现场市场-多重宿醉：为什么好莱坞的票房复苏仍然难以捉摸

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欧洲斯托克600指数上涨~1%

美元下跌;比特币、原油均下跌>1%;黄金上涨

美国10年期国债收益率小幅升至~4.27%

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Multiple Handover：为什么Hollywood的信箱办公室恢复仍然很不顺利

对于AMC Entertainment AMC.N和Cinemark CNK.N等连锁影院的投资者来说，2025年带来了一次发人深省的现实检验。对于一个多年来一直坚称自己只需要更多电影的行业来说，去年北美票房收入小幅升至86.5亿美元，仍然远低于预期，而且几乎没有证据表明该行业已经彻底复苏。

摩根大通的分析师表示，问题不再只是有多少部电影进入影院，而是观众在首映周末后还要在影院停留多久。

JPM在最近的报告中认为，上映数量的增加掩盖了戏剧经济的更深层次压力。虽然广泛发行的数量接近大流行前的水平，但大部分增长来自替代内容，例如重新发行、音乐会电影、基于信仰的影片和小型电影。这些影片提高了总体收入，但拖累了每部影片的平均票房，而这是参展商的一个关键盈利指标。

对影院类股来说，更令人担忧的是摩根大通所说的影院“乘数”（电影首映后的票房收入）的侵蚀。2025年的开幕式基本上达到了预期，但第二和第三周末的下降幅度更大，反映了影院窗口更短，以及向流媒体的迁移速度更快。这种动态限制了重复访问，限制了利润率最高的特许销售。

股价上的压力已经显而易见，AMC Entertainment股价在过去一年中下跌了超过53%，而Cinemark股价同期下跌了约16%。

为了弥补这一点，影院更加依赖于IMAX等优质格式和选择性的数据驱动票价上涨。JPM现在将这些策略定义为必不可少的，而不是可选的。

展望未来，该经纪公司预测2026年将在系列电影更强劲的推动下反弹。但随着对开业后势头的更保守的假设，向电影院及其投资者传达的信息是明确的，复苏可能会继续，但复苏范围将比好莱坞曾经希望的范围更窄、风险更大，而且远不可预测。

（拉什卡·辛格）

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（特伦斯·加布里埃尔是路透社市场分析师。所表达的观点是他自己的）