港股18A公司IPO的八年轮回：从火热，到低谷，再到复苏

18A生物科技公司是港股医疗保健板块的上市核心主力之一。据LiveReport大数据统计，自2018年以来，在港上市的18A公司共计86家（含已退市的诺辉健康）。

从发展趋势上看，港股18A公司的发行经历了一轮周期，从火热到低谷，再到复苏。其中，2018年-2021年期间IPO发行呈逐年上升趋势，2021年发行来到巅峰时期，高达20家。2022年发行急转直下，开启了持续三年发行的低谷期。

·宏观层面：主要受美联储进入快速加息周期、全球IPO发行遇冷、一、二级市场融资环境恶劣所影响。

·微观层面：18A公司经过头四年的发酵，一级市场投融非常火热，导致估值居高不下，传导至IPO阶段，发行估值高达百亿的比比皆是，但随着三年低谷期发行市场高估值企业的破发、遇冷，众多上市前投资者血本无归，传导至一级市场，投融更为艰难，又反向促使发行市场的估值水平不断下移至2024年的平均发行市值约42.08亿港元。

2025年随着港股IPO市场的复苏，以及BD交易的火热，18A企业又迎来新一轮的发行热潮，预计26年仍可延续。

平均上市时长：“先稳升、加速、再骤增”

港股18A企业作为港股市场创新药企的重要板块，其递表至上市的周期时长，不仅反映了港交所上市审核效率的变化，也折射出市场环境、监管政策调整及企业自身特质对上市进程的影响。

·平稳增长期（2018-2020年）：2018-2020年递表至上市平均时长从102天攀升至168天，这一阶段港股18A企业逐渐迎来上市热潮，公司申报增加，港交所审核工作量显着增长，叠加审核制度逐步完善，导致上市周期逐步拉长。

·加速期（2021年）：随着2020年的热潮开启，2021年明显审核加速，平均上市周期从168天缩短至144天。

·审核趋严及沉积递表出清（2022-2026年3月）：22年IPO发行步入下行周期，审核趋严，平均上市周期大幅拉长至310天，23-24年有所缩减，但依旧维持高位天数；25-26年3月，随着18A发行复苏，过往沉积递表企业逐渐获得审批，其中药捷安康-B及精锋医疗-B上市周期分别历时1398天及1360天。

需注意的是，红框内的天数，为剔除药捷安康-B及精锋医疗-B后的平均上市周期，两家企业分别于21-22年首次递表后相继失效，后续近两三年未曾递表，直至行业逐渐复苏才重启递表上市。

拟上市公司：递表有效期内43家排队上市，主要来自江浙沪地区

目前仍有很多生物科技公司谋求以18A在香港IPO上市。截至2026年4月23日，港股18A在6个月递表有效期内的企业共计43家（含1家过聆讯）。

若按总部地区划分，递表企业将涉及12个地区，江浙沪企业占据主导地位，合计30家，占比68.18%；其中江苏企业最多，有12家，占比27.27%。

江苏企业分布：12家企业中，苏州5家，南京3家，扬州、无锡、江阴各1家；

苏州企业：天辰生物、丹诺医药、泰励生物、勤浩医药、亦诺微医药；

南京企业：英派药业、诺令生物、征祥医药、InxMed（应世生物）；

扬州、无锡、江阴企业：礼邦医药、安序源、普莱医药。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）