突发观点-高盛上调私人信贷风险回报

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

斯蒂芬·甘德尔

纽约，4月29日（路透社Breakingviews）--风险与回报齐头并进。然而，高盛GS.N在第一季度的融资活动中创造了创纪录的37亿美元，同比增长38%，这家华尔街巨头称其从未损失过一分钱。波动性发挥了一定作用，但一个很大的推动力是该银行似乎向其以市场为中心的客户（如私人信贷公司）收取相对较高的利率。老板大卫·所罗门（David Solomon）称这种贷款是持久的，但风险和利率之间的脱节引发了怀疑。

银行与私人贷款这个黑暗世界的纠缠越来越令人担忧。Blackstone NX.N或Apollo Global Management APO.N等收购大亨已经闯入了老牌金融家的地盘，以债务支持高风险收购。不过，反过来，他们又通过传统贷方的信贷来增加投资。

30国集团（Group of Thirty）4月份的一份报告警告称，非银行金融机构的借款正在增加。非银行金融机构的名称将私人贷款机构、对冲基金、保险公司、商业发展公司、先买后付计划的提供者等混为一谈。报告警告称，“许多美国和欧元区银行的风险敞口超过了吸收损失的资本。“截至去年年底，高盛向NBFI提供了1180亿美元的贷款，高于2024年底的910亿美元。

这些具体贷款支付了多少还是个谜。根据提交给联邦存款保险公司的文件，高盛在2025年最后一个季度平均2150亿美元的贷款总额中收取了41亿美元的利息。其中，该银行披露了与房地产、信用卡和传统企业相关的800亿美元贷款的17.5亿美元利息。其余部分--本季度约22.5亿美元的利息--来自高盛剩余的1，350亿美元。按年计算，这意味着6.7%的利率。

这些利息并非全部来自私人信贷，可能包括短期贷款或那些由容易扣押的抵押品担保的贷款。但超过85%的贷款是给NBFI的。这些借款人的混合利率很难说是次级利率，但也不意味着完全无风险的活动。根据洲际交易所的数据，去年年底高收益债券的平均收益率为6.5%。

简单地得出高盛贷款的风险比垃圾债券高0.2个百分点的结论是仓促的。借款人可能愿意为银行卓越的声誉或更好的服务支付更多费用。事实上，一位私募股权高管告诉Breakingviews，尽管利率较高，但他的公司仍从高盛借款，因为人们认为执行力更好。

在被问及置评时，高盛发言人告诉Breakingviews，“我们强烈不同意本文中不准确的假设和模糊的数学。”

尽管如此，利率往往会跟随风险而变化。高盛首席财务官丹尼斯·科尔曼最近告诉分析师，对私人信贷的担忧被夸大了，该公司对这些客户的历史损失率为零。他补充说，由于严格的抵押品要求和其他承保标准，他相信银行将保持这种状态。不过，金融的一个持久规则是，这些结果永远不会完全掌握在华尔街手中。

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背景新闻

高盛于4月13日公布了第一季度业绩，其中包括市场业务融资净收入37亿美元，创历史新高。

高盛的股权和债务融资活动正在迅速增长https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/znpnmmkwzvl/chart.png

（乔纳森·吉尔福德编辑;普拉纳夫·基兰制作）

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