国总统唐纳德特朗普（Donald Trump）政府为应对中东危机而提高产量的压力，这突显出资本纪律已经根深蒂固。

INTO THE UNKNOWN

这种谨慎的背后是未来价格的严重不确定性。

自战争爆发以来，基准布伦特原油价格剧烈波动，3月下旬飙升逾60%，达到每桶118美元的峰值，随后又回落至100美元。自冲突开始以来的50个交易日中，有16个交易日出现了5%或以上的每日波动，这在历史上相对罕见。

然而，沿着曲线走得更远，信号要平静得多。2030年1月布伦特原油合约交易价格约为每桶73美元，仅略高于2月27日的67美元水平。

虽然期货合约不应与预测混淆，但这种温和的长期价格走势发出了一个混杂的信号。如果供应损失是结构性的，地缘政治风险永久上升，为什么长期价格几乎没有变化？

一种解释是，投资者仍在考虑相对迅速的正常化。但这看起来越来越乐观。中东地区的供应已经损失了近10亿桶，全球库存正在迅速减少，即使霍尔木兹全面重新开放也无法迅速恢复产量。重建受损的基础设施和闲置产能可能是一个缓慢、不平衡的过程。

与此同时，供需方程两侧的结构性不确定性正在上升。尽管预计能源转型将进入停滞期，但需求仍在继续增长，而供应变得更加集中，更容易受到地缘政治风险的影响，并且较少受到闲置产能的支撑。结果是市场不仅紧张，而且脆弱。

在这种环境下，价格波动本身成为主要风险。

“如果你看看过去六年，我们生产的商品的价格波动非常严重。因此，我们需要确保我们对投资组合和业务做出的决定能够让我们在整个周期中实现盈利，”英国石油公司首席执行官梅格·奥尼尔（Meg O ' Neill）4月28日告诉分析师。

该行业花了数年时间来为这种类型的情况做准备。成本大幅削减，投资组合精简，收支平衡水平下降。根据加拿大皇家银行资本市场的数据，五大西方石油巨头现在可以在油价低于每桶60美元的情况下维持股息。

这种弹性消除了追逐短期价格飙升的紧迫性。

未来的可变性

石油巨头的投资决策长期以来一直是该行业如何看待未来的风向标。如今，这一信号是明确的。

可以肯定的是，预计2026年至2030年期间支出仍将增长，但战前的情况就是如此，原因是担心在多年投资不足后，供应增长将难以跟上需求的步伐。

但最近的事件并没有帮助加强这些计划。如果说有什么不同的话，那就是他们强化了一种更加保守的心态。

公司没有押注价格长期繁荣，而是为一个由剧烈波动、反复出现的中断和持续的不确定性所定义的世界做好准备。所表现出的限制表明，决定能源市场下一阶段的将是波动性而不是稀缺性。

（这里表达的观点是路透社专栏作家罗恩·布索的观点。）

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（罗恩·布索。马克·波特编辑）

（（ron. bousso@www.example.com +447887626565））