专栏--布索：油价的微笑可能会让交易员流泪

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

IEA、EIA预测未来几个季度供应将严重过剩

然而，未来布伦特油价并不反映储存石油的需要

地缘政治紧张局势模糊了供需前景

罗恩·布索

路透社伦敦8月20日电--基准油价与迫在眉睫的供应过剩预期之间的明显不匹配，造成了一种不平衡，这可能会给交易员带来糟糕的结局。

主要能源预测机构、银行和生产商预计，由于需求增长预计放缓以及OPEC+和包括美国、加拿大、巴西和阿根廷在内的其他主要生产国的产量大幅增加，未来几个月和2026年石油供应将远远超过需求。

国际能源署预计，到2025年，全球石油产量将增加250万桶/日，达到1.055亿桶/日，然后到2026年再增加190万桶/日，预计2026年第一季度将大幅增加410万桶/日。

美国能源信息管理局还预计今年和明年将有大量库存。

与此同时，预计今年全球消费量仅为1.0374亿桶/日，明年将为1.0444亿桶/日。

作为回应，布伦特原油现货价格LCOc 1已经走软，从7月30日的每桶73美元以上跌至本周的每桶66美元以下，这也反映了北半球夏季石油需求的减弱。

但期货曲线的较长一端讲述了一个不同的故事。

的笑容

在石油市场--与其他大型大宗商品领域一样--参与者可以在几个月或几年前购买未来交付的合同，让生产商、炼油商、消费者和投机者对冲或押注价格走势。

向前曲线反映了这些预期，有两种口味。现货溢价--当现货价格高于未来价格时--通常预示着市场紧缩并推动生产商增加产量。而期货溢价（高于提示水平的未来价格）通常表明供应过剩，激励储存而不是钻探活动。

鉴于专家们齐声呼吁当今石油市场出现严重供应过剩，您预计布伦特原油的远期曲线将在2026年之前急剧处于期货溢价状态。

相反，它从10月份的即时合约到2026年3月处于明显的现货溢价状态，然后到2026年9月基本持平，然后转向强劲的期货溢价。结果：向前曲线“微笑”。

这种形状很罕见且令人困惑。如果市场上确实出现了相当大的积压，那么未来几个月，贸易商很可能需要在油罐中储存更多原油，甚至在必要时在船上储存更多原油。

这意味着价格大幅回调可能即将到来。

欧佩克救援

是什么导致价格和预测之间的不匹配？

一种解释可能是，投资者预计OPEC+会在必要时介入。

该组织包括石油输出国组织、俄罗斯和其他产油国，自4月份开始解除每日220万桶供应削减计划以来，产量大幅增加，这是自2022年以来为支撑价格而推出的一系列削减计划的一部分。

此举由欧佩克事实上的领导者沙特阿拉伯牵头，旨在在几个成员国超出产量配额后重建该组织内部的凝聚力。

利雅得推动生产更多原油似乎也是为了通过挤压世界各地成本较高的生产商（例如美国页岩油生产商）来增加其在全球市场上的产量份额。

因此，尽管OPEC+可能会在第四季度重新实施减产以防止过剩，但这种信念似乎有点牵强。

首先，近几个月将资本投入新产能的成员国可能会对必须迅速扭转路线犹豫不决。新的削减也将削弱沙特夺回市场份额的努力。削减供应可能会推高价格，这正是美国总统唐纳德·特朗普敦促欧佩克避免的情况。

地缘政治混乱

也许地缘政治混乱解释了这种微笑，因为投资者正在努力为特朗普的贸易战和断断续续的关税蔓延定价，这些关税在某个时候可能会削弱制造业和贸易流动，从而大幅削减石油需求。

与此同时，投资者还必须考虑到美国和欧盟可能收紧对俄罗斯和伊朗的制裁，这可能会使供应链进一步复杂化。特朗普威胁要对俄罗斯原油买家--特别是中国和印度--实施二级制裁，这肯定会扰乱全球贸易。

然而，地缘政治紧张对石油市场来说并不新鲜，它们当然不能完全解释曲线的笑容。

最后，可能只是交易员不相信市场预测。

但即使是这样，这种顽固的脱节也会让他们感到紧张，特别是考虑到所有的未知数。

如果国际能源署的积压成为现实，数学上认为库存将会增加，远期曲线将陷入期货溢价。因此交易员需要小心。这种加深的微笑很可能会以泪水结束。

喜欢这个专栏吗？查看路透社的开放式兴趣（ROI），这是您获取全球金融评论的重要新来源。投资回报率提供发人深省的数据驱动分析。市场的发展比以往任何时候都快。投资回报率可以帮助您跟上步伐。在LinkedIn和X上关注投资回报率。

迫在眉睫的供过于求https://www.reuters.com/graphics/OIL-IEA/klvybbnabpg/chart.png

微笑https://www.reuters.com/graphics/OIL-BRENT/lbpgzzlklvq/chart.png

（罗恩·布索，玛格丽特·蔡编辑）

（（ron. thomsonreuters.com +447887626565））