突发观点-液化天然气套利从能源冲击中创造赢家

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

乔治·海伊

伦敦，3月27日（路透社Breakingviews）--海湾冲突导致能源价格上涨，造成了许多输家。不过，少数受益者中的一些可能是那些能够获得廉价美国天然气并将其出售到欧洲或亚洲的人。

就在一月份，这项交易还是失败了。寒冷的天气意味着，按照所谓的亨利枢纽国内基准定价的美国天然气成本超过每百万英热单位（mmBtu）7美元，而通常的水平为3美元。加上超过2美元的典型“通行费”，以支付将天然气冷却为液体进行运输的成本，然后考虑将液化天然气（LNG）运送到海外客户并再气化所需的运输和保险费用。总成本接近欧洲基准荷兰所有权转让机制（TTF）普遍采用的每毫米Btu约12美元的水平。

伊朗战争导致全球20%的液化天然气供应被封锁在霍尔木兹海峡后面，这改变了局面。由于国内供应充足，美国天然气价格几乎没有从每毫米Btu 3美元起变化，而欧洲TTF价格已飙升至每毫米Btu 18美元。日韩标记（JKA）上的亚洲人甚至更高。

这对大型能源集团有利，它们签订了所谓的承购协议，有权购买廉价的美国液化天然气。虽然壳牌SHEL.L，TotalEnergies TTEF.PA和BP BP.L没有详细说明他们的立场，但根据能源咨询公司Wood Mackenzie的数据，他们都可以在2026年获得数百万公吨的美国液化天然气。从美国获得廉价的石油供应，并将其销售到大西洋彼岸，将有利可图。

然而，最有可能利用这一价差的公司是Venture Global VG. N。听起来可能有点奇怪。这家410亿美元的美国集团本身并不是一家交易商。它是代表壳牌和TotalEnergies等液化天然气买家运营天然气液化设施的美国生产商之一，它这样做是为了收取通行费。但与其他美国生产商不同，液化天然气供应协议主要是预先签订的，Venture Global 2026年约3500万吨的产量中，只有69%已经以战前较低的价格出售。

这样，Venture Global就可以部署约1100万吨（略低于6亿mmBtu）进行新的价格套利。由于该公司不必向自己支付通行费，因此该公司可能比壳牌、英国石油公司和其他承包商享有更广泛的价差。如果扣除相关成本后，跨大西洋液化天然气价格差距徘徊在每毫米英国热量单位10美元左右，该公司今年将获得近60亿美元的额外收入，而2025年的总收入为140亿美元。

与此同时，TTF-Henry Hub的价差可能会扩大。TotalEnergies老板Patrick Pouyanné最近表示，欧洲基准价格可能达到每毫米Btu 40美元。瑞银分析师估计，TTF-Henry Hub利差每毫米Btu扩大1美元，Venture Global的EBITDA就会增加约6亿美元。所有这些都解释了为什么该液化天然气集团的股价自本月初以来上涨了超过80%。

有一个潜在的云。Venture的大型新项目Plaquemines正处于“调试阶段”，这是液化天然气的初步生产和正式将供应移交给承包商之间的过渡阶段。过去，一些客户声称供应商过度延长了调试阶段，而不是移交天然气。2022年后类似的分歧演变成Venture与欧洲集团之间的法律纠纷。

也就是说，Venture迄今为止已经赢得或解决了大部分争议。其他条件相同，美国-欧洲液化天然气套利看起来像是2026年更明显的金门票之一。

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新闻资讯

TotalEnergies董事长兼首席执行官帕特里克·普扬内（Patrick Pouyanné）3月24日告诉CNBC，如果海湾冲突持续下去，今年夏天欧洲天然气价格可能会达到每百万英热单位（mmBtu）40美元。

Pouyanné表示，如果战争持续下去，价格可能会大幅高于目前的每毫米Btu 18美元，因为亚洲需求在夏季上升，而欧洲希望补充储存。

Pouyanné表示，在海湾地区的设施遭到袭击后，TotalEnergies大约15%的生产处于离线状态。

Venture Global和Edison于3月26日表示，他们已达成协议，解决一项长期存在的仲裁纠纷，该纠纷涉及美国液化天然气出口商未能向这家意大利公司提供合同运输的指控。

Venture Global在给Breakingviews的一份声明中表示，在价格稳定时期和历史性中断时期，其设施建设和调试期间生产的调试货物一直是“全球液化天然气市场的关键稳定力量”。“在最近一段因中东冲突而中断的时期，美国及其液化天然气行业再次在支持全球能源安全方面发挥着关键作用，Venture Global随时准备让能源源源不断地流向我们的盟友和全球客户，”它说。

“需要明确的是，波动的市场状况对我们之前传达的合同时间表没有影响，”它补充道。“如前所述，Plaquemines的第一阶段目标仍然是在2026年第四季度宣布COD（商业运营日期）。”

Venture Global过去六个月的股票https://www.reuters.com/graphics/VENTURE%20GLO-STOCKS/lgpdgwbrdvo/chart.png

欧洲和美国天然气价格价差飙升https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klpylnmjrvg/chart.png

（Liam Proud编辑; Streisand Neto制作）

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