投资回报率--先是石油冲击，现在是强势美元惊喜？：麦吉沃

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

杰米·麦吉弗

路透社佛罗里达州奥兰多3月18日电--中东战争意味着投资者可能不仅要考虑更高的油价，还要考虑比许多人在年初预期的更强的美元。

美元已成为自美国以来最明显的“避风港”赢家之一。2月28日，以色列对伊朗的袭击引发了整个地区的冲突，并几乎关闭了霍尔木兹海峡，切断了全球近五分之一的石油供应。

美元的表现胜过了包括瑞士法郎和日元JPY=在内的所有其他货币，并远远优于国债和黄金等其他传统避风港。突然之间，2026年看跌美元的共识看起来极其陈旧。

美元意外走强可能会产生深远的涟漪，影响全球贸易、增长和市场。其他条件相同，美元走强会收紧金融状况，侵蚀美国企业盈利，并拖累全球贸易。面临美元计价债务的新兴经济体也特别脆弱。

美元的避险吸引力是直观的。美国能源自给自足，因此不容易受到汽油价格飙升的威胁，尽管美国原油CLc 1价格超过每桶90美元，它当然也无法幸免。

然而，日本的处境要糟糕得多，因为它几乎所有的能源都依赖进口。这削弱了日元在这场危机期间的吸引力，而瑞士央行警告称，将进行干预以限制瑞士法郎的任何过度上涨。

与此同时，自战争爆发以来，美国股市和债券表现良好。华尔街的表现引人注目，国债相对于其他发达债券市场（尤其是英国国债）的表现也不错。

综合起来，美元的前景突然光明了很多。美元指数.DXY是衡量美元兑一篮子主要货币价值的广泛指标，本月已上涨2%。虽然这种升值速度不太可能持续，但如果战争或其后果持续到夏季或更长时间，就有可能出现更多上涨空间。

汇丰银行分析师表示：“如果油价、避险情绪和跨资产波动均保持高位，美元可能会保持上风。”

顺风变成逆风

这不是今年年初大盘的看法。市场普遍看空美元，因对美联储独立性和降息预期的担忧。期货市场预计，到12月，美联储将至少降息50个基点。目前，只有不到四分之一个百分点的宽松政策得到了充分消化。

1月底，美元指数跌至四年低点，但此后已稳定反弹5%。进一步的收益将促使人们重新思考2026年的许多假设。

其中之一可能是全球贸易。牛津经济研究院首席经济学家费利佩·卡马戈（Felipe Camargo）表示，面对美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税，全球贸易如此具有弹性的一个被低估的原因是美元去年下跌了10%。

2025年全球出口量（不包括美国）增长5.3%，明显快于3%的10年平均增速。在以美元为主导的贸易体系中，美元走软使以美元计价的商品更便宜，并加强了国际贸易联系。

卡马戈估计，美元升值10%可能会导致全球贸易量比他当前的基线预测下降6-8%，抹去去年的所有涨幅。在这种情况下，贸易量可能比他去年年初关税前的预测下降多达5%。

同样，美元去年的下跌为美国盈利提供了强大的顺风。今年稳定的美元将消除这种顺风，反弹将使其变成逆风。

这是因为标准普尔500指数公司30%至40%的收入来自海外。科技行业的这一数字超过了50%，考虑到科技公司对美国整体收益的推动程度，这一数字非常重要。它们约占标准普尔500指数市值的三分之一，约占总盈利增长的五分之一。

今年美元强劲反弹将是一个大大超出共识的举动。但不需要那么极端就能让投资者重新评估他们2026年的所有前景。

（此处表达的观点是路透社专栏作家杰米·麦吉弗的观点）

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（Jamie McGeever; Marguerita Choy编辑）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）