您应该立即购买即将推出的SpaceX还是在回调20%后购买特斯拉？

TradingKey -据媒体报道，埃隆·马斯克（Elon Musk）创立的特斯拉（TSLA.US）SpaceX计划本周晚些时候或下周向监管机构提交IPO招股说明书，可能筹集超过750亿美元，超过之前报道的500亿美元。该公司的最新估值为1.25万亿美元，低于之前报道的1.75万亿美元，计划于6月上市。

市场观察人士将这一时机解读为对马斯克的象征性礼物，马斯克的生日在六月。

作为2026年全球市场最受瞩目的IPO，SpaceX的融资规模将打破沙特阿美公司2019年创下的294亿美元纪录，成为历史上最大的IPO。

值得注意的是，SpaceX和特斯拉都是马斯克领导下的公司。市场正在权衡SpaceX IPO是否会侵蚀特斯拉的“主角溢价”，导致股价下跌，或者是否会受益于协同资本影响并与SpaceX股价同步上涨。

与此同时，投资者应该购买即将到来的SpaceX IPO还是目前衰落的特斯拉？

由于SpaceX尚未上市，散户投资者很难获得投资机会，他们仍然可以通过ETF配置和间接投资参与SpaceX。TradingKey首席执行官Yeap Ming Feng在《SpaceX IPO上市前如何投资》中详细介绍了散户投资者在SpaceX IPO前应如何定位。

首先，散户投资者可以通过持有SpaceX 14.9%股份的Baron First Principles ETF（RONB）和持有SpaceX 15.1%股份的苏格兰抵押投资信托基金（SMT）间接参与SpaceX潜在的IPO。这些基金为私营和上市公司提供多元化的投资。

此外，投资于直接或间接持有SpaceX股份的公司或SpaceX的供应商--例如Alphabet、EchoStar、意法半导体、Garmin、铱星通信或Rocket Lab--代表着另一种投资途径。

特斯拉继续受到人工智能焦虑的三重打击，其核心电动汽车业务的销售疲软，以及其“未来梦想”的光环逐渐消失。股价已从近500美元的高点跌至383美元（截至美国东部时间3月24日收盘），较峰值下跌逾20%。

目前，特斯拉的“未来叙事”溢价仍然存在。其354倍的市盈率远高于传统汽车制造商和大多数成长型科技股。支持这种溢价的核心逻辑不在于当前的盈利能力，而在于其未来业务的定价，包括全自动驾驶（FSD）、人形机器人和能源运营等潜在增长曲线。

关于FSD，虽然埃隆·马斯克一再强调商业化已近，但从监管环境和技术成熟度的角度来看，大规模实施仍面临高度不确定性。自动驾驶不仅仅是一个技术问题，还涉及法律责任、数据安全和监管审批，这意味着其实现周期可能比市场预期长得多。

其次，人形机器人业务仍处于“叙事驱动”阶段。尽管特斯拉已经推出了Optimus原型，但在形成可扩展的商业模式之前，从工程能力和成本控制到实际应用程序，还有很长的路要走。在没有明确收入贡献的情况下，这项业务更类似于一个长期选择。

从长期来看，特斯拉的未来充满了前瞻性的潜力，但投资者在购买之前必须评估他们是否能够承受短期的价格波动。历史趋势显示，特斯拉的股票波动性很大，即使目前距离峰值有20%的回撤。

从业务结构的角度来看，虽然星联实现了一定程度的规模化收入，但其资本支出仍然非常高。加上卫星发射、维护、更新周期长，短期内难以产生稳定的自由现金流。同时，火箭发射业务虽然技术壁垒高，但整体市场规模有限，难以单独支撑超高估值。

其次，从时间跨度上看，以SpaceX为代表的商业航天逻辑本质上是一个“长周期、资本密集型”的打法。无论是全球卫星互联网网络的建成，还是深空探测的商业化，这些里程碑都需要很长时间才能实现。这意味着其估值反映了“前瞻性预期”，而不是可验证的短期业绩。

在此背景下，如果SpaceX推进IPO，其首日交易可能会遭受“过度情绪溢价”的影响。“市场资本的强烈追逐可能会在上市初期造成巨大的估值泡沫，导致风险回报不对称，上涨空间有限，而修正风险显着放大。

因此，从战略角度来看，当今更合理的路径不是“直接押注SpaceX”，而是通过供应链和间接持股的公司进行配置。这种方法捕捉了商业航空航天行业的Beta回报，同时降低了与单个股票相关的估值波动风险。

投资SpaceX相关资产和ETF（例如在SpaceX中拥有直接或间接股份的公司，或者Alphabet、EchoStar、意法半导体、Garmin和Iridium Communications等供应商）的风险比直接押注SpaceX本身要低得多。

最终，SpaceX描绘的未来无疑是令人信服的，但其投资逻辑更像是“长期期权”，而不是能够短期变现的增长资产。