交易日休战希望引发反弹

杰米·麦吉弗

路透社佛罗里达州奥兰多6月16日--交易日

理解推动全球市场的力量

作者：Jamie McGeever，市场专栏作家

随着对以色列-伊朗冲突的担忧消退，投资者情绪和风险偏好周一大幅反弹，将焦点从地缘政治风险转移到本周的大量央行政策会议上。

在今天的专栏中，我探讨了为什么在地缘政治不确定性加剧的时期，美元作为避险资产的地位可能会在“去美元化”的世界中消失。下面将详细介绍这一点，但首先，对主要市场走势进行综述。

如果您有更多时间阅读，我推荐以下几篇文章来帮助您理解当今市场发生的事情。

伊朗敦促特朗普让以色列停止战争，伊朗国家广播公司受到打击

七国集团在乌克兰、中东冲突升级的情况下举行会议，寻求团结

关税“堆积”给美国进口商带来了另一个头疼的问题

随着美联储大幅降息的希望破灭，投资者避开长期美国债券

路透社采访欧洲央行副行长德金多斯

今日主要市场走势

周一油价一度下跌4%，但布伦特原油期货收盘价仅下跌1.35%，至73.23美元/桶，表明价格仍存在巨额风险溢价。周五油价飙升7%。

华尔街强劲反弹，标准普尔500指数重回6000点上方，纳斯达克指数上涨1.4%。

英伟达股价上涨2%，至1月24日以来的最高水平，接近当月早些时候153.13美元的历史峰值。股价较“解放日”后的低点上涨了近70%。

尽管20年期债券拍卖相当强劲，但美国国债收益率仍上升，曲线变得陡峭。长期收益率上涨5个基点。

黄金回吐周五涨幅，下跌逾1%，至3，386美元/盎司。在日本央行周二做出利率决定之前，美元兑日元上涨0.5%。

休战希望引发反弹

以色列和伊朗之间局势缓和的迹象--或者至少是局势缓和的希望--确保了本周市场开局比上周收盘时积极得多。这种乐观情绪是否合理仍有待观察，但反弹相当强劲，使华尔街和世界股市重回近期高点。

这是一个非常不稳定的情况，因此投资者的缓解可能是短暂的。伊朗呼吁美国总统唐纳德·特朗普让以色列停止袭击，但两国继续互相发射导弹。与此同时，一名美国官员表示，特朗普不会签署七国集团领导人呼吁缓和冲突的声明草案。

股市对达成休战的乐观情绪似乎比其他地方更强烈。黄金回吐了周五的涨幅，但随后触及每盎司3，451美元，上次触及这一水平是在4月17日创下历史新高时，而在波动较大的贸易中，油价在周五飙升逾7%后下跌了1.7%。

也许股票投资者是对的。油价对全球经济增长或资产价格的影响比以前小，而且近年来市场对中东冲突的弹性相当大，事实证明，抛售是浅且短暂的。

除非出现真正的不利油价冲击，否则这次的情况可能会类似，尽管通胀飙升对央行来说会有问题。

牛津经济学院的经济学家概述了一种极端的情况，即霍尔木兹海峡的关闭将油价推高至每桶130美元，这可能会将美国CPI通胀率推高至近6%。不过，石油还远未达到这一水平。

正如德意志银行（Deutsche Bank）的亨利·艾伦（Henry Allen）所指出的，或许今年的故事是股市在面对无数重大冲击时的弹性-- DeepSeek的出现令人对美国科技股估值产生怀疑;欧洲财政体制的转变引发了德国收益率自1990年以来的最大单日涨幅;美国失去了AAA信用评级;特朗普的关税和标准普尔500指数自二战以来的第五大两日跌幅。

