突发观点--“美国优先”让欧洲石油巨头垫底

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是她自己的。

作者：陈亚文

伦敦，2月5日（路透社Breakingviews）--壳牌公司（Shell SHEL.L）、BP BP.L和TotalEnergies TTEF.PA遇到了一点问题。在2025年下半年的大部分时间里，欧洲石油巨头的股价都超过了美国竞争对手埃克森美孚XOM.N和雪佛龙CVX.N，因为投资者对英国石油公司（BP）的转向感到温暖，特别是重返化石燃料。但新年以来，这一趋势发生了逆转：埃克森美孚和雪佛龙上涨了五分之一以上，而英国石油公司和壳牌分别仅上涨了13%和5%。壳牌老板Wael Sawan需要一个新技巧。

美国和欧洲石油巨头之间的估值差距长期以来一直很大。即使后者去年表现优于BP、壳牌和TotalEnergies未来12个月预期收益的总体股价也约为10倍，而埃克森美孚和雪佛龙的股价为16倍。更深入的美国资本市场和更清晰、以石油为重点的战略等技术因素解释了原因。

上个月之后，壳牌、英国石油公司和TotalEnergies的预期收益为12倍，但埃克森美孚和雪佛龙目前的预期收益上涨了90%以上，达到24倍。这部分是因为美国人对国际天然气利润率较弱的敞口较小，交易业务波动较小，资产负债表更强劲。原油价格也徘徊在每桶60至65美元的水平上方，这鼓励了美国新的页岩钻探。但差距的扩大也反映了一个令人惊讶的新范式：美国总统唐纳德·特朗普实际上在他们的业务发展部门兼职。

在上个月委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗令人震惊地被废黜后，特朗普敦促美国石油公司帮助重振该国巨大的石油储备。重点并不在于美国巨头向加拉加斯收费--事实上，埃克森美孚老板达伦·伍兹表示委内瑞拉“不可投资”。但华盛顿将公开支持美国能源公司进行资源外交的信号，给目前石油的主要事件--新的生产热点在哪里，以及谁将得到它们--带来了新的转折。

根据WoodMac的估计，埃克森美孚拥有25年的已证实和可能储量，远远领先于拥有15年的壳牌。该公司还预计2025年至2030年间石油和天然气产量将增加20%，而壳牌预计增长甚微。无论是通过拉丁美洲等新的生产热点，还是在与特朗普关系密切的海湾国家建立钻井合作伙伴关系的范围内，美国集团似乎都具有优势。

Sawan多年来削减成本和债务的进程继续取得成果。在最近一个季度，现金产生支持了4%的股息增长和另外35亿美元的股票回购。然而，贸易和化学品疲软也意味着第四季度利润未达预期，比去年同期下降11%。面对站在“美国优先”的错误一边，萨万可以进行一些并购。但他在Galp等合理选择上错失良机，在英国石油公司也可能错过了机会。缺乏其他明显的选择似乎是投资者相对低迷的另一个原因。

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背景新闻

壳牌公司2月5日表示，截至12月的季度净利润为33亿美元，低于分析师在公司提供的民意调查中平均预期的35亿美元，也比上一年同季度低11%。

壳牌在未来三个月内将其股票回购计划稳定在35亿美元。回购步伐加上21亿美元的股息，使过去四个季度的股东派息达到运营现金流的52%，高于壳牌40%至50%的目标范围。壳牌还将季度股息增加4%至每股0.372美元。

截至格林尼治标准时间2月5日0920，壳牌股价下跌2%。

欧美石油巨头估值差距扩大https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/lbvgmaaywvq/chart.png

（George Hay编辑; Shrabani Chakraborty制作）

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