估值压力和政治周期相互干扰：特朗普时代的美国股市牛市真的结束了吗？

TradingKey --从市场表现角度来看，特朗普的总统任期一直伴随着美国股市的强劲上涨。2017年1月至2021年1月第一任期内，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨57%、70%和142%;自2025年1月第二任期开始以来，三大指数累计上涨14%-15%。

虽然大多数总统在任期内见证了股市上涨，但特朗普执政期间美国股市的年化回报率在一个多世纪历史上所有总统中排名最高。

值得注意的是，这轮牛市的催化剂兼具政策属性和技术属性;特朗普政府的政策取向，加上人工智能、量子计算等前沿技术的突破，共同推动股指屡创新高。

然而，美国股市的高估值压力和政治不确定性可能成为扰乱上涨势头的潜在变量。

对于2026年美国股市是否会经历崩盘，目前还没有明确的答案，但历史数据和当前信号为投资者提供了参考视角。

推动美国股市的核心引擎之一是人工智能和量子计算等前沿技术革命创造的巨大市场潜力。

普华永道预测，到2030年，人工智能将为全球经济创造15.7万亿美元的价值。人工智能技术的发展不仅直接推动了相关公司估值的飙升，也重塑了整个市场的增长预期，激发了长期投资者的热情。

从微观层面来看，人工智能的商业化正在以惊人的速度推进，数据中心建设如火如荼，芯片巨头不断增加资本支出，人工智能初创公司不断获得巨额资金。

美联储数据显示，2025年第二至第四季度，数据中心建设对美国GDP增长产生了显着的刺激作用，这些时期GDP增速分别达到3.8%、4.4%和1.4%。

大型科技公司今年宣布了超过6000亿美元的云基础设施投资计划，几乎完全以人工智能需求为中心;这直接拉动了原材料、芯片、劳动力、电力等上下游行业的需求增长，成为推动美国经济和股市的关键力量。英伟达等全球市值巨头的强劲表现是这场人工智能革命的直接反映。

美联储持续的宽松利率周期也为牛市提供了重大支持。尽管FOMC的利率决策独立于总统，但低利率环境确实刺激了企业借贷，鼓励企业增加招聘、并购投资和创新资本，从而推动盈利增长。这种宽松的货币政策环境为股市上涨创造了有利的流动性条件。

特朗普政府的政策举措也为股市上涨注入了直接动力。在他的第一个任期内推出的《减税和就业法案》将最高边际企业所得税率永久性地从35%降至21%，这是自1939年以来的最低水平。

这一政策直接增加了企业的保留利润，推动标准普尔500指数公司的季度股票回购大幅增加。标准普尔道琼斯指数预测，到2025年，标准普尔500指数公司的累计股票回购规模将超过1万亿美元。对于盈利稳定或增长的公司来说，回购可以有效提高每股收益（每股收益），增强股票对价值投资者的吸引力。

然而，当前美股的人工智能热潮不可避免地让人想起1999年的互联网泡沫。许多分析师警告投资者对潜在的“人工智能泡沫”保持警惕。"

历史教训表明，人工智能牛市可能面临类似风险;如果人工智能数据中心支出达到峰值然后下降，将直接影响GDP增长、科技巨头盈利表现和劳动力市场活力，从而引发股市回调。

虽然回溯测试数据集和相关事件无法保证未来的表现，但它们确实有助于消除情绪因素的影响，使投资者能够客观地看待股市。

经过155年历史回测验证的估值指标清楚地指出了特朗普牛市的结束趋势：席勒PE比率（CAPE比率，或周期性调整后的市净率）。

与传统的PE比率（基于过去12个月的每股收益）不同，Shiller PE比率使用过去10年经通胀调整的平均收益。该方法通过长期数据平滑短期冲击和衰退对盈利的影响，更准确地反映市场的真实估值水平。

自1871年以来，希勒PE比率的历史平均值一直为17.34。尽管由于利率下降和互联网带来的信息透明度提高，该指标在过去30年中一直高于平均水平，但目前的水平已远远超出合理范围。

过去四个月，它一直保持在39至41之间，为历史上第二高估值水平，仅落后于互联网泡沫时代。历史数据显示，过去155年中希勒本益比超过30的情况只发生过6次，而前5次均伴随着三大指数的大幅下降。

除了估值压力外，即将到来的11月中期选举也成为市场的潜在风险因素。

在特朗普第二任期开始时，共和党在参议院和众议院都占据了多数席位，但历史模式表明，现任总统所在的政党通常会在中期选举中失去国会席位。鉴于共和党在众议院仅占微弱多数，即使选举结果的微小变化也可能导致国会分裂，从而大大降低特朗普在剩余任期内推进重大立法的可能性。

卡森投资研究公司首席市场策略师瑞安·德特里克（Ryan Detrick）在X上发布的数据显示，总统中期选举年的股市回调通常大于其他年份。

自1950年以来，标准普尔500指数在中期选举年的平均跌幅（峰谷）已达到17.5%，接近熊市区域;在特朗普第一个任期的中期选举期间，标准普尔500指数经历了近20%的跌幅。

2026年的独特之处在于，两大风险--高估值和政治不确定性--首次同时出现。历史数据表明，当市场同时面临这两个因素时，通常会出现更显着的调整。