分析-成本差距推动一些美国借款人从私人信贷转向银行主导的银团贷款

对于高风险的借款人来说，银团贷款现在比私人信贷便宜约200个基点

银行正在与借款人就开发银团贷款市场进行谈判

私人市场混乱导致一些资金从最近的EA贷款交易中撤出-来源

作者：Saeed Azhar和Matt Tracy

纽约，5月4日（路透社）--私人信贷动荡的迹象正在将一些借款人推向银团贷款市场，事实证明，尽管银行向高杠杆公司施压，要求其削减债务，但银团贷款市场的价格却明显便宜。

两名银行家告诉路透社，与非银行参与者运营的直接贷款市场相比，银团市场（银行主导交易）的风险贷款要便宜约200个基点，指的是低于投资级别的贷款市场。两位资深贷款银行家告诉路透社，差距足以证明转换市场是合理的，并补充说，一些借款人正在或考虑进行转换。

一些借款人转向银团贷款是一个迹象，表明在私人信贷市场动荡后，银行可能占据上风，私人信贷市场的融资放缓，赎回增加。

穆迪评级全球私人信贷主管马克·平托（Marc Pinto）表示：“如果公开市场开放，并且您的信用状况强劲，那么就有真正的理由利用BLS（广泛银团贷款）市场。”“你可以获得流动性、价格发现以及未来再融资的能力。"

去年年底，由于担心以软件为主的投资组合面临人工智能的干扰，而且中型借款人的压力越来越大，利差开始扩大，这将直接贷款的利差推高至比作为基准利率的担保隔夜融资利率（SOFR）高出550至600个基点，银行家们表示。与此同时，银行家们表示，公开市场上的垃圾贷款息差平均比SOFR高出350至400个基点。

一位分享了内部行业数据的消息人士表示，今年迄今为止，至少有四笔价值43亿美元的交易已经从直接贷款转向银团市场，并且正在进行更加活跃的对话，但拒绝提供细节。

另一位银行家表示，他正在与赞助商进行谈判，这些赞助商希望一些之前从直接贷款市场借款的投资组合公司在广泛的银团市场上进行再融资。

该人士表示，借款人从私人信贷市场转向广泛银团市场仍处于早期阶段。银行家和行业数据显示，虽然银团贷款的平均价格通常比直接贷款便宜，但今年迄今为止，这一差距尤其明显。

真实案例

PitchBook数据显示，到目前为止，银团贷款数据尚未显示趋势发生变化的证据，广泛的银团贷款市场在第一季度和上季度的规模大致保持在相同的水平，约为1.55万亿美元。

不过，尽管最近有关直接贷款交易价值的数据尚未立即公布，但目前直接贷款交易的数量已比去年大幅下降。贝莱德旗下Preqin的数据显示，第一季度直接贷款交易从2025年同期的216笔下降至104笔。

Robert A.表示，2026年3月通过直接贷款等另类投资融资总额约为150亿美元，比2月份下降5%，比去年同期下降18%。Stanger & Co称，业务发展公司（BCD）融资持续放缓是导致下滑的主要原因。BDS是直接向许多中型借款人提供贷款的投资基金。

借款人仍有可能根据自己的需求探索这两个市场。

Mayer Brown纽约私人信贷主管Sheel Patel表示：“虽然一些借款人可能会因为定价差异而被吸引到银团市场，但这一决定很少仅由利率决定。”

“借款人还在权衡执行风险、时机、灵活性、资本的确定性以及应对下行情景的能力。”

根据PitchBook的数据，此类讨论还处于早期阶段，因为BDS（通常是公开交易的，但也有向私营公司贷款的私募基金）向软件和信息技术公司提供的第一波大规模贷款到期要到2028年才会到来。

PitchBook数据显示，BDS软件公司贷款将于明年到期约61.5亿美元，约占BDS软件债务的5%。这一数字升至206亿美元，即2028年到期的BDS软件债务的18%。

银行家们表示，借款人在银行面临的一个问题是，某些行业的杠杆率高于其他行业，这促使银行家敦促公司在进入新一轮再融资之前改善债务状况。

一位银行家表示，银行正在要求一些公司通过优先股筹集资本，以在不引发与普通股相关的稀释的情况下增强资产负债表。

里德史密斯律师事务所债务融资合伙人安吉拉·哈格曼（Angela Hagerman）表示，随着一些借款人从直接贷方转向银行，私人信贷贷方剩余的机会变得更具竞争力。

哈格曼说：“他们愿意降低定价并放宽一些契约……总的来说，他们愿意更加灵活并真正与传统银行贷款市场竞争。”

银行家们表示，由于赎回压力上升和另类资产管理公司股票抛售，私人信贷市场正处于混乱时期，因此他们更加谨慎地部署资金。

一位不愿透露姓名的消息人士告诉路透社，在银行最近出售了一笔57.5亿美元贷款，以帮助为TMF Electronic Arts EA.O的杠杆收购提供资金时，一些私人信贷基金要么撤回了订单，要么减少了订单。

银行家表示，私人信贷基金传统上将剩余资本投入银团贷款交易。EA拒绝发表评论。

穆迪·平托表示：“私人信贷机构，尤其是BDS经理，正变得更加挑剔。”“对于高收益利差，如果太紧，那就不对了。这可能不适合有选择的借款人。"

（赛义德·阿兹哈尔和马特·特雷西报道;梅根·戴维斯和安德里亚·里奇编辑）

（（Saeed. thomsonreuters.com; +1 347 908-6341;路透社消息：saeed.azhar.reuters.com @reuters.net/））