投资回报率预测市场正在赌博，这是一件好事：马蒂·弗里德森

此处表达的观点是作者、《收益证券投资者》的出版商的观点。

马蒂·弗里德森

纽约，5月8日（路透社）--关于监管预测市场呼吁的争论触及了我们如何区分赌博、投机和投资的核心，引发了为什么对市场“押注”的偏见持续存在的问题。

预测市场网站（用户买卖与未来事件结果（从选举到政策任命再到经济指标）相关的合同的平台）的运营商热衷于否认其产品与赌博之间的任何联系。

但这种说法成立吗？想想生物学家保罗·埃尔利希和经济学家朱利安·西蒙之间的著名争论。

《人口炸弹》一书的作者埃尔利希坚持认为，全球人口增长将导致必要资源的灾难性短缺。1980年，他押注1，000美元，即在未来十年内，五种大宗商品--铜、铬、镍、锡和钼--的价格将在通胀调整后上涨。西蒙冒着1，000美元的风险冒着相反的论点，最终证明这是正确的。

如今，人们可以通过Kalshi等预测市场提供商签订类似的合同。

然而，埃尔利希和西蒙明确称他们的行为是一种赌注，而不是“合同”或其他一些模棱两可的术语。事实上，埃尔利希在提及他们的协议时使用了“赌徒”一词。

因此，赌博与市场提供的预测之间的区别似乎是语义上的区别，而不是形式上的区别。

然而，这并不意味着预测市场和其他形式的短期投机本质上是有害的。事实上，没有它们，传统投资的情况会更糟。

投票问题

虽然预测市场可能会对一些对投资者来说不重要的活动的可能性进行定价（例如谁将赢得奥斯卡最佳男主角奖），但它们也可以为投资者提供非常有用的信息，尤其是有关政治事件的信息。

积极投资者通常以选举的预期结果为基础做出买卖决定。虽然民意调查是有关可能投票结果的信息来源，但近年来它们也产生了一些值得注意的失败。

研究一致证实了预测市场的优势。2008年一项具有里程碑意义的研究发现，爱荷华州电子市场在五次美国总统选举中的表现超过民意调查74%。

范德比尔特大学最近的一项研究发现，Polymarket在2024年竞选中投入了37亿美元的赌注，在预测结果方面击败了传统民意调查，尤其是在摇摆州，因为投注者将赌注押在他们认为会获胜的人身上，而不仅仅是他们想赢的人身上。

这并不是说预测市场是绝对正确的。

直到2016年英国脱欧公投前不久，预测市场显示英国选民选择留在欧盟的概率高达85%至90%。然而，当计票时，结果是52%的人赞成英国脱欧。

这一巨大失误的原因引起了广泛争论，分析师指出市场操纵、参与者误读了可用信息，以及--也许最能说明问题的--投注者本身存在系统性偏见。

同样的动态可能解释了为什么预测市场大力支持希拉里·克林顿，却因唐纳德·特朗普在2016年美国总统大选中的胜利而感到困惑。

尽管如此，毫无疑问，预测市场已成为投资者在评估市场对政治事件的看法时越来越依赖的工具，而这本身就可以使其具有影响力。

赞扬短期主义

关于赌博与投资的争论往往具有另一个常见的市场误解：认为任何形式的投机都对市场有害，正是因为它是短期的。按照这种思路，只有长期投资者才能真正增值。

现实完全是另一回事。短期交易使证券价格能够快速调整以适应新信息。如果长期买入并持有类型是唯一的市场参与者，那么价格发现将受到严重限制。快速变化的风险和预期回报不会反映在价格中。会导致资本配置不当，导致经济表现低于潜力。

哦，你可能会说，但这仅适用于以公司基本面前景波动或宏观经济指标发布等为前提的交易。当然，专注于订单流、动量和微小市场间价格差异的高频交易（HFT）不会创造任何社会价值？

事实上，高频交易产生的交易量增强了市场流动性。即使是投资期限较长的市场参与者也重视快速建立或退出头寸的能力，同时以最小的买卖价差成本。这种流动性可以说促进了资本投资，进而促进了经济增长。

对于为退休或孩子教育储蓄的投资者来说，长期关注仍然是明智的。但他们会发现，如果没有追求完全不同目标的交易者的参与，实现这些目标就会变得更加困难。

通过预测市场进行赌博--以及更广泛的投机--可能听起来令人讨厌，但如果没有预测市场，市场将难以良好运作。

（此处表达的观点是《收益证券投资者》出版商马蒂·弗里德森的观点。他是CFA研究所前理事、美联储理事会顾问以及纽约市管理和预算办公室递延薪酬主任特别助理。）

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（Marty Fridson撰稿; Anna Szymanski和Marguerita Choy编辑）

（（anna. thomsonreuters.com））