RPT-BreakingViews-尼尔森·佩尔茨（Nelson Peltz）为雅努斯（Janus）提供了充足的回旋空间

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：乔纳森·吉尔福德

纽约，3月17日（路透社Breakingviews）--资金经理Janus Henderson JHG.N的竞购战刚刚成为现实。Gatecrasher Victory Capital VCTF.O正在缩小电子表格与现实之间的差距，方法是重新调整其90亿美元的报价，使其相对于向对冲基金经理Nelson Peltz领导的集团达成的协议出售更具竞争力。然而，他的Trian基金管理公司有足够的回旋余地来反击。

从纸面上看，胜利的出价从一开始就更强。最初，现金和自有股票几乎平均分配，但根据闯入者未受影响的交易价格，每股57美元的报价还承诺节省5亿美元的成本。总而言之，它挫败了Trian、General催化剂和卡塔尔主权财富基金提出的每股49美元的提议。

管理着约5000亿美元的Janus认为，此类削减太深，可能会吓跑必须同意收购的客户。出售股东应该关心，因为他们最终将获得合并后公司的股份。通过将现金部分从30美元提高到40美元，Victory正在降低所需的信任程度。Janus投资者现在将获得扩大后的公司31%的股份，一旦征税和资本化，每股协同效应将损失近2美元，但重新修改的报价也消除了Victory股价最近下跌的痛苦。

或许仍有一种情况是，该交易的结构造成了生存风险。但Janus董事会自己的银行家的一项分析表明，拟议中的成本削减与之前的胜利交易类似，几乎没有损害业绩。即便如此，这是一个更大的合作，规模带来了更大的困难。额外的现金减少了不确定性。

佩尔茨团队可以支付更多费用。该财团将投入约23亿美元的承诺股权，从保险公司马萨诸塞州互助人寿保险筹集39亿美元的债务和10亿美元的优先投资。为了简单起见，将杠杆和首选成分视为相同，并假设利息成本超过7%，这是当今收购债务的典型收益率。

根据Visible Alpha编制的估计，如果Janus Henderson的收入继续增长7%，同时闲置现金流用于偿还债务，那么达成的交易看起来很有希望。根据Breakingviews的计算，如果佩尔茨和朋友们在五年内以同样的收购估值倍数退出，他们的资金有望增加两倍，回报率接近29%。显然还有回旋余地。

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新闻资讯

资产管理公司Victory Capital于3月17日表示，已调整对竞争对手Janus Henderson的主动报价，以提高价格并纳入更多现金。

其之前的出价包括30美元现金和0.35股目标股票，现在组合已改为40美元现金和0.25股目标股票。与Janus Henderson的未受影响价格相比，新的方案提高了支付的溢价，但根据Victory的交易价格，总价值从之前的57.04美元跌至每股56.84美元。

杰纳斯·亨德森在3月11日拒绝了胜利的早期报价。该基金经理于12月22日同意由Trian Fund Management和General Catalyst收购。

Janus Henderson股价高于Trian的出价https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/egpbemdldvq/chart.png

（Jeffrey Goldfarb编辑; Maya Nandhini制作）

（（对于作者之前的专栏，路透社客户可以点击GUILFORD/ Jonathan. thomsonreuters.com））