大摩看涨“平安好医生”背后：HMO模式本土化显效，AI赋能加速成长

近期， 平安好医生 (1833.HK) 股价表现强势，最近三个交易日累涨超 17% ，刷新近两个多月新高，并在 互联网医疗 赛道中持续领跑。

强劲的表现背后，是市场对于公司发展前景的鲜明看好。 作为平安体系内医养服务的战略板块 ， 平安好医生 有望凭借独特的商业模式和持续盈利能力，成长为 中国版 HMO 的新标杆。

多家 外资 近期 增仓，大摩看好其 打造中国版 Optum

TradeGo 经纪商追踪数据显示，汇丰、渣打、花旗、摩根香港、瑞银等国际大行近一个月持续增仓平安好医生股票，显示出外资机构对该公司股价未来潜力的充分信心。

值得注意的是，在华尔街顶级 投行摩根士丹利 近日发布的深度研报中，将 中国平安 目标价从 70 元大幅 提升 至 90 元 ，并预测旗下 医疗养老生态圈的旗舰平台 平安好医生 的 股价有望年内翻倍。

大摩指出，中国 平安 可以复制 美国联合健康 Optum 模式 的成功路径 ， 抓住居民理财、医疗健康和养老领域的关键增长机会 ， 建立中国版 HMO 管理式医疗保险新样板 。而在此之中，平安好医生或成为关键推动力。

HMO 模式本土化落地显效，业绩持续高增

所谓 HMO （管理式医疗），即“ 预付保费 + 专属医疗服务 ” 的一体化健康保障模式 ，联合健康正是基于这一模式 构建了 United Healthcare （健康保险保障）与 Optum （医健服务公司）两大核心板块 ，并逐步发展成为全球领先的 HMO 巨头。

而平安好医生对于中国 HMO 的实践，并非简单复制联合健康 Optum 模式。其通过 “家庭医生 + 养老管家”双枢纽，链接平安集团 2. 5 亿个人金融客户 ，并针对中国 医疗资源不均、老龄化加速等痛点 打造 “到线、到院、到企、到家” 四到服务网络 ，形成了基于 中国国情 打造的“ Optum 升级版 ”。

平安好医生的中国 HMO 模式落地 正逐渐显现成效， 商业模式得到市场验证。 财报显示，公司 2025 年前三季度 营收 37.2 亿元 ， 同比 增长 13.6% ； 经调整净利润 达 2.16 亿元 ， 同比 增长 45.7% ，成功实现连续盈利。

具体看， 公司 F 端及 B 端企康业务收入同比增长 21.5% ，其中 B 端付费用户数同比增长 30.6% ，累计服务企业客户超 4,500 家 ； 家医会员权益覆盖用户数超 4,000 万人，居家养老服务权益用户数较 2024 年末增长 41% 。

随着 医险协同模式 的持续 深化、保险及医养会员模式 的不断 深耕，以及企业健康管理业务快速推进 ，平安好医生有望持续兑现 HMO 模式本土化落地的效果， 铸建差异化优势。

构建 " 人 + 机 + 生态 " 闭环， AI 赋能 加速成长

此外，平安好医生还在 持续深化 AI 能力建设， 并依托自身优势 构建了更具本土适应性的“人 + 机 + 生态”闭环模式。

公司 基于平安全球领先的 6 大医疗数据库、超 14.4 亿线上问诊数据，持续迭代升级的“平安医博通”医疗大模型 以及 针对关键医疗场景的 5 大垂域模型，推出“ 7+N+1 ”医疗 AI 产品体系，为业务全流程、全场景提供智能化决策支持。

平安好医生的 “ 7+N+1 ” 医疗 AI 产品体系，除了对既往 AI Agent 智能体赋能产品的升级之外，还 发布了 多项全原生进化 AI 医疗产品，包括名医数字分身、 AI 家庭医生、 AI 养老管家 AI 慢病管理师等 ，成功打造“人 + 机 + 生态”闭环 。

通过 AI 技术 的 深度应用 ，公司专业医疗服务的质量和效率得到显着提升， 复杂疾病 MDT （多学科会诊） 治疗方案准确率提升至近 90% ，并助力家医客均服务成本同比下降约 52% 。

2025 年中国 AI 医疗市场规模将达 1157 亿元， 2028 年 预计将 攀升至 1598 亿元 ，中国 AI 医疗市场正迈入高速增长期。 通过 深化 AI 能力建设和 本土 化 创新 赋能，平安好医生有望通过 AI 赋能，进一步加速业务成长能力。

总体而言，平安好医生有望成为 中国 HMO 和 AI 医疗 产业 发展的主要受益者 。站在当前节点，公司凭借 中国 HMO 模式 的差异化竞争优势，以及持续深化的 AI 能力建设，正持续打开增长天花板，也受到众多国际投行的关注和看好。