西尔弗的“模因时刻”即将到来吗？物价飙升掩盖势头泡沫担忧

TradingKey -白银市场正在见证前所未有的“价格飙升”。“随着期货价格录得近40年来最大单日涨幅，散户投资者蜂拥而至，其狂热程度甚至堪比‘模因股’现象。本轮白银交易热度远远超出市场预期，多项关键指标接近历史极限。

数据显示，自2025年初以来，白银期货价格累计飙升230%。这一涨势不仅让黄金等其他贵金属黯然失色，而且还直接推动白银交易所交易基金（ETF）和衍生品合约的交易量创下历史新高。

根据道琼斯市场数据，周一美国市场最活跃的两种交易工具都是白银ETF。排名第一的是ProShares UltraShort Silver ETF（简称SETF），交易量接近8亿股，这表明一些投资者对价格的快速上涨持怀疑态度，并选择反向押注。与此同时，iShares Silver Trust（SLV）的交易量也超过3.77亿股，排名第二，这表明白银的看涨情绪仍然强劲。

值得注意的是，三大基金--iShares Silver Trust、Sprott Physical Silver Trust（PSLV）和ProShares UltraShort Silver ETF--当日合计日交易量超过12亿份，创下白银ETF交易活跃度的历史新高。

在散户投资者大举入场、杠杆资金激活、情绪强度激增的背景下，许多市场参与者开始怀疑：白银目前是处于新的周期性牛市，还是情绪驱动的金融泡沫？

“金融市场泡沫有多种形式，但它们通常有一个共同特征：人们对某个概念的热情达到了非理性水平。”-亿万富翁兼橡树资本创始人霍华德·马克斯

这可能是对白银市场现状最恰当的描述。

投资者蜂拥而至，情感驱动因素已成为主导因素。正如市场评论员大卫·罗（David Rowe）所说：“这个泡沫吸引了所有想要乘势而上的投资者。白银最初是一种稳定的避险资产，现在看起来更像是一种刻有“金融信仰”的交易工具。"

事实上，对这次反弹的支持并非完全没有根据。某些基本面因素仍然存在，例如电子、国防和光电工业需求扩大与长期供应紧张之间的矛盾。然而，随着资本情绪持续升温，几位专业人士开始警告称，对交易的控制正在从基本面转向动量逻辑。

道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）指出：“虽然价格走势最初可能源于供需失衡，但现在已演变成脱离基本面的情感泡沫。"

他补充说，最近的数据显示，近几个月工业白银需求逐渐下降，但零售购买和杠杆投机不断推高价格，压倒了基本面供需信号。“一旦演变成椭圆形走势，这种价格走势就很容易自我强化，吸引更多的力量加入竞争。"

数据显示，白银当前隐含波动率已达到“完全失控”状态。“根据LSEG Workshop数据，当前VXSL SLV（白银波动率指数）维持在106以上的水平，盘中飙升至124。

就市场预期而言，这一价值意味着投资者正在为每日约7%的价格波动定价风险--这种情况在贵金属等传统硬资产市场中极其罕见。即使对于模因股票来说，这种波动性也会被认为是极端的，更不用说像白银这样本应相对稳定的资产了。

LSEG数据显示，目前大量投资者和卖空者正在恐慌性买入上行波动性期权，试图对冲市场急剧升温带来的短期风险。这种“避风港投机”行为凸显了市场情绪中的非理性成分。

从技术角度来看，白银现在更像是由动量情绪点燃的交易工具，而不仅仅是传统意义上的“硬通货”资产。尽管一些人认为这次反弹源于基本面因素，技术分析可能失败，但多个技术指标正在闪烁极端信号。

根据LSEG Workshop提供的技术数据，银价与21日和50日移动平均线的偏差已达到多年未见的水平。如此剧烈的反弹模式在黄金和白银等硬资产中极其罕见。

在白银爆发式上涨期间，市场开始频繁使用一个关键词：模因化。

Baird市场策略师Mike Antonelli最近在社交媒体平台X上发帖，直接将白银与最初的模因股票代表GameStop（GME）进行比较。

“银牌和GameStop有什么区别？现在不只是一个新的模因吗？”他写道。

安东内利指出，虽然白银作为大宗商品确实具有可靠的工业价值，但相关基本面在过去一个月没有发生根本性变化，显然无法支撑其65%的价格飙升。

他强调：“我们所处的投资世界，一旦价格开始快速上涨，投资者就会无障碍地涌入;一旦形成趋势，它几乎势不可挡。"

盈透证券首席市场策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）也发表了类似的观点。他表示，虽然白银缺乏模因股票中常见的“散户与机构”动态，但当前的涨势显然由情绪和交易动力主导。

他指出：“这是一场动量驱动的市场狂热，远远超出了之前对基本面的理解，甚至引起了公众的想象力。"

事实上，将白银视为“模因贸易”并非没有先例。早在2021年初，当社交媒体推动的“模因股风暴”尚未消退时，白银就是散户投机的热门资产之一。本轮涨势的卷土重来也伴随着众多散户和短期投机者的集中参与，具有强烈的“跟风”特征。

分析师普遍认为，虽然白银的长期价值仍然植根于工业需求和稀缺性，但短期价格走势显然更多地受到动量交易、社会情绪和所谓的“错过恐惧”（FOMO）的驱动。