分析-债务投资者放弃对软件公司的风险敞口是痛苦的最新迹象

由于担心人工智能中断，CLO经理人出售软件贷款

软件和服务行业占美国CLO抵押品的15%

摩根大通估计，今年贷款供应量预计将下降25%

作者：阿尼尔班·森

路透社纽约3月17日电--投资者正在以折扣价出售债务工具中的软件贷款，这是正在被人工智能颠覆的软件行业痛苦的最新迹象。

三位CLO经理和几位信贷行业分析师表示，最近几周，几位贷款抵押债券（CLO）经理开始探索减少软件风险的方法，因为他们正在努力应对垃圾债券评级下调浪潮和潜在违约的前景。

减少风险的努力表明，在1月和2月的软件崩溃之后，私人信贷和软件的痛苦仍然在整个系统中发挥作用，这主要是由Anthropic最新人工智能工具的发布引发的，这引发了人们对整个技术和专业服务行业广泛中断的担忧。

摩根士丹利证券化产品研究联席主管吉姆·伊根（Jim Egan）表示：“软件是一个来自CLO经理的销售量多于目前的购买量的行业。”他补充说，广泛银团贷款（BSL）中的软件风险敞口较高，这是由投资银行安排的企业贷款，并出售给CLO等广泛的信贷投资者群体。伊根补充说，与一年前相比，CLO目前对评级为“MCC”的风险较高公司的风险敞口较低。

CLO收购了众多个人杠杆贷款中的一小部分，近年来，它们利用信贷繁荣，在疫情期间和之后交易繁荣的鼎盛时期购买了支持数百笔软件收购的贷款。同期，CLO还增持了其他非软件行业的股份，这些行业目前面临人工智能带来的生存威胁。根据摩根大通分析师的初步估计，美国CLO持有的约400亿至1500亿美元属于与人工智能风险最相关的行业。

软件和服务行业约占美国目前未完成的银团CLO交易抵押品的15%，根据摩根士丹利2月20日的估计，该公司补充说，仅软件就占CLO持股量的约12%，使其成为集中度最大的单一子行业。摩根士丹利在3月17日的一份报告中表示，根据以私人信贷为重点的CLO，直接贷款中的软件风险敞口估计约为19%。

扩大空间

过去几周，由于对1.8万亿美元私人信贷行业崩溃的担忧吓坏了投资者，CLO（公司为债券支付的风险溢价）的利差扩大了。

穆迪评级公司副董事总经理阿尔·雷梅扎（Al Remeza）表示：“我们看到一些CLO经理减少了对软件的敞口，特别是在头寸过重或再融资活动之前。”“与此同时，许多人认为当前的环境是一个购买机会，特别是对于他们认为最不容易受到人工智能干扰的公司来说。”

根据贸易报告和合规引擎（TRACE）汇编的数据，2月底和3月初，Intuit、Dayforce和思杰等一些软件制造商的投资级票据（即高级无担保公司债券）和高收益杠杆贷款的发行价在1美元兑89美分至98美分之间，该系统由金融业监管局开发，旨在跟踪场外固定收益交易。

数据显示，几个月前，这些债券和贷款的交易价格溢价。路透社无法确定CLos出售了哪些具体的软件公司。Dayforce和思杰没有回应置评请求。

可以肯定的是，虽然整个软件行业的利差有所扩大，但Intuit 2033年到期的投资级债券的利差基本上与2023年发行的水平一致，而其信用评级已于去年10月被标准普尔全球从“A-”升级为“A”。今年迄今为止，Intuit的股价已下跌约32%，因为对人工智能颠覆的担忧给企业软件行业带来了广泛压力。

“近十年前，我们将整个公司都押在了数据和人工智能上，当时我们宣布了我们的战略是成为一个人工智能驱动的专家平台，以提供为您定制的体验。我们的战略正在发挥作用;在2026财年上半年，我们实现了18%的收入增长，同时扩大了利润率，”Intuit发言人在给路透社的电子邮件中表示。

评估人工智能风险

尽管当前的抛售可能为不良债务投资者带来独特的买入机会，但几位信贷行业分析师警告称，大量此类贷款的买家基础薄弱，并补充说，大多数大型私人信贷公司和直接贷款机构不太可能在短期内参与大型软件贷款交易，因为他们正在努力应对投资者的审查旗舰基金的赎回请求不断上升。

摩根士丹利美国CLO研究主管乔伊斯·江（Joyce Jiang）表示：“大多数CLO社区确实正在花时间考虑如何制定一个框架来评估人工智能风险，更多地在单一名称层面上，真正清理他们的书籍，以确定哪些名称更容易出现人工智能风险。”“他们仍处于这样做的过程中，因此我们认为短期内CLO社区不太可能进行全面的低价购买。"

巴克莱银行美国CLO研究主管加文·朱（Gavin Zhu）表示，由于CLO经理对软件的接触相对较少，他们尚未找到足够有力的理由来收购即将上市的贷款，这可能会加剧这种情况。

“在没有真正的催化剂的情况下，突然机会性地轮换回软件会有点困难。我认为这可能是导致我们在贷款方面看到的一些持续疲软的原因。”朱说。

据摩根大通（JPMorgan）估计，今年全球CLO贷款供应预计将降至约1500亿美元，较去年下降25%。专家表示，这是因为投资者需求急剧下降，利差扩大、贷款质量存疑以及对数万亿美元信贷市场裂缝加深的担忧打压了市场人气。

然而，并非所有CLO经理都急于以大幅折扣出售软件贷款。信贷基金经理和分析师表示，到目前为止，最近的抛售活动是有选择的，集中在表现相对较好的贷款上，这些贷款以适度折扣易手。

摩根大通CLO研究主管里沙德·阿卢瓦利亚（Rishad Ahluwalia）表示，随着利差扩大和CLO交易量下降，最近几周投资者情绪变得更加悲观。

Ahluwalia表示：“对于CLO经理来说，对软件和服务等孤儿行业压力贷款的兴趣减弱。”

软件在美国CLO投资组合和贷款指数中占据主导地位https://reut.rs/46OnxME

（Anirban Sen驻纽约、Paritosh Bansal、Matt Tracy、Saeed Azhar和Tatiana Bautzer报道; Megan Davies和Nick Zieminski编辑）

（（Anirban. thomsonreuters.com; Twitter：@asenjourno;路透社消息：Signal/Telegram/Whatsapp - +1-646-705-9409））