突发观点-凯文·沃什可以与美联储合作缩小规模

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

加布里埃尔·鲁宾

华盛顿，2月25日（路透社Breakingviews）--在批评和哄骗美国央行十五年后，凯文·沃什（Kevin Warsh）准备好执掌该央行。这位55岁的人比竞争对手更持久地赢得了唐纳德·特朗普总统的主席提名，他有一个独特的机会重塑美联储，摆脱2008年金融危机的长期阴影。事实上，他的优先事项与那个漫长的时代直接背道而驰：缩小美联储在经济中的作用、放开贷款机构以及重新评估用于抵御灾难的工具。他更严厉的猛烈抨击和立场的转变值得怀疑。不过，如果他忠于自己的制度主义过去，他确实可以重新定位银行与政府其他部门的关系。

沃什是一名在斯坦福大学和哈佛大学接受培训的律师，曾于2006年至2011年担任美联储理事，即使在大衰退导致美国失业率达到10%之后，他仍以通胀风险极端强硬派而闻名。他离职的部分原因是他反对量化宽松计划，时任主席本·伯南克设计了该计划，旨在为冻结的经济提供流动性。美联储购买国债和抵押贷款支持证券使其资产负债表从危机前的不到9000亿美元（主要由流通货币组成）增长到COVID-19大流行后9万亿美元的峰值。

沃什表示，他将寻求放松扩张，特别是在MBS方面。这使他与财政部长斯科特·贝森特达成了一致，后者声称膨胀的资产负债表扭曲了债务市场。不过，这位前摩根士丹利银行家并不想就此止步。美联储通过新闻发布会和数据发布提供的紧急流动性工具、金融监管和货币政策前瞻性指导也面临削减。

其中许多变化都是必要的。资产负债表的扩张是对普通政策无法突破零利率界限的反应。央行前工作人员、约翰·霍普金斯大学教授乔纳森·赖特（Jonathan Wright）表示，这种增长反过来“创造了对储备金和其他美联储负债的更多需求”，导致棘轮效应。它导致美联储制定利率的基本机制彻底改革，以前是通过在储备稀缺时控制储备供应来实现的。这种2008年后的制度也有好处：调整储备的可用性“需要美联储每天对市场进行干预，而当利率为零或接近零时，这些问题就会变得更糟”，特朗普任命的董事会理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在7月指出。

因此，任何变化都将是渐进的，而不是剧烈的。美联储可能可以将2.3万亿美元的MBS从其账簿中剔除，将这些资金重新投资于短期国债。在政府债务的发行和购买方面与贝森特财政部保持一致有助于改善市场流动性。随着国际社会对美国资产的需求以及收益率曲线可以控制在多大程度上的质疑越来越高，与白宫进一步合作，允许银行部署更多资本购买美国国债可以提振需求。毕竟，正如北方信托首席经济学家卡尔·谭南鲍姆（Carl Tannenbaum）提出的央行紧缩的困境：“如果美联储不是大买家，谁来吸收它呢？”贝森特承认需要慢慢来，并表示美联储可能不会在2027年之前对资产负债表做出任何重大调整。

当然，与政治官员的如此紧密协调是一个禁忌话题。特朗普政府在寻求更具妥协性的政策时，继续对现任官员进行压力运动。司法部尚未放弃对主席杰罗姆·鲍威尔的刑事调查，表面上是因为翻新银行总部的费用。白宫仍想解雇州长丽莎·库克，该案正在等待最高法院的裁决。

前主席伯南克和珍妮特·耶伦一再警告允许行政部门决定利率的危险，这在土耳其等国家显而易见。沃什在本届政府的领导下明显转向了鸽派，他需要建立自己的独立诚意。他有一个安全毯：由于总统任期限制，他未来不需要担心赢得特朗普的重新提名。一旦他就位，证明智力的一致性至关重要。毕竟，利率决策是由11名联邦公开市场委员会成员中的大多数人做出的。他们需要说服。

对货币政策独立性的有原则的捍卫可能有助于团结其他成员进行重大变革，特别是在华尔街和董事会已经存在支持的情况下。美联储负责银行监管的副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）已经开始将监管人员的工资提高30%。更宽松的银行资本规则--包括修订后的巴塞尔III终局提案--将取悦大银行和国会共和党人。

然而，对结束“任务蔓延”的最重要考验只能在危机中到来。美联储创造了工具并获得了国会授予的权力，而这些权力在他2006年首次被任命为董事会成员时并不存在。其作为最后贷款人的流动性工具是在彻底崩溃中锻造的，其中沃什本人在其中扮演了主角。伯南克和其他人称赞他在大金融危机最黑暗的日子里充当了华尔街的管道，包括协助摩根大通2008年收购贝尔斯登。人工智能可能会被证明具有巨大的破坏性，特别是如果支持它的巨额投资动摇的话。劳动力市场已经放缓。贸易战愈演愈烈。

如果任何事情真的出现问题，美联储可以而且必须承担其他机构无法承担的风险。虽然救助和风险行为的缓解后果不会带来好的经济效益，但它们也可以防止信贷紧缩演变成全面的萧条。沃什在极度需要帮助的时候可能会发现散兵坑里没有无神论者，并在全能的美联储的权力面前谦卑自己。

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美联储的资产负债表已经缩水，但幅度不大https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egpbenwjovq/chart.png

沃什会扼杀“点图”吗？“https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/zjpqmqgnopx/chart.png

（乔纳森·吉尔福德编辑;玛雅·南迪尼制作）

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