RPT-BreakingViews-Blackstone的信息：相信计划

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：乔纳森·吉尔福德

纽约1月29日（路透社Breakingviews）--黑石集团的NX.N投资者尚未听到这个好消息。周四，这家目前管理着1.3万亿美元的私募股权、信贷和房地产巨头公布了令人惊讶的强劲收益，几乎复制了疫情时代令人眼花缭乱的峰值。股价立即下跌3%。老板史蒂夫·施瓦茨曼的帝国正在进行比以往任何时候都多的交易。问题在于让紧张的旁观者相信这个计划。

2025年最后一个季度，可分配利润（可向股东发放现金的行业行话）达到22亿美元，比四年前创下的纪录低不到1%。随着黑石集团的秘密武器BRIT开始收取费用，这个黄金时代得到了巨大的推动。出售给个人投资者的未上市房地产基金预示着所谓另类资产的新时代的到来，这些资产以前是大型机构的领域。由于没有固定的结束日期，此类工具可以简单地收集小额资金支持者并继续印刷收入。

然后是通货膨胀和美联储的加息运动。房地产暴跌，BRIT的提款量飙升。在私募股权领域，昂贵的收购债务和暴跌的估值让交易撮合者陷入困境。黑石集团2023年盈利下降47%，至最低点。

尽管如此，施瓦茨曼还是宣称几个月后就已经触底了。现在看来这很有先见之明。随着利率下降，资产出售飙升至创纪录的460亿美元。投资者流入和新交易支出达到多年来最快速度。每一项关键指标都超出了分析师的预期。

此外，Blackstone还试图复制BRIT的成功，在私人信贷、股权和基础设施领域推出了一系列类似缩写的零售工具-- BCRED、BXPE、BXINFRA。

然而，它自己的投资者却无动于衷。有合理的理由值得谨慎。虽然私募股权受益于较低的利率，但黑石集团目前26%的收益来自信贷，而较低的利率意味着收益率更低。机构投资者可能会接受私人贷款的收益仍然高于流动性贷款，但BCRED客户不一定会得到安慰。车辆的车身高度明显上升。

此外，布雷特的失误也是一个警告。自从该基金陷入困境以来，房地产管理费和资产的增长就趋于平缓。也许正如黑石集团承诺的那样，复兴即将到来。如果没有，那么如果糟糕的经济周期暴露出持有非流动性资产的工具与要求出售权的投资者之间可能存在的不匹配，那么任何零售产品的初始增长都可能永远无法恢复。

更不用说对First Brands或Tricolor等破产后贷款过热的担忧了。当然，施瓦茨曼可以指出今天的强劲结果。然而，更全面的计划尚未实现。

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背景新闻

专注于私募股权、信贷和房地产的资产管理公司百仕通（Blackstone）1月29日表示，2025年第四季度该公司产生了22亿美元的收益，可分配给股东。该数字比前三个月增长了19%，与该公司创纪录的2022年最后一个季度的1%之内。

变现是衡量资产销售的指标，创下了460亿美元的新纪录。该公司部署了420亿美元的资本，这是自2022年中期以来的最快支出速度。投资者流入其基金达到710亿美元，再次创下三年来的最高水平。

Blackstone的投资者很难购买好消息https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/znvnqaqmnpl/chart.png

（Rob Cyran编辑; Pranav Kiran制作）

（（对于作者之前的专栏，路透社客户可以点击GUILFORD/ Jonathan. thomsonreuters.com））