分析-投资者押注最尖锐的美国- 2022年以来欧洲通胀分化

美国通胀预计将超过欧元区增长和关税

乌克兰可能达成和平协议，欧洲能源价格下跌

尽管投资者关注不温不火的数据，但美国债券收益率仍下跌

哈里·罗伯逊

伦敦2月27日（路透社）--押注未来通胀走势的交易员预计，美国和欧元区之间将出现三年来最严重的分歧，这是由于不同的增长路径、关税威胁和乌克兰和平协议后欧洲能源价格更便宜的推动。

然而，这一差距并未完全反映在美国和欧元区债券收益率上，因为投资者正在关注其他因素，包括最近不温不火的美国经济数据以及欧洲国家可能需要增加国防支出的预期。

通胀掉期市场上周晚些时候显示，未来两年美国消费者价格指数（CPI）通胀率约为2.8%，欧元区通胀掉期约为1.9%。这将标志着美国目前3%的CPI小幅下降，欧元区2.5%的通胀率将大幅下降。

此后，两者的定价均略有下降，但两者之间的差距仍为2022年初以来的最大水平。

尽管如此，与欧洲相比，美国国债收益率最近几周仍有所下降，因为一些弱于预期的数据发布引发了人们对经济增长的怀疑，尽管粘性通胀仍然令人担忧。

PGIM固定收益首席兼全球投资策略师吉列尔莫·费利塞斯（Guillermo Felices）表示：“我认为，当影响不同市场的不同驱动因素时，跨市场交易真的非常困难。”

斯塔克分割

通胀掉期是一种衍生品，允许各方增加或减少通胀风险。

市场上的许多人-从投机交易员到需要对冲的公司-预计美国总统唐纳德特朗普计划的贸易关税将推高美国的价格，但会打击欧洲的增长，抑制那里的通胀压力。

“关税...是对价格水平的一次性冲击，”T.罗·普莱斯。

“现在的不同之处在于，我们生活在高通胀环境中，企业发现他们拥有定价权（因此）对价格水平的一次性冲击可能会有更大的运行空间。"

增长差异是另一个因素。自疫情爆发前以来，美国经济已增长约12%，而欧元区20国经济已增长5%。

特朗普的另一个主要跨大西洋政策重点是与俄罗斯就结束乌克兰战争进行谈判，这震惊了欧洲各国首都，但导致能源价格下跌。自2月中旬TRNLTTFMc 1以来，欧洲天然气价格（欧元区通胀的关键驱动因素）已下跌30%。

PGIM的Felices表示：“这肯定会压低前端通胀掉期。”“所以美国和欧洲之间出现了这种不寻常的分歧。"

动荡的市场

通胀定价的差异通常预计将导致美国债券收益率高于欧洲。

但投资者最近的关注点一直集中在美国经济增长放缓上，即使在通胀居高不下的情况下，本周关键消费者信心指标的暴跌凸显了这一点。

欧洲各国政府可能需要借入更多资金（也许是联合借贷）来资助特朗普要求的更高国防支出，这是另一个需要考虑的新因素。

美国和德国10年期国债收益率之差US 10 DE 10 YT =RR周二降至11月以来的最低水平，为182个基点（Gbps），低于12月231个基点的五年高点。

交易员目前预计美联储今年将降息约55个基点，而此前预计美联储将降息25个基点。欧洲央行的定价变化较小，预计下调85个基点。

一些投资者坚持认为，美国经济实力将使借贷成本保持在高位。

先锋国际利率主管阿莱斯·库特尼（Ales Koutny）表示：“美联储已经非常明确地表示，他们仍处于限制性区域，但如果经济增长仍然保持不变，他们很乐意留在这里。”“这限制了债券的反弹幅度。"

回报率下降降低了美国债券的吸引力，并承压美元，帮助欧元= ESB从上个月的两年多低点1.01美元升至1.05美元。

然而，摩根大通私人银行全球外汇策略主管塞缪尔·齐夫（Samuel Zief）表示，他对押注共同货币持续上涨持谨慎态度。

他表示：“我们认为，贸易的不确定性和这些阻力是真正需要消除的因素，然后才能转向更加周期性的看涨欧元区。”

PGIM的收益从通胀预期与2%相差不远的事实中得到了安慰，特别是考虑到美联储的目标是个人消费支出指数，该指数往往低于CPI。

“这些数字仍然与通胀目标相当一致，这令人非常放心，”他说。

市场对美国通胀的看法远高于欧洲https://reut.rs/4i8HgK2

美国经济已远远超过欧元区和德国https://reut.rs/4bjVEgh

（哈里·罗伯逊报道;阿曼达·库珀和凯瑟琳·埃文斯编辑）

（（harry. thomsonreuters.com;）