回报率-回到原点？市场押注伊朗战争已经结束：迈克·多兰

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

迈克·多兰

路透社伦敦4月15日电--全球投资者和国际货币基金组织似乎一致认为，伊朗战争可能已经结束--除非大喊大叫。能源市场不太确定，可能会有很多喊叫声，但许多资产价格已经回到原点，市场现在只看到冲突的影响在边缘。

国际货币基金组织在中东战争和能源冲击期间预测全球经济增长的任务并不令人羡慕，留下的问题和答案一样多，以及大量不同的情景。选择你的。

基金组织的核心结论可能最有力的是它没有做什么，而不是它做了什么。

与1月份（战争前三个月）的上次更新相比，国际货币基金组织对2027年全球国内生产总值（GDP）增长预测没有改变。是的，它减少了今年的扩张，因此起点较低。但明年的发展基本上将与国际货币基金组织在战前1月份甚至10月份的情况类似--全球增长3.2%。

甚至在周二发布这些预测之前，市场上的许多人实际上就做出了同样的决定。

周一，华尔街股市恢复至2月27日的战前水平，完成了565点、近10%的往返。隐含波动率的VIX“恐惧指数”。VIX已降至2月份以来的最低水平。

MSCI All Country World Index. MIWD 00000PUS捕捉的全球股市尚未完全回落，但距离两个月前创下的历史新高仅1%。关键的欧元/美元汇率也回到了2月份的水平。

太多，太快？

最近几周，人们对全年企业盈利预测受到石油冲击的影响微乎其微。受科技和能源公司升级的鼓舞，自战争爆发以来，2026年总体盈利增长预期实际上攀升了2 - 3个百分点。

美国和欧洲蓝筹股的2027年增长预测仍分别徘徊在18%和11%。

无论真实还是想象，标准普尔500指数的12个月远期股价/收益估值在截至4月初的一个月内下跌了10%以上。

屏蔽战争、押注最终缓和局势并专注于未来一年的诱惑是很难放弃的。

这一逻辑促使全球最大的资产管理公司贝莱德本周重新增持美国股市和新兴市场。

“险恶时刻”

当然，这并不是什么都没有改变。

由于全球石油和天然气仍受到海湾地区持续中断的影响，上个月原油期货仍上涨三分之一，天然气和化肥价格仍居高不下。航空公司担心未来航空燃油短缺。

就连国际货币基金组织也承认，中东能源危机持续的时间越长，其“不利情景”就越容易出现。

亿万富翁投资者肯·格里芬周二警告称，这是一个“危险时刻”，并认为霍尔木兹海峡关闭6至12个月将导致全球经济衰退。

但石油期货的表现方式仍然不是市场的最佳猜测。今年和明年的布伦特原油期货LCOc 1显示出一定的正常化。尽管仍比2月份的水平高出10 - 15%，但现成的估算者--快速的经验法则模型--表明这只会使全球GDP增长下降0.2 - 0.3个百分点。

这根本不足以让投资组合落地--无论你如何看待更广泛的通胀或政治影响。

利率和债券市场尚未恢复到战前水平--通胀死灰复燃的挥之不去的风险和央行加息的外部机会使它们保持在那里。

虽然这仍然是一个猜谜游戏，也取决于冲突的持续时间，但10年期国债借款利率仍比2月份水平高出约30个基点，美联储期货市场预计年底恢复降息的可能性只有约30%。抵押贷款利率也大幅走高，公司债券也因私人信贷领域的不安情绪而受到影响。

美国银行本月调查的全球资产管理公司明显缩减了年初的看涨情绪，情绪指标回落至去年夏天的恐惧情绪。通胀预期也有所攀升。

但与石油期货相匹配，年终原油价格预测的加权平均值为每桶84美元，“多头石油”以及全球芯片库存被确定为地球上最拥挤的交易。

不到10%的受访基金预计经济衰退即将到来。尽管上个月平均现金水平保持在10个月高点，但在去年4月关税冲击或2022年乌克兰入侵期间，平均现金水平仍远低于之前的极端水平。

这并不完全是自满--但也不是恐慌的人群。

事后猜测这场冲突将仍然是人们每天的痴迷，即使这种冲突对价格越来越不敏感。但市场降级已经开始。只有时间才能证明这是否为时过早。

（这里表达的观点是路透社专栏作家迈克·多兰的观点。

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com