上一篇-美国财政部预计将再次冻结息票规模;前瞻指引成为焦点

第一季度融资预期较低

预计2025-2027年财政赤字将小于预期

更多关注国库券发行而不是长期债务

作者：Gertrude Chavez-Dreyfuss

路透社纽约2月2日电--人们普遍预计，美国财政部本周宣布融资计划时将连续第八个季度保持票据和债券拍卖规模不变，强化其更多依赖票据而不是长期债务的战略，因为它管理着仍然相当大但正在缩小的财政赤字。

然而，投资者将寻找接下来会发生的事情的线索--从未来息票上涨的可能性，到财政部是否可能考虑削减长期发行，以帮助推进特朗普政府降低长期借贷成本的目标。

法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra表示：“如果他们增加息票拍卖规模，那么很可能会在2027年，而且重点将是二年期和三年期票据（两年期和三年期票据）。”

“根据财政部在11月退款期间的声明增加息票规模并不自动表明息票的增加将超出前端范围。"

该国最高财政当局在11月的退款公告中表示，正在开始考虑未来增加票据和债券的拍卖规模。

财政部将于美国东部时间周一下午3点（格林尼治标准时间2000）公布季度借款估计，随后于美国东部时间周三上午8：30（格林尼治标准时间1330）公布季度再融资细节。此次再融资概述了财政部第一季度和第二季度的融资计划，包括3年期和10年期票据以及30年期债券的拍卖规模。

融资预测为投资者提供了财政部对4月份税收收入（短期借贷需求的关键因素）以及票据供应前景的假设的更详细详细细分。他们还将澄清美联储最近的票据购买如何纳入债务发行计划。

美国财政部11月表示，假设3月底现金余额为8500亿美元，预计2026年第一季度将借入5780亿美元。

摩根大通在上周的一份研究报告中表示，得益于美联储最近每月购买400亿美元的短期票据，预计本季度融资需求将下降至4，980亿美元。美联储的票据购买计划（也称为准备金管理购买（RPA））减少了财政部从私人市场借款的需求，从而降低了市场的票据净供应。

美国央行的购买力度将保持在4月份之前，此后票据购买速度预计将放缓。

尽管如此，随着前美联储行长凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为下一任美国央行行长，短期国债购买计划可能会重新评估。沃什主张缩小资产负债表。

摩根士丹利分析师表示，减少美国借贷需求的另一个因素是2025-2027年预计财政赤字低于预期，部分原因是关税收入高于预期。

赤字缩小意味着财政部发行更多债务的压力较小，从而提供更大的灵活性，以在更长时间内保持息票拍卖规模不变。

削减拍卖规模？

一些市场参与者想知道财政部是否会采取更积极的做法，减少长期息票拍卖规模，以降低收益率，并最终降低抵押贷款利率，尽管摩根大通和摩根士丹利的分析师表示，这不太可能。

摩根大通分析师在一份研究报告中写道：“这将是上季度指引的重大转变，上季度指引还指出财政部已初步开始考虑‘未来增加’息票拍卖规模。”

“迅速的180度转向与债务管理战略的‘定期和可预测’方法不一致。"

总体而言，财政部将继续发行更多短期票据来满足其融资需求，而不是通过长期债券为其融资。

分析师表示，美联储从长端退出的部分原因是出于市场考虑，在通胀和劳动力市场担忧的情况下，美联储将基准利率维持在仍处于高位的3.50%-3.75%的目标区间。美联储的这一政策利率水平提高了持有较长期债券的机会成本，促使投资者要求该部分债券的收益率更高。

通过发行更多的短期债券，如收益率低于长期债券的国库券，财政部可以以较低的利率借款，减少即时利息支出。财政部长斯科特·贝森特表示，以目前高收益率增加长期债券发行并不具有成本效益。

CreditSights投资级别和宏观策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）表示：“我认为财政部对尽快对长期发行进行任何调整特别敏感，并且可能会尽可能长时间地等待，因为他们探索这些其他途径来为最终加剧的赤字提供资金。”

（格特鲁德·查韦斯-德雷福斯报道;米歇尔·普莱斯和保罗·西芒编辑）

（（gertrude. thomsonreuters.com; 646-301-4124））