投资回报率-特朗普率希望和CBO预算数学不和谐：Mike Dolan

迈克·多兰

路透社伦敦2月12日电--唐纳德·特朗普总统坚称，美国利率应该是世界上最低的，这不是第一次。关注最新长期预算计算的债券市场不以为然。

特朗普顽固地坚持降息越来越显得有点滑稽。尽管他任命的美联储成员--包括新任美联储主席提名人凯文·沃什--很可能会通过推动一些额外的宽松政策来迫使总统，但市场怀疑在特朗普任期结束的整个周期中是否还剩下超过60个基点的进一步降息空间，在可预见的未来，3%可能是下限。

美联储鹰派似乎决心坚守底线--而且有充分的理由。通胀率仍高于目标，GDP增长远高于趋势，失业率比25年平均水平低一个多百分点，投资支出飙升，金融状况多年来最宽松。

但3%显然不是总统想要的。

特朗普周二在接受采访时表示，美国人应该支付“世界上最低的利率”。他上个月在社交媒体上发表了类似的声明。

浏览一下世界各地的央行利率，您就会了解这适用于美联储政策可能意味着什么。日本央行的关键利率仅为0.75%，瑞士利率为零，欧洲央行的政策利率为2%。

从字面上看，这意味着白宫认为美国应该实行负利率。

也许是想到了这一点，特朗普似乎在周三的社交媒体帖子中澄清了他的极端看法，暗示他的真正意思是美国债券市场借贷利率应该是世界上最低的，以反映美国的经济实力和信誉。

至少他看起来是这么说的。

“美利坚合众国应该少支付借贷费用（债券！），”特朗普在Truth Social上说道。“我们再次成为世界上最强大的国家，因此应该支付迄今为止最低的利率。"

但向30万亿美元的债券市场施压以满足你的意愿甚至比强迫美联储采取行动更棘手。

检查一系列可比国家--例如七国集团其他大国和中国--就会发现，目前只有英国支付的10年期借款费用比山姆大叔多。

可怕的预算计算

对于世界各地帮助确定各国长期借贷成本的投资者和债权人来说，有三个主要因素在起作用。第一个是央行借款的基本成本，第二个是通胀和汇率随着时间的推移的前景，第三个是根据长期信誉估计的债务的基本供需动态。

考虑到这些考虑，尽管美联储独立性和政治任命者存在诸多噪音，但美国央行将利率推至低于所有其他发达经济体利率的前景已经被市场所忽视。相对炎热的通胀有助于解释这一点，白宫认为随着时间的推移，美元贬值也是如此，这并没有完全让海外债券投资者对美国国债感兴趣。

但最大的问题是美国预算的轨迹和不断增加的政府债务。

如果您想知道市场为何如此不舒服，只需看看无党派国会预算办公室周三发布的最新美国政府财政长期展望即可。

国会预算办公室表示，2026财年（特朗普上任的第一个完整财年）美国预算赤字将保持在GDP的5.8%的高位。虽然这是2025财年的水平，但报告称，目前的政策环境意味着未来十年的平均增长率将为6.1%，并在2036年达到6.7%。

十年内登记如此规模的年度预算缺口将对该国的债务负担造成爆炸性影响，特别是考虑到这些预测假设全年不会出现经济衰退且失业率低于5%。投资者将不可避免地开始怀疑不可预见的冲击或突然的经济衰退会对这一数学造成什么影响。

多年来，投资者对美国财政困境的紧张情绪一直被这样一种想法所安抚，即美联储在发生危机时只会利用其资产负债表来吸收债券，就像过去二十年所做的那样。但特朗普刚刚提名了一位新的美联储主席，他表示反对以这种方式使用美联储资产负债表，甚至主张进一步缩减当前的资产负债表。

化圆为方

郑重声明，国会预算办公室并不假设美国将支付地球上最低的债券借款利率，而是预测未来10年10年10年期国债收益率为4.3%。这高于目前4.1%的水平。

考虑到其他债务计算的结果，4.3%实际上可能有点保守。

现在预计，未来十年的累积赤字将比CBO去年估计的高出约6%，即1.4万亿美元。该组织表示，特朗普的关税上涨不会抵消他去年减税和支出法案以及移民下降的综合影响。

总而言之，到2036年，债务与GDP之比将几乎翻一番，达到56万亿美元，占GDP的120%，而去年为99%。在此过程中，五年内它将突破与二战相关的1946年峰值106%。

有什么能为政府解决这个问题吗？

白宫的主要争论焦点可能是国会预算办公室的假设，即十年来实际年GDP增长率相对温和，为1.8%。政府估计这将是这个数字的两倍。

但让我们假设未来10年经济增长确实持续3-4%。在这种情况下，美联储不会提供地球上最低的利率。如果确实如此，美元几乎肯定会暴跌，美国国债也可能随之下跌--这与人们对“世界上最强大国家”的预期不同。

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

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（作者：Mike Dolan; Anna Szymanski和Nia Williams编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com