西南低温鲜奶头部“新乳业”首次冲刺A+H，营收超百亿

来源丨LiveReport大数据

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202 6 年 4 月 2 日，来自四川成都的 新乳业首次 向港交所递交招股书，拟在香港主板上市， 联席 保荐人为 摩根大通、中信 。

公司于201 9 年 1 月在 深圳 证券交易所上市，代码002946.SZ。截至2026年4月 3 日收盘，公司市值约 153.2 亿元人民币。

公司是一家科技营养食品企业，2024年收入106.65亿元，净利润5.49亿元，同比增长25. 55 %，毛利率28.36%；2025年收入112.33亿元，净利润7.54亿元，同比增长37.31%，毛利率29.18%。

LiveReport获悉，来自四川成都的 新希望乳业股份有限公司New Hope Dairy Co., Ltd. （简称“ 新希望 ”）于202 6 年 4 月 2 日 首次 在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。

公司是一家科技营养食品企业，秉承“鲜活，让生活更美好”的使命，以“鲜立方战略”为核心，专注于乳制品及其他营养食品的研发、生产与销售。

公司的主要产品类别包括(1)液态乳制品，包括低温鲜奶、低温酸奶及常温乳制品，及(2)奶粉产品。

公司的低温产品注重提供卓越的鲜度及营养 ， 同时 在策略上优先发展 低温业务 。这一重点使公司能有效执行“鲜立方战略”，满足消费者对高品质新鲜乳制品不断变化的需求。

截至最后实际可行日期， 公司 拥有超过20个主要乳制品品牌，并通过区域化布局形成差异化竞争优势。具体而言 ：

公司 的 24小时?鲜牛乳系列 凭借“只售卖上市当天”的卓越新鲜承诺，成为全国性新鲜标杆 ；

高端品牌 朝日唯品? ，其有机产品已获得多项有机认证 ；

在酸奶领域， 活润? 依托自有专利菌株与3D包埋技术，打造功能性益生菌酸奶，成为健康代餐的首选；

初心? 聚焦简单配方与健康，在零蔗糖酸奶市场占据重要地位。

公司 通过12个自有牧场、战略性合作牧场及稳定合作的第三方规模化商业牧场等组合，实现生乳供应。 公司 在中国布局17家乳制品加工厂，贴近消费者，当地牧场运输半径通常控制在150公里左右。

根据 弗若斯特沙利文 报告，按2025年零售销售价值计， 公司 分别位列中国液态乳制品市场第五、中国低温液态乳制品市场第五，在中国前五大乳制品企业中，按2024年至2025年低温液态乳制品零售销售值增速排名第一。

根据同一资料来源，在区域市场中，按2025年零售销售价值计， 公司 是西南低温液态乳制品市场第一、低温鲜奶市场第一、低温酸奶市场第一。

财务业绩

截至202 5 年12月31日止 3 个年度：

收入分别约为人民币109.87亿、106.65亿、112.33亿，2025年同比+5.33%；

毛利分别约为人民币29.53亿、30.25亿、32.78亿，2025年同比+8.37%；

净利分别约为人民币4.38亿、5.49亿、7.54亿，2025年同比+37.31%；

毛利率分别约为26.87%、28.36%、29.18%；

净利率分别约为3.98%、5.15%、6.72%。

公司收入主要来自乳制品销售，其中低温液态乳制品为收入重大来源，2025年占比达53.8% ； 常温液态乳制品占比次之，奶粉产品及其他业务收入占比较小。

行业情况

根据 弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan） 的报告，中国液态乳制品市场规模由人民币3512亿元轻微降至人民币3450亿元，复合年增长率为负0.4%。展望未来，预计到2030年，中国液态乳制品市场规模将达人民币3860亿元，2025年至2030年的复合年增长率为2.3%。

根据2025年液态乳制品的零售销售价值，公司在中国液态乳制品市场中排名第五，且于2024年至2025年，其液态乳制品零售销售价值增速在中国市场前五大乳制品公司中位居第二。

于2025年，按液态乳制品零售销售价值计算，中国液态乳制品市场中五大乳制品企业合共占据74.0%的市场份额，其中公司的市场份额为4.6%。

按2025年低温液态乳制品的零售销售价值计，公司在中国低温液态乳制品市场中排名第五，且于2024年至2025年，公司在中国前五大乳制品企业中，低温液态乳制品的零售销售价值增速最快。

于2025年，以低温液态乳制品零售销售价值计算，中国低温液态乳制品市场中五大乳制品企业的合并市场份额为64.3%，其中公司的市场份额为9.7%。

按2025年低温鲜奶的零售销售额计，公司在中国低温鲜奶市场中排名第四。于2025年，按低温鲜奶零售销售价值计，中国五大乳制品企业的合并市场份额为62.2%，其中公司的市场份额为11.2%。

董事高管

公司的董事会由八名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

Universal Dairy Limited（UDL）持股65.07% ；

新希望投资集团持股11.42% ；

其他A股股东合计持股23.52%。

中介团队

据LiveReport大数据统计，新乳业中介团队共计9家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据整体表现不尽如意；公司律师共计2家，综合项目数据整体一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）