Google团队本轮击败OpenAI团队-这对您的投资组合意味着什么

TradingKey -过去一个月，人工智能相关市场流动出现分歧。自《双子座3》推出以来，Alphabet的股价大幅上涨，而与OpenAI生态系统相关的公司也面临压力。投资者正在将风险敞口转向与谷歌结盟的公司，尤其是博通（AVGO）。

Broadcom联合开发了谷歌的张量处理单元（TPA），这是一种定制人工智能芯片，为Gemini 3的训练和推理提供动力。Alphabet能够绕过英伟达的图形处理器，并在其自己的pu堆栈上全面训练Gemini 3，这对英伟达在基础型号领域的主导地位构成了有意义的挑战。

据报道，对冲基金Coatue Management创建了两个可比的投资组合来跟踪这一转变。其中一位代表“Google团队”，包括Alphabet（GOOGL）、Broadcom、Celestica（XS）、Lumentum Holdings（LITE）和TTM Technology（TTMI）。另一个代表“OpenAI团队”，由英伟达、微软（MSFT）、软银集团（SFTBY）、Oracle（ORCL）、AMD（AMD）和CoreWeave（CRWV）组成。

自10月底以来，回报率急剧分化。“Google团队”的表现明显优于其他团队，而“OpenAI团队”则落后。

高盛还指出，资本越来越多地转向“谷歌链”叙事--专注于Alphabet的自建人工智能堆栈--而远离曾经由微软和甲骨文等公司定义的与OpenAI相关的行业。

这一转变的背后是一个简单的重新调整：重新押注谷歌的垂直集成基础设施（从其pu硬件到云部署）更具可扩展性、更独立性，并且随着时间的推移，利润更高。

面对日益增长的竞争压力，OpenAI正在重新调整重点。

首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）在周一发布的一份全公司报告中写道：“我们正处于ChatGPT的关键时刻。”他要求团队优先考虑核心产品执行，特别是改进ChatGPT的速度、稳定性和个性化。

据英国《金融时报》报道，Gemini 3的下载量正在迅速赶上ChatGPT。行业基准还显示Gemini 3在一系列评估任务中的表现优于GPT-5。

与Alphabet不同，OpenAI依赖外部资本。其货币化引擎尚未自我维持。内部路线图表明，OpenAI需要将收入扩大到约2000亿美元，然后才能实现盈利。虽然用户增长令人印象深刻--每周有8亿活跃用户达到峰值，但事实证明，在平衡人工智能安全和用户体验的同时，维持这一轨迹是困难的。

与此同时，Anthropic在企业领域取得了快速发展，这又增加了一层压力。

本周期中最受关注的资本结构之一是OpenAI-Oracle-NVIDIA“循环”。Stargate项目是一项耗资5000亿美元的超大规模计算计划，旨在建立多达10 GW的人工智能数据中心。英伟达既是CoreWeave和OpenAI的主要供应商，也是股东。

含义很明显：相同的资本堆栈正在资助、建设和押注结果。分析师将这一设置描述为“对单一人工智能结果的数万亿美元巨额赌注”。这一规模超出了正常IT资本支出周期一个数量级。

观察人士表示，问题是：一旦现金流现实与预期偏离，乘数效应可能会逆转。交叉持股和循环货币化结构放大了风险，但并不总是保证回报。

在OpenAI集群中，英伟达（NVDA）已成为风险最大的。

尽管盈利强劲，但其股价仍面临压力。完全基于pu系统的Gemini 3的推出引发了人们对NVIDIA护城河的集体重新评估。Alphabet的ASIC架构虽然不如图形处理器设计通用，但在推理、成本和能源效率方面提供了更强的结果。

更关键的是，谷歌控制着整个栈：它构建芯片（pu）、运行基础设施（数据中心和OSC网络）、拥有操作系统和培训工具，并操作云租户层（Gemini + Google Cloud）。这种一致性赋予了谷歌架构控制权和成本独立性。这不仅仅是技术上的灵活性--这是资本结构的胜利。

英伟达的基本面并未恶化。但边际资本流的变化反映了投资者的重新调整。人工智能基础设施的故事不再是一个仅依赖于图形处理器的行业。它正在成为一款多架构游戏：图形处理器和图形处理器共存。Alphabet曾经被视为人工智能基础设施的二级参与者，现在已被视为系统级竞争者。

第一条竞争护城河仍然完好无损：CUDA。

英伟达的并行计算生态系统通常被描述为人工智能开发的“操作系统”。正如Windows定义了PC时代的UX和支持Linux的Web服务器一样，CUDA将硬件、API和可互操作的开发工具联系在一起，使可扩展的ML工作负载开箱即用。它仍然是实验室、企业和开发者社区之间的结缔组织。

但科技分析师本·汤普森提出了警告。他指出，过去，谷歌和微软等超大规模公司认为将基础设施移植到多种中央处理器类型是“值得”的，从而打破了英特尔数据中心的主导地位。

他警告说：同样的情况也可能适用于英伟达。由于人工智能工作负载现在集中在少数云提供商身上，这些提供商有充分的理由和充分的资源基础来拆除汤普森所说的“CUDA门”。

软银：与OpenAI的命运息息相关

最近重新评级的另一个受害者：软银集团。

它与OpenAI的上限表密切相关，首当其冲地受到了波动性的影响。自10月底以来，股价已下跌约40%。原因？惊人的曝光。

软银将于12月向OpