私人贷款机构推迟清算压力债务的付款优惠

业务发展公司因信用质量问题面临赎回压力

实物支付融资允许推迟现金利息支付，增加贷款本金

软件行业的困境可能会增加PIK频率

饰Matt Tracy

华盛顿，3月31日（路透社）--私人信贷机构正在与特定借款人合作，通过使他们能够推迟现金支付并延长债务减免来避免贷款违约，这是该行业压力和痛苦推迟的一个越来越多的迹象。

所谓的“实物支付”或PIK贷款提供的兴起之际，向小型企业提供私人信贷的业务发展公司（BDS）和构成其大部分客户的软件企业都陷入困境。

Ares战略收益基金ZAEMZX.O、Apollo Debt Solutions和BlackRock的BLK.N HPS Corporate Lending Fund等一些最大的BDS正面临巨大的赎回压力，因为投资者寻求退出利润丰厚的市场，因为人们对不透明性和信用质量的担忧加剧。

这可以说意味着在2020-2021年低利率环境中筹集了大量私人债务的软件公司现在不仅面临着人工智能的生存威胁，而且还面临着迫在眉睫的贷款到期、股价下跌和盈利能力问题。

迫于将不良贷款或非应计项目总体水平维持在较低水平的压力，BDS正在修改贷款协议以将PIK纳入其中。

扣除工资增加牵引力

PIK允许借款人推迟现金利息支付，而是将欠款添加到贷款本金中。

投资银行公司Houlihan Lokey的分析师估计，截至2025年底，超过三分之一的软件借款人私人信贷协议包括转向PIK的选择，三年内增加了三倍。

牛津经济研究院估计，PIK目前贡献了BDS净投资收入的20%以上，其中一半来自科技行业，随着BDS借贷来履行债务和股息义务，PIK将产生更多的杠杆作用。

资金管理公司DoubleLine Capital全球发达信贷总监罗伯特·科恩（Robert Cohen）表示，如果软件行业面临的问题持续存在，特别是对于信用评级较低的BCD投资组合中的借款人来说，PIK等安排的频率将会增加。

科恩说：“这些贷款机构将受到激励，让他们把责任推到一边，为借款人提供灵活性，而不是称借款人违约并强制采取某种补救措施。”

“因为这可能需要他们向投资者披露这一点，以降低贷款，而我认为他们不想这样做。"

贷款人限制投资者提款

面对大量的赎回请求，一些BDS已关闭其资金，限制投资者可以提取的金额。

在幕后，他们正在努力通过为软件行业的借款人创造更大的付款灵活性来防止贷款组合降价。

总部位于新泽西州的Credit Capital Investments的经理Varkki Chacko表示：“PIK的投资者可能会指望现金流的快速增长来支付未来的债务偿还费用。”

根据数据提供商SOLVE Fixed Income对167家BDS的分析，截至2025年第三季度，大约五分之一的BDS贷款与软件行业的借款人挂钩。根据他们最新的文件，这一风险敞口在第四季度似乎有所增加。

CredCore是一个代表贷方和借款人取消贷款协议的平台，其联合创始人Saumil Annegiri表示，软件服务企业也未能履行贷款义务（也称为契约）。

为了降低违约风险，贷方一直在努力修改这些契约，避免从基于收入的指标转向基于收益的指标。

然而，Houlihan Lokey的分析师指出，虽然更多贷款包括PIK选项，但拥有该选项的借款人实际转向实物支付结构的比例相对较低，2025年底这一比例略高于5%。

Houlihan Lokey财务和估值咨询业务顾问Chris Cessna表示，如果一大群借款人同时经历“流动性有限”，那么这个数字可能会飙升，因为他们都选择行使PIK选项。

（马特·特雷西（Matt Tracy）在华盛顿报道;塔蒂亚娜·鲍策（Tatiana Bautzer）在纽约补充报道，由Vidya Ranganathan和Matthew Lewis编辑）

（（马特. thomsonreuters.com;））