RPT-breakingViews-国际纸再次思考交易箱

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：杰弗里·戈德法布

纽约1月29日（路透社Breakingviews）--没有什么比打开一大箱战略鞭打更好的了。就在International Paper IP. N以70亿美元收购以打造跨境巨头一年后，这家纸板制造商决定将该公司分拆回其原来的地区。即使这是打包业务的更好方式，运输和处理也会花费一大笔钱。

登陆英国DS Smith并非易事。国际造纸时任首席执行官马克·萨顿（Mark Sutton）赢得了与竞争对手Mondi MNDI. L的竞购战，以扩大其帝国，称这是“合乎逻辑的下一步”。“尽管缺乏地域重叠，但他承诺每年实现超过5亿美元的协同效应，其中大部分来自削减开支。

该公司的投资者和萨顿的继任者安迪·西尔弗内尔（Andy Silvernail）未能看出其中的逻辑。国际造纸周四公布了将欧洲部门分拆为一个单独交易实体的计划，让其和北美部门在“不同的市场环境”中走自己的路。“任何认为这可能一直是一个谨慎计划的想法都可以通过新的财务和法律顾问名单来消除。此外，这家价值200亿美元的公司无法确定分拆产品对股东来说将免税。

这将是这次不幸事件的另一个不愉快的后果。自2025年1月完成DS Smith交易以来，国际造纸股价已下跌约25%。此次分拆，加上季度盈利令人失望，引发了另一次9%的下跌。过去五年，该公司仅产生了8%的股东总回报率（包括再投资股息），而竞争对手美国包装公司PKG. N的股东回报率为86%，道富材料行业ETF的股东回报率为70%以上。

国际造纸公司还将放弃收购DS Smith所带来的大部分节省，称这些节省需要四年时间才能完全实现。取消该交易预计至少需要一年的时间，这会造成管理层额外的干扰，因为该交易试图将今年勉强为正的营业利润率更接近Visible Alpha计算的2026年行业近10%的预测平均值。

Silvernail可能是对的，新扩大的国际报纸分开比放在一起好。欧洲的经济及其客户与大西洋彼岸的经济及其客户有很大不同，因此更容易调整其指导原则，即专注于利润最高的80%业务。然而，实现这一目标所需的所有繁重工作都提醒其他地方的首席执行官跳出金融工程框框思考。

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背景新闻

国际造纸1月29日表示，将其北美和欧洲业务拆分为单独交易的公司，一年后，美国-该公司完成了对英国同行DS Smith的70亿美元收购。

国际造纸表示，欧洲包装部门的分拆将需要大约12至15个月的时间才能完成，结构的最终条款将决定其是否对股东免税。

杰富瑞和Evercore正在就分手事宜提供建议。

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（乔纳森·吉尔福德编辑;普拉纳夫·基兰制作）

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