RPT-ROI-伊朗石油冲击导致美国财政部地震仪抽搐：迈克·多兰

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迈克·多兰

路透伦敦3月26日电-伊朗石油危机颠覆了利率预期，并扰乱了美国国债市场-将波动性推高至近一年来的最高水平，并迫使抛售，这对流动性造成了严重影响。风险在于地震进一步蔓延。

美国国债市场的主要吸引力之一是其庞大的规模。价值30万亿美元，足以让全球最大的买家和卖家在不改变价格的情况下进出--这在任何资产市场中都是罕见的。

这对于寻求相对安全的非国内全球资产来储存本国储蓄的外汇储备经理和主权财富基金来说意义重大--他们可以在国家紧急情况下快速、轻松地兑现这些资产。

对于许多人来说，流动性、市场规模和全天候交易与回报本身一样有价值。这种对价格不敏感的需求，以美元的储备货币地位为基础，长期以来一直给华盛顿提供了在几乎没有市场扰动的情况下扩大债务规模的空间。

但规模和流动性也吸引了其他参与者--特别是那些从高杠杆头寸中获利的对冲基金，它们在现货和期货市场之间进行套利，以规避微小的定价异常。这样做，它们增强了市场流动性。

所谓的基差交易预计将增长至超过一万亿美元，这让许多金融监管机构感到焦虑--主要是因为该活动依赖于平稳、流动性的交易条件来获得回报。

因此，对国债市场流动性的任何干扰很可能会因扰乱这些参与者而被放大，从而在作为全球金融基石的市场中产生潜在的地震涟漪。

压力构建者

进入伊朗袭击和石油峰值，地震仪的震动不仅仅是抽搐。美联储2026年宽松预期突然破灭，国债受到冲击。

首先，国债市场的隐含波动率（三个月MOVE指数）飙升至去年5月以来的最高水平。这一飙升甚至更加令人震惊--这是自2009年初（全球银行业崩溃后不久）以来该波动性指标的最大月度涨幅。

但还有更令人担忧的细节。

华尔街银行摩根士丹利周三指出，在伊朗冲突引发的全球波动和利率预期急剧转变的情况下，短期国债的流动性明显恶化。

具体而言，该银行检查了两年期国债的买卖价差（实际上是交易缓冲中介机构为承受任何不确定性而收取的费用），发现3月份与2月份相比扩大了约0.15个基点，即近30%。

然而，交易量实际上激增--两年期“运行中”美国国债（即新债券）的周活动创下自去年4月关税冲击以来的最高水平。

他们认为，价差扩大和成交量的特殊结合表明抛售压力很大。

摩根士丹利总结道：“更大的买卖价差往往会阻碍交易，而无论如何交易量都有所增加的事实反映了这样一种观点：许多交易是出于必要而不是出于愿望。”

强制卖家

美联储关于代表央行等外国官方实体托管的国债的数据反映了某种压力性抛售。

这表明过去四周下跌了约750亿美元，估计相当于约600亿美元的活跃抛售，很可能与中东持股有关。

周一两年期国债拍卖反响不佳，表明市场的焦虑情绪挥之不去，并引发了一个问题：波动性现在是否正在对更广泛的需求造成压力。

尽管出现了更广泛的动荡，但回购市场至少似乎保持了稳定。

但华盛顿不稳定的政策制定--以及由此产生的不确定性和市场压力--是许多人担心的综合体，可能会在金融体系下引发事故。

随着全球金融稳定官员本月早些时候感到不安，反复的政策冲击和曲折可能会导致金融世界许多更脆弱的部分在此过程中破裂。

美国国债市场的压力值得密切关注。

（这里表达的观点是路透社专栏作家迈克·多兰的观点。

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com