如何应对中东战争：您需要了解的行业

TradingKey --最近几周，中东战争成为油价的焦点。布伦特原油飙升65%，短暂突破每桶119美元，创四年新高。

在霍尔木兹海峡航运中断、中东能源基础设施受损以及地面冲突迫在眉睫的威胁中，战争的经济叙事集中在油价上涨对全球经济可能意味着什么。

与此同时，国防部门在地缘政治冲突期间也受到关注。虽然国防支出往往会滞后于冲突，但战争通常会增加武器、飞机、导弹和防御系统的采购，并通常会导致政府增加前瞻性支出承诺。

然而，尽管人们关注石油和国防股票，但这些行业受到广泛关注，预计将作为“一级”交易受益。

在与一级交易相关的波动和价格扰动中，“二级”机会往往随之而来。市场通常在定价一级冲击方面更有效率--尤其是在石油方面--因此投资者通常会忽略相关的连锁反应。

二阶力量往往会在一定程度上消除直接的市场冲击。市场邻近细分领域的交易往往不那么拥挤，但可能代表令人信服的交易，无论是由于定价错误的风险还是估值脱节。

投资者理解战争的二阶影响的最简单方法是考虑供应链、制造流程和业务运营的中断。

霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油供应。随着这条重要水道的有效关闭--引发全球石油市场历史上最大规模的供应中断--油轮行业正处于一个耐人寻味的时刻，显示出定价混乱的迹象。更具体地说：

●中东地区有效油轮供应明显减少;

●尽管最近有所放松，现货运费仍飙升;然而

●自战争开始以来，油轮股价大幅下跌

由于运营中断、袭击以及霍尔木兹海峡油轮面临的风险，投资者对油轮股票进行了折扣。实际上，市场预计，虽然现货价格较高，但由于船舶闲置和避开该地区的船只，航行量将会少得多。

然而，即使冲突迅速平息，国际能源署（IEA）预计航运中断将持续数月，而不考虑进一步地缘政治冲突的风险。

地缘政治冲突期间产品运输的延误和更高的成本往往会在恢复流动后持续存在，市场受到对油轮大量被压抑的需求的限制。这支持了短期内货运现货价格的上涨，同时甚至保护了油轮部门免受油价上涨的长期影响。

油轮股票International Seaways（INSW）和Frontline（FRO）对现货运费的杠杆率都很高，在战争的前三周分别下跌了10.4%和15.3%。值得注意的是，航运股在战争前夕录得强劲上涨。但跟踪油轮运费期货的Breakwave油轮航运ETF（BWET）飙升超过60%，凸显了预期与新闻流之间的不对称和定价失调。

资料来源：Tradingview.com

尽管如此，当前的市场信号表明油轮部门可能符合以以下为中心的战术机会：

●考虑到最近的回调，在股票层面进行选择性考虑;

●上面详细介绍的分段顺风;和

●进一步的上涨潜力与基于战争持续时间的盈利持久性有关

与任何地缘政治不稳定一样，风险成为一个更加紧迫的主题。战争期间，战争风险保险的保费不仅增加，而且对保险的需求通常也会增加。在中东冲突的背景下，油轮再次成为焦点。然而，这一次，保险“保障”为投资者提供了表现出定价失调的不对称机会。

最近几周，海上保险战争险保费增加了四倍多，从船舶价值的约0.25%增加到高达1- 1.5%。这反映了保险公司重新定价的风险。尽管如此，投资者并没有表现出类似的对该行业风险重新定价的兴趣，尽管强大的顺风支撑了相关保险公司的盈利基础。这些顺风包括：

●保险是海运运营商的必要条件;

●自战争开始以来，重写政策的大量发布

资料来源：联合国贸易与发展

虽然美国没有纯粹的海上保险公司，但美国国际集团（AIG）和安达（CB）等多元化保险公司--这两家公司自战争开始以来表现相对稳定--提供了这一领域的风险敞口，并将从中受益。如果说有什么不同的话，那就是投资者关注的是即将到来的冲突索赔风险，而不是保费的上涨。

目前的定价混乱表明，投资者可能将保费上涨视为保险公司的暂时顺风。然而，冲突的严重性，以及整个地区可能挥之不去的地缘政治压力--也影响到全球航运业，即使海上交通量下降，保险公司也可以利用这些压力来提高利润--引发了更具结构性的行业变革。

因此，保险行业的定价失调仅限于特定股票，比其他细分市场不那么明显，但较少强调时机，而更多地强调基本面。如果战争持续下去，或者地缘政治紧张局势仍然加剧：

●承保保证金应大幅扩大;

●保险公司将可以灵活地取消战争风险保险并迅速重新定价风险;以及

●保险公司通常受到索赔滞后的保护

由于油价对航空公司来说是敏感的投入（燃油成本），中东战争带来的价格冲击对航空业构成了重大阻力。与此同时，随着航线受到影响，以及高油价对生活成本造成的更大压力，航空业面临着需求挑战。

从股票的角度来看，航空公司在地缘政治冲突加剧和油价上涨期间表现不佳。投资者通常会对远期订单和行业利润率的不确定性进行贴现。这通常延伸到远离冲突地区的航空公司。例如，美国航空（AAL）和联合航空（UAL）最近几周下跌了20.1%和15.4%，但在布伦特原油价格回落期间短暂上涨。

资料来源：Tradingview.com

大部分折扣通常发生在重大地缘政治冲突的早期阶段，此时投资者可能希望重新定位“空头”。但这并不是发表简短论文的唯一机会。例如，随后油价企稳的时期有时会引发股市上涨--即使面对旅行需求低迷--而这些时刻有时表明支持熊市前景的定价失调。

对于反向投资者来说，如果有迹象表明油价上涨只会导致燃油价格暂时调整，那么多头头寸的有吸引力的切入点可能会出现。在这种情况下，需求破坏的说法远不如大流行期间的情况那样令人信服。

该领域中更被删除的二阶贸易涉及飞机出租人和维护提供商。行业前景恶化导致利润率压力，人们可能认为这可能会促使人们尊重飞机购买。反过来，这可能会转化为：

●延长现有机队的运营寿命;

●租赁飞机的需求更大，而不是购买新机队;以及

●飞机维护服务需求不断增加

虽然投资者可能倾向于追随可见但拥挤的机会，但二阶交易有可能与市场的第一步一样有利可图。

在一个摩擦和不确定性很高的环境中，中东战争的连锁反应可能导致定价混乱。航运业和航空业的中断带来了近期估值回落的机会，而保险业的风险重新定价提供了一个由弹性动力定义的投资背景。

对于投资者来说，地缘政治冲突的重要教训是：

●由于叙述，明显的交易可能会拥挤且不可靠

●晦涩的交易可能取决于时间和价格发现的滞后

然而，在战争时期，投资者应该关注盈利顺风的持久性，因为地缘政治紧张局势的平息可能会消除支撑二阶交易的不对称性。