突发观点-预测中心为华尔街带来了昂贵的赌注

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：Pranav Kiran

多伦多1月29日（路透社Breakingviews）--除了预测市场之外，预测很难。Kalshi和Polymarket等吸引投注者押注其预言能力的场地正在蓬勃发展。随着它们的成长，包括纽约证券交易所所有者洲际交易所ICE.N在内的老牌金融巨头将忍不住在并购上掷骰子。这一切的背后是事件概率数据和疯狂的零售交易，这对华尔街来说是一种猫薄荷。

2024年美国总统大选后，卡尔什和波利马克特的受欢迎程度激增，与民意调查的平均值相反，他们的实时概率有利于最终获胜者唐纳德·特朗普。经纪公司Clear Street的分析师表示，次年，即2025年，市场预测全球交易量将达到470亿美元。CNN广播和《华尔街日报》现在定期引用他们的数据。

预测被构造成二元的是或否合同，从“今天纽约市会下雨吗？”“里克·里德会被提名为美联储主席吗”合约的价格在0到100美分之间波动，这取决于订单流，对应于市场归因于事件发生的概率百分比。当结果得到确认时，“是”或“否”就会得到回报。

风险投资公司将这种以期货合同为一切的怪人视为赢家。仅在10月至12月期间，Kalshi的估值就翻了一番多，达到110亿美元。据彭博社报道，Polymarket也在洽谈以120亿至150亿美元的估值筹集资金。

两者之间存在差异：Clear Street预计Kalshi的接受率，即通过其自己的平台和经纪公司从交易中收取的费用和佣金，约占交易量的2%。Polymarket的分析师估计利率最终可能会稳定在0.5%。考虑到2026年预计交易量分别为960亿美元和840亿美元，他们的估值将达到Kalshi约19亿美元收入的6倍，但比Polymarket潜在4.2亿美元的32倍要丰富得多。根据Visible Alpha的数据，ICE和CME等传统交易所运营商的交易额约为未来12个月预期销售额的11至15倍。

这种分歧归因于Polymarket独特的结构，该结构基于支持加密货币的区块链技术。该公司表示，对“绝大多数”合同不收取任何费用。尽管如此，估值差异或许反映了趋同的预期。

当然，这些平台在一个关键方面彼此相似。当今的大部分行为都是由一种熟悉的热潮推动的：体育赌博。据英国《金融时报》报道，约90%的预测交易量与体育相关。乔纳森·贝克尔（Jonathan Becker）对卡尔什（Kalshi）的独立分析显示，这一比例为73%。如果Kalshi和Polymarket成为今年超级碗和FIFA世界杯的主要广告商，那也不足为奇。

这给传统的体育博彩公司带来了压力，这些公司需要兼顾50个州的监管拼凑，惩罚性的地方和联邦税收，并收取5%或更高的高额佣金以抵消房屋风险。相反，预测市场由商品期货交易委员会监管，并将用户的赌注相互匹配，而不是自己承担赌注的风险。

市场预测的法律麻烦可能会减缓他们的速度：美国多个州和美洲原住民部落正在起诉Kalshi，声称其违反了游戏法规。不过，即使该公司获胜，摩根士丹利MS.N分析师认为，体育博彩现任公司DraftKings DKNG.O在其目前向新兴企业运营的市场上的EBITDA仅损失了1.45亿美元，约为明年预期总额的14%。分析师预计，即使这一数字也可能被该公司从加利福尼亚州、德克萨斯州和佛罗里达州等利润丰厚的大型州开放（假设份额为30%）中赚取的高达2亿美元所抵消。

最终成为体育投注的新场所将是一个令人失望的结局。真正灵活、全面的预测合同的效用将会大得多。例如，期货市场有助于制造商对冲钢铁、木材或煤炭价格的剧烈波动，或者航空公司避免燃料成本突然上涨，但从理论上讲，真正流动性的预测市场可以为任何数量的结果提供保护。在最乐观的情况下，这些市场可能是一种蜂巢思维的水晶球，它们的数据对于试图预测未来的华尔街交易员和分析师来说很有价值。

平台还远未接近这一点。除此之外，一个关键问题是流动性。Kalshi和Polymarket有效地模仿了交易所，并需要Robinhood Markets等经纪商来吸引交易员和做市商来提供交易量，特别是对于利基合同。如果没有它，合同定价--以及有了它，任何预测价值--都将效率低下。

Kalshi已经与Jeff Yass运营的量化交易巨头Susquehanna International签约，后者正在为预测交易部门配备人员。做市商享受着与过度兴奋的零售赌客相反的利润丰厚的交易，研究表明，交易员经常为长远赌注支付过高的费用。

ICE和CME等传统交易所运营商既有经验，也有动力在这里发力。例如，纽约证券交易所所有者每年已经向Citadel Securities和Virtu Financial等公司支付约10亿美元的流动性回扣。这确保了有价值的服务，改善定价并收紧买家和卖家之间的价差，从而加强他们的交流。这种运营智慧可以用来捍卫他们令人羡慕的运营利润率，如果客户只是通过预测市场进行财务结果交易，那么运营利润率可能会面临压力。

这些交易所的老手也有一些关键的弱点。他们的传统机构客户通常通过大宗经纪商交易产品，而不是零售式的平台。从某种意义上说，他们在零售优先的预测游戏中已经超出了他们的能力范围。合作比建立自己的平台更有意义。这解释了一些早期交易：纽约证券交易所母公司支持了Polymarket，而芝加哥商品交易所与FanDuel达成了协议，后者推出了自己的市场。

任何简单的收购可能都必须等待诉讼结束。不过，如果结果有利，可能会刺激传统交易所运营商进行并购押注。

背景新闻

Kalshi于12月2日表示，该公司已在一轮融资中筹集了10亿美元，在大约两个月内将估值翻了一番多，达到110亿美元。

彭博社10月22日援引知情人士的话说，Polymarket正在与投资者进行早期讨论，并寻求以120亿至150亿美元的估值筹集资金。洲际交易所10月7日表示，将向Polymarket投资高达20亿美元。

体育主导预测市场https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klvyjynqmpg/chart.png

预测美国大选后市场起飞https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/xmvjqdnbypr/chart.png

（乔纳森·吉尔福德编辑;玛雅·南迪尼制作）

（（对于作者之前的专栏，路透社客户可以点击KIRAN/pranavkiran. thomsonreuters.com））