为什么SpaceX的每一次成功都会悄悄提高特斯拉的“信心天花板”

TradingKey -如果仅从传统汽车制造商特斯拉（TSLA）的估值框架来看，许多投资者会认为它脱离了基本面。其销售增长放缓，价格战正在侵蚀利润率，自动驾驶和机器人距离真正贡献大规模利润还有一段时间。

但现实情况是，资本市场仍然愿意给予特斯拉远超传统车企的估值溢价。

其高估值的核心支撑在于，市场从未将特斯拉简单地视为一家汽车制造商，而是一家以人工智能、自动驾驶、机器人和能源系统为中心的科技公司。

问题在于，这些行业中的大多数无法在短期内通过利润证明自己。投资者真正押注的是对长期执行能力的判断：埃隆·马斯克是否能复制他在SpaceX身上为这些看似激进的技术路线图所走的道路，通过持续的工程交付将“不可能”变成“可实现”。

SpaceX通过猎鹰9号实现了前所未有的发射节奏。2025年，该公司完成了约165次猎鹰9号发射，创下了年度纪录，其中大部分用于部署自己的星链卫星星座。这表明该公司在供应链、地面运营、恢复翻新和快速周转方面的卓越效率，远远超过传统航空航天巨头。

Starship完成了第十次试飞，并部署了虚拟Starlink卫星，标志着可重复使用火箭设计和关键子系统的逐步成熟。

除了火箭发射之外，SpaceX的Starlink卫星互联网项目还在全球许多地区提供高速网络服务，展示了该公司管理复杂系统实施和运营同时产生稳定现金流的能力。

长期目标，例如猎鹰重型和星际飞船深空探索任务，也在逐步验证该公司关于高难度、长周期工程的叙述。

在SpaceX之前，可重复使用的火箭、低成本商业航天飞行和高频发射在主流观念中被认为是科幻概念。即使在航空航天行业，许多声音也认为这样的道路在经济上和工程上都不可行。

在过去的十年里，SpaceX不仅证明了这些路径的可行性，而且不断降低飞行成本、提高发射频率并提高技术障碍。

从资本市场的角度来看，这一成功不仅仅是航空航天行业的胜利;更重要的是，它为埃隆·马斯克个人建立了极其罕见的“长期工程记录”。

这意味着，当他再次推出周期长、技术挑战大、短期商业回报困难的战略目标时，市场不再仅仅将其视为愿景或故事，而是潜意识地将其纳入公司长期价值实现的定价预期中。

尽管SpaceX和特斯拉是财务独立的公司，但它们通过“埃隆·马斯克”这一核心变量在投资者的认知框架中仍然联系在一起。"

无论是FSD自动驾驶、Optimus机器人还是Dojo超级计算机系统，这些项目在逻辑上都与SpaceX的火箭工程项目相同，投资大、周期长、故障风险高，但一旦成功，就会重塑行业格局。

在看到SpaceX将一个又一个看似不可能的目标变成现实后，市场更愿意将同样的耐心和信任投射到特斯拉的长期项目上。

这一预测并未反映在任何单一季度的收入中;相反，它在估值体系中体现为投资者愿意为特斯拉未实现的未来预先支付“期权价格”。

所谓的“信念上限”本质上是市场愿意为不确定的未来承受的时间成本和不确定性。随着SpaceX的成功，市场对“马斯克概念”的信任不断刷新，导致马斯克特定目标成功的可能性重新定价。

这定义了特斯拉在基本面波动期间的估值下限以及讲述人工智能和机器人故事时的估值上限。即使汽车业务面临暂时的压力，只要市场相信马斯克“把不可能变成现实”的长期记录，就很难将特斯拉严格作为普通周期股定价。

特斯拉的股票更像是押注未来技术道路的长期期权。SpaceX的存在正是为了增加市场对该期权认可的概率权重。它没有贡献直接利润，但不断降低市场的风险定价，因为“这些宏伟叙事的最终失败”。"

因此，特斯拉的股价往往不取决于季度电动汽车交付量，而是取决于市场对人工智能、自动驾驶和机器人等长期叙事的信心是否发生了变化。这种信心的根本支柱之一是SpaceX一再证明的执行能力。

了解SpaceX和特斯拉之间的这种“心理联系”有助于解释为什么TSLA的估值框架仍然与传统汽车制造商处于不同的维度。这也解释了为什么看涨者和看跌者之间的争论往往不是集中在短期表现上，而是集中在长期愿景是否值得信赖。

本质上，随着SpaceX的每一次成功，马斯克的长期愿景都在进步，投资者对特斯拉的信心也在增强。这种信心的积累最终提高了公司在资本市场上的“信心上限”。

我们的评估并不是孤立的;市场分析师也持有类似的观点，亚当·萨汉的观点与我们的观点密切一致。