来自“澳大利亚”的投资回报率警告可能会让美联储感到不安：迈克·多兰

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

迈克·多兰

路透社伦敦2月4日电--全球央行和许多债券投资者可能会对澳大利亚周二的决定感到一些不安。澳大利亚储备银行实现了两年多来的首次加息，此举可能预示着随着世界经济再次升温，全球信贷政策将发生更广泛的转变。

除了日本的特殊情况外，澳大利亚央行是2023年以来第一家加息的主要央行，距离上次降息仅六个月。

尽管市场预期如此，但澳大利亚储备银行也倾向于进一步加息。对于新的紧缩周期是否正在开始，人们含糊其辞。但官员们显然对自己无法让通胀回到目标感到不安，并怀疑之前的环境是否有效。

争论还围绕着所谓的中性利率可能在哪里这个棘手的概念。尽管政治噪音和要求美联储进一步降低利率的压力，但这是美联储难题的核心问题。

中性政策利率的想法--既不限制信贷创造和经济活动，也不刺激信贷创造和经济活动--被一些经济学家斥为过于模糊和难以捉摸的精确政策校准指标，但它仍然指导着许多央行寻求找到理想均衡。

在2022年疯狂收紧货币政策以遏制疫情后的通胀飙升之后，随着消费者价格压力再次减弱，各国央行在过去18个月集体下调了利率。市场押注他们处于或接近中性，并且将保持在中性。

问题是，在大多数情况下，包括澳大利亚和美国，通胀尚未回到目标。有迹象表明经济和信贷需求正在再次加速。

澳大利亚央行以家庭支出和私人投资快速增长的产能压力为由，认为通胀率将在“一段时间内”保持在2-3%的目标范围以上，并推高利率。投资者现在押注5月份再次上涨的可能性为75%。

澳大利亚央行的声明相当直言不讳地表示，它似乎已经看不到了自己的指路明灯。“2025年，金融状况有所缓解，目前尚不确定是否仍然存在限制性。"

现在只是在黑暗中摸索吗？

尽管有人批评澳大利亚央行遵循一个几乎无法衡量的实际中性利率（通常被称为“r星”），但澳大利亚央行似乎在说：当你不在那里时，你就知道了。

失去你的LODESTAR

将这种压力外推到所有其他主要央行可能是不公平的。例如，欧洲央行已经成功地让通胀完全回到目标，并且似乎对自己目前找到了“幸福的地方”感到满意。

但美联储则完全不同。

尽管美国政治推动进一步大幅降息，并提名凯文·沃什（Kevin Warsh）从5月份开始担任美联储主席，但美联储面前的景象是核心通胀率仍比目标高出整整一个百分点，而且金融状况自2021年以来一直处于宽松状态。

由于美国GDP追踪者的年化增长率仍高于4%，企业盈利增长达到两位数，劳动力市场稳定，本周出现了新年加速的迹象。

英国供应管理学会1月份对美国制造商的调查显示，工厂活动飙升至2022年以来的最高水平，这是一年多来的首次扩张。新订单推动了这一增长，而投入品价格则继续快速上涨。

摩根大通详细介绍了这一好转如何在世界各地得到回应。它认为，1月份的调查显示，年初全球工业复苏率为2-3%。

法国兴业银行策略师写道：“好转正在扩大：SG全球周期指标现在显示为‘繁荣’。”

更重要的是，美联储自己的季度高级贷款官员民意调查显示，第四季度大中型企业的商业贷款需求是2022年第二季度以来最强劲的。它还表示，银行预计今年将进一步增强。

尽管如此，许多美联储官员仍将当前的政策利率描述为温和限制性的--即使很难找到它对整体经济的影响。人们经常提到房地产市场疲软，但这在更大程度上取决于长期市场利率，一年多来，长期市场利率几乎没有对美联储政策宽松做出反应。

事实上，根据美联储公布的一些“r星”估计，美国政策利率已经处于刺激区域。

TS Lombard经济学家达里奥·帕金斯（Dario Perkins）写道：“真正‘火爆’的经济可能会带来令人讨厌的惊喜，尤其是对于债券市场来说，因为债券市场不能看到过去的央行永远将利率保持在‘中性’。”

当然，澳大利亚央行和美联储是不同的野兽，经济规模存在巨大差异。

但本周的辩论和“地下”行动可能会引起华盛顿一些人的注意。

作为潜在的新任美联储主席，沃什的鹰派形象似乎与采访过程不一致，采访过程可能需要他支持大幅降息才能获得提名。

除非新一年的经济热度最终成为昙花一现，否则沃什最艰巨的任务很可能是找到进一步降息的理由。

（此处表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com