分析师-美国风险溢价缩小将更多现金转移至欧洲

作者：Stefano Rebaudo

路透社3月31日--投资者持有美国政府债务相对于德国政府债务的溢价将出现多年来最大的季度跌幅，大西洋两岸的结构性财政政策转变预计将进一步缩小这一差距，吸引更多现金流向欧洲。

美国和德国10年期债券收益率之间的利差反映了每个政府长期借款成本的差异。

DE 10 US 10 =RR自年初以来已下跌62个基点，至158个基点，并将创下自2008年全球金融危机以来的最大季度跌幅（不包括疫情期间的变动）。

这一差距反映了利率和经济前景的差异，对投资流动和欧元/美元汇率至关重要，这反过来又影响贸易平衡、通胀水平和企业利润。

德国3月批准了大规模支出计划，抛弃了数十年的财政保守主义，这导致债券收益率飙升。

自1月20日上任以来，美国总统唐纳德特朗普承诺实施大规模减税，一直在对主要贸易伙伴征收关税，并削减联邦政府的劳动力，并开始驱逐他在竞选活动中承诺的移民。

美国经济数据开始疲软，投资者担心经济增长放缓，导致国债收益率下降。

“财政政策前景现在是欧元区与美国之间当前分歧的主要原因，”美国银行外汇策略全球主管Athanasios Vamvakerty表示。

一些分析师和投资者认为美国/随着德国收益率上升，德国利差正在缩小，可能跌破100个基点--这是自2013年以来从未出现过的水平。

荷兰国际集团美洲研究区域主管帕德拉克·加维（Padhraic Garvey）表示：“经济衰退应该是国债收益率崩溃的情况，利差将达到2000年至2009年间平均30个基点的水平。”他认为利差低于100个基点，可能为75个基点。

加维表示，经济衰退并不是荷兰国际集团对美国经济的基本情况。他预计德国国债收益率在3.00-3.50%，并表示美国10年期国债收益率接近中性，为4.3%。

美国财政部长贝森特（Scott Bessent）在最近的一次采访中没有排除这种情况。

麦格理全球外汇和利率策略师蒂埃里·维兹曼（Thierry Wizman）表示：“消费者不仅对政府可能的裁员感到威胁，也对私营部门可能的裁员也感到威胁。”

“公司受到美国关税的不确定性的影响。这种背景与美国收益率下降是一致的，”维兹曼补充道，他认为利差低于100个基点“并非不可想象”。

出价？

巴克莱认为，如果关税风险没有成为现实或没有担心的那么严重，德国国债收益率可能会测试3%的DE 10 YT =RR，高于目前的2.8%。美国10年期国债收益率US 10 YT =RR约为4.37%。

更高的收益率往往会从寻求更好现金回报的投资者那里吸引更多资本。美国的转变德国国债利差支撑了欧元= ESB，截至3月份的三个月内上涨了4%，为2023年第四季度以来的最佳季度表现。相对于美国股市，欧洲股市将迎来十年来最好的第一季度。

“美国投资者对欧洲的兴趣惊人，”瑞银策略师雷诺·德博克（Reinout De Bock）上周前往美国会见客户后表示。

他补充说：“自欧元危机以来，我在纽约之行中没有看到人们对欧洲如此感兴趣，但客户正在努力判断这对德国与其他（欧元区）国家来说在多大程度上是一个有利于增长的故事。”

与此同时，Aviva高级经济学家Vasileios Gkionakis表示，名义GDP增长与长期收益率之间的联系可能导致德国国债达到3.5%，并可能超调至4%。

然而，鉴于公共资本存量的增加，政府投资的增加将刺激增长和生产力。这可能会增强德国国债的避险吸引力，这反过来可能有助于限制收益率的大幅上涨，甚至压低收益率。

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（Stefano Rebaudo报道，Amanda Cooper和Hugh Lawson编辑）

（（stefano. tr.com））