美国股市创战争爆发以来最大跌幅。美国国债流动性危机爆发;特朗普TACO为何这次难以拯救市场？

TradingKey -周四，美国三大股指全线大幅走低：标准普尔500指数下跌1.7%，创1月20日以来最大单日跌幅，跌破6，500点大关，创六个月新低。纳斯达克指数下跌2.4%，创2025年11月20日以来最大单日跌幅，进入技术性回调区域。

随后，特朗普在社交媒体上发帖称，应伊朗政府要求，对伊朗能源设施的空袭将再推迟十天，至美国东部时间4月6日晚上8点。

在华尔街经历了自美国疫情爆发以来最动荡的交易时段后，伊朗冲突，特朗普又一次退缩了。然而，特朗普反复的TACO言论能否拯救岌岌可危的市场流动性？

在股市遭受重创的同时，30万亿美元的美国国债市场也经历了去年4月解放日以来最严重的波动。周四尾盘交易中，基准10年期国债收益率上涨7.95个基点，当月上涨12%;对利率敏感的两年期国债收益率上涨10.05个基点，至3.9858%，比过去一个月飙升逾0.6个百分点，创下2022年9月以来的最差表现。本周，连续三场总计1830亿美元的国债拍卖的需求也相当疲软。

分析表明，近期国债收益率的大幅波动主要是由于投资者重新评估油价上涨将如何影响通胀，从而影响美联储的利率前景。

AllianceBernstein的马修·斯科特指出，自冲突开始以来，过去一个月里，利率和宏观产品的流动性（即交易员买卖的便利性）已经恶化。

摩根大通还指出，市场深度（价格变动所需的交易规模）也有所下降，跌幅已接近解放日后的水平。

AllianceBernstein的斯科特表示，由于市场剧烈波动，交易员选择保持观望，从而降低了市场深度;目前，现货市场的市场深度与冲突前的水平相比下降了约40%-50%。短期国债期货市场，本周市场深度较今年平均水平暴跌80%。

市场深度的下降进一步证实了当前市场流动性的紧张状况。然而，投资管理公司W1 M的詹姆斯·卡特解释说，从历史上看，这种下降通常是短暂的。

除了债券市场之外，原油市场也出现了交易放缓的迹象：本月早些时候，布伦特原油期货的未平仓总权益跌至四个月低点，咨询公司Energy Aspects指出，布伦特原油的流动性措施已降至至少2024年4月以来的最低水平。

在2025年的贸易战中，特朗普的TACO策略一再被证明有效。继2025年4月历史性股市崩盘后，特朗普于5月宣布推迟和削减关税，随着他的市场稳定策略生效，美国股市出现V型复苏。然而，在当前的美国-伊朗冲突，特朗普的“夸夸其谈”为何不再有效？

分析表明，根本原因在于贸易战与实际战争的区别;前者是对定价的人为干预，而后者一旦爆发，就会导致产能和设施的破坏，引发不可控制的连锁反应。贸易战期间，关税上调是否真的会导致美国通胀压力激增还有待观察，但目前，战争引发的通胀传递已经清晰可见。

此外，特朗普的频繁让步和伊朗的强硬立场让市场意识到特朗普的TACO只是一种无效的拖延策略。这反而加剧了避险情绪，未能促进流动性的复苏。

目前，市场已进入“现金为王”阶段。如果美国未能提供实质性的地缘政治降级计划且流动性继续枯竭，市场挤兑将加剧，可能导致踩踏事件。不过，应密切关注美联储后续行动，特别是是否会启动常设回购工具（SRF）或减缓量化紧缩（QT）以支持市场。