然而，我们在这里，与世界股票处于历史高位。

除了地缘政治之外，本周投资者的焦点将主要围绕央行展开。日本央行将于周二做出政策决定，经济学家预计，由于美国关税的不确定性，日本央行将推迟再次加息。

本周晚些时候，印度尼西亚、巴西、瑞士、瑞典、挪威、英国和美联储做出了决定。

以色列-伊朗冲突凸显美元受损的避风港吸引力

随着投资者寻求世界储备货币的安全性和流动性，以色列和伊朗之间爆发全面战争的可能性急剧上升通常预计将引发美元立即强劲反弹。

周五没有发生这种情况。

美元对以色列对伊朗核设施和军事指挥官的袭击，以及德黑兰最初的威胁和报复的反应相当微弱。衡量美元兑一篮子主要货币价值的美元指数收盘仅上涨约0.25%。

可以肯定的是，美元的表现好于美国股市或美国国债，后者周五均大幅下跌。但随着油价飙升超过7%，黄金稳定上涨1.5%，强劲的“向优质流动”将使美元上涨超过0.0%。

考虑到周五美元的起点，美元的走势尤其疲软。该股处于三年半低点，今年迄今已贬值10%，情绪和头寸严重看跌。然而，重大的地缘政治冲击几乎没有产生下意识的反弹。

相比之下，2006年以色列-黎巴嫩战争第一周和去年以色列入侵黎巴嫩南部后一周，美元均上涨超过2%。

美元对这场最新中东冲突的疲软反应支持了这样的说法：鉴于美国总统唐纳德·特朗普近几个月提出的一些非正统政策，投资者现在正在重新评估他们对美元的高风险敞口。

周一早些时候，美元小幅下跌，黄金和石油也回吐了周五的部分涨幅，因为市场在充满重要央行会议的繁忙一周开始时重新站稳脚跟。

苦笑

摩根大通私人银行高级市场经济学家乔·赛德尔（Joe Seydl）去年发表的研究表明，美元历来是抵御地缘政治风险引发的短期波动的最佳对冲工具之一，仅次于黄金，与石油不相上下。

事实上，《货币经济学杂志》去年的一篇论文明确指出，“美元是一种避险货币，当全球风险上升时就会升值”，这一趋势源于几十年来积累的“以美元为中心的全球金融体系的根本不对称”。

该论点的后半部分没有改变。

美元占全球12万亿美元外汇储备的近60%，其最接近的竞争对手欧元约占20%。全球近三分之二的债务以美元计价，全球近90%的外汇交易的一方是美元。

这意味着交易员、金融机构、企业、消费者和政府仍然需要比任何其他货币更大地接触美元，即使他们质疑美国当前政策的方向。

然而，西太平洋银行分析师周日指出，随着对华盛顿财政健康状况和政策不确定性的担忧削弱了美元的“避风港身份”，美元的下行“结构性”风险正在增加。投资者现在比以往任何时候都更希望对冲其巨额美元风险。

如果这会抑制他们在地缘政治突然紧张、不确定性和波动时期对美元的本能需求，那么所谓的“美元微笑”理论可能会受到挑战。

这种“微笑”的意思是，美元在金融市场压力时期以及全球强劲增长和投资者乐观的“风险”时期升值，但在两者之间下跌。这个想法是20多年前由时任货币分析师、现任对冲基金经理Stephen Jen首次提出的。

如果以色列-伊朗冲突继续升级，美元的微笑可能会变得相当不平衡。

明天会有什么影响市场？

以色列-伊朗冲突

日本央行的决定和指导

韩国贸易（5月）

德国ZEW投资者情绪调查（6月）

美国零售额（5月）

美国进口价格（5月）

美国工业生产（5月）

美国5年期TIPS债券拍卖

加拿大银行会议纪要

G7峰会在加拿大召开

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关键资产对地缘政治冲击的反应- JPM私人银行https://tmsnrt.rs/3SVSaZf

石油冲击和通货膨胀-牛津经济学https://tmsnrt.rs/4kRxKwY

（作者：Jamie McGeever; Nia Williams编辑）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）