投资回报率-是时候重新考虑避险资产了：McGeever

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

杰米·麦吉弗

路透社佛罗里达州奥兰多3月24日电--伊朗战争及其引发的全球能源冲击可能扼杀了一刀切的避风港资产的想法。

考虑到四年前俄罗斯入侵乌克兰后美国国债的表现如此糟糕，这不一定是一个新概念。但自美国以来，黄金价格异常暴跌-以色列2月28日对伊朗的袭击使其暴露在了聚光灯下。

在经济、地缘政治或金融不确定性加剧的时期，国债、美元、瑞士法郎，尤其是黄金，是投资者倾向于涌向的资产之一。它们是最有可能在危机中充当价值储备的资产。

作为一种非金融资产，黄金几个世纪以来一直是最安全的港口，尤其是在通货膨胀风暴中。然而，在这场危机中，它不仅是表现最差的传统避风港，而且还是任何地方表现最差的资产之一。

它落后于高收益信贷、新兴市场股票，甚至前沿市场股票。事实上，它唯一表现优于它的资产是在上涨过程中因更大的投机泡沫而膨胀的资产：白银。

3月份迄今为止，Gold XAU=下跌17%，有望创下1983年2月以来最糟糕的月份。在一个月里，中东冲突最严重，全球能源冲击最严重，通胀压力加剧，全球股市蒸发约6万亿美元，这令人震惊。

但去年年中左右，黄金不再受到支撑其经济基本面的束缚。央行需求降温，散户投资者、动量交易员和机器追逐金价走高，最终在1月份达到每盎司5，595美元的高点。这种“担心错过”（FOMO）的兴奋很快转变为大范围的清算，淹没了危机引发的任何“FTQ”或转向优质需求。

出售的理由很多，购买的理由很少

如果说黄金的避险吸引力已经模糊，那么美元和美国国债也几乎没有闪耀。

美元.DXY上涨，但涨幅不到2%。几家主要央行今年收紧政策的力度可能超过美联储，因此美元不会从预期的利差中获得任何支撑。

德意志银行分析师也指出，亚洲和中东的许多央行可能会减少外汇储备和多余的美元储蓄，以为其更高的进口账单提供资金，防止其货币过度贬值，并缓冲即将到来的通胀冲击。

这将限制美元汇率，并可能对美国国债造成更大的拖累。有迹象表明，这种情况可能已经开始--过去四周，纽约联邦储备银行代表全球央行持有的国债数量下降了约750亿美元。

德意志银行分析师估计，这相当于外国官方部门销售约600亿美元，这是自COVID-19大流行以来最大的净销售额，也是有记录以来第二大净销售额。美国国债市场可能是世界上流动性最强的市场，但它不再被自动视为最安全的市场。

与此同时，瑞士法郎和日元--传统上拥有经常账户盈余和低通胀的两种避险货币--受到国内问题的困扰。

瑞士央行（Swiss National Bank）警告称，面对本币升值，其“干预外汇市场的意愿有所增强”。鉴于日本几乎所有的能源都依赖进口，已经徘徊在数十年低点附近的日元没有太大吸引力。

当前的动荡表明，投资者需要更加灵活、灵活和富有创造力。交易策略可能比简单地购买传统的避险资产更可取，对每次危机的反应将取决于其起源，例如在能源危机中购买能源股或在冲突时期购买国防股。

然而，有一种资产似乎总是在危机中表现良好，即使是在通胀性供应冲击中也是如此：现金。自2月28日以来，美国货币市场基金已增长约600亿美元，创下7.86万亿美元的新纪录。不要押注未来几周总额将突破8万亿美元。

（此处表达的观点是路透社专栏作家杰米·麦吉弗的观点）

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（Jamie McGeever; Marguerita Choy编辑）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）