突发观点--美国银行体系的创可贴面临磨损的风险

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。重新归档以在标题中大写创可贴。

斯蒂芬·甘德尔

路透纽约1月21日电-美国银行业体系的修复措施面临失效的风险. IntraFi使银行能够提供远远超过法定25万美元上限的存款保险，在硅谷银行倒闭后业务蓬勃发展。在收购公司华平（Warburg Pincus）和黑石（Blackstone）的支持下，它现在面临着日益激烈的竞争和不断下降的信用评级。这个鲜为人知的金融角落值得仔细审查。

IntraFi本身就是监管的产物。由于联邦存款保险公司在银行倒闭时对损失的担保适用于每个机构，而不是每个储户，因此个人长期以来一直能够在多家银行开设账户以获得额外的保险。IntraFi的贡献是实现了该过程的自动化并大大简化了该过程。银行将客户账户中超过25万美元的余额发送到IntraFi的互惠存款网络，该网络匹配限额客户余额，并在贷方之间进行交换，创建新链接的账户，这些账户也有资格获得25万美元的存款保险。

这种变通方法很受欢迎，尤其是自SVB倒闭以来。根据FDIC的数据，目前全国此类互换存款已达4，380亿美元，高于2022年的1，580亿美元。IntraFi是迄今为止占主导地位的网络。

银行需要支付一定费用才能成为IntraFi网络的一部分。由于政府提供实际的保险，因此毫不奇怪，这是一项伟大的业务。2024年，IntraFi收入为6.35亿美元，EBITDA为5.06亿美元，利润率高达80%。

然而，标准普尔和穆迪在8月份都下调了IntraFi的信用评级，目前该评级比投资级低六个等级。问题在于IntraFi不断增加的债务负担，这在一定程度上是其私募股权所有权的产物。随着贷款市场反弹，私募股权公司已要求投资组合公司支付股息，IntraFi也不例外，该公司在8月份发行了20亿美元的债务，其中14亿美元用于股息。

新杠杆意味着每年1.7亿美元的额外利息支出。加上2024年的2.33亿美元，IntraFi的EBITDA仅能覆盖其债务的不到1.5倍。由于IntraFi是私有的，因此其资产负债表的完整状态也是私有的。新基金可能已经偿还了旧债务，利率也在下降。尽管如此，随着SVB倒闭后互惠存款需求的激增有所减弱，EBITDA增长仍从2024年的73%放缓至仅9%。

IntraFi表示，其负债“适合”其规模和业务模式，并且与同行一致。尽管如此，利基市场的竞争也在加剧。银行拥有的存款网络NBID于8月推出，IntraFi联合创始人兼前首席执行官Gene Ludwig为其董事会成员。9月，金融科技巨头Fiserv收购了竞争对手StoneCastle。与此同时，财政部长斯科特·贝森特和民主党参议员伊丽莎白·沃伦都支持将FDIC对无息账户的保险提高到1000万美元的计划。IntraFi的网络主要是计息的，但更高的上限可能会削弱未来的潜在需求。

IntraFi表示，它欢迎竞争，认为它提供了一个“优越的经验”和更长的记录比竞争对手。

需要明确的是，IntraFi不直接持有存款，从而降低了出现任何问题时的风险。然而，潜在的轻率储户对关键金融中介机构的压力迹象会如何反应仍不确定。货币审计署官员克里斯托弗·麦克布莱德（Christopher McBride）于2024年在一个少数族裔银行论坛上警告称，过度依赖互惠存款，以及IntraFi信用评级被下调可能造成的破坏。麦克布莱德说：“光是在系统中流动，就可能是天文数字。”“如果那里出了问题怎么办？"

IntraFi表示，它拥有2亿美元现金“来应对任何意外情况”，并且“其未来增长前景积极”。"

监管机构可以选择更严格地监管此类公司，以确保它们的财务状况与其服务的银行一样稳健。《银行服务公司法》允许监管机构对为存款机构提供服务的公司实施规则，包括杠杆作用。另一种选择是强制银行在多个互惠网络中实现多元化。不管怎样，现在的监督比以后解决任何问题都要便宜。

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背景新闻

11月24日，联邦存款保险公司发布季度数据显示，银行持有4380亿美元存款，这些存款已在银行之间进行交换，以最大限度地扩大公共保险覆盖范围。

8月，信用机构穆迪和标准普尔全球均将促进这些互惠存款的公司IntraFi的债务评级下调至相当于B-，即比最低投资级评级BBB-低六个等级。穆迪表示，此次评级下调是在该公司进行了20亿美元的债务发行后，该公司的杠杆率提高至预期EBITDA的9倍。

越来越多的银行正在使用互惠存款来提高保险范围https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/jnvwkykxjvw/chart.png

（乔纳森·吉尔福德编辑;玛雅·南迪尼制作）

（（对于作者之前的专栏，路透社客户可以点击GANDEL/ stephen. thomsonreuters.com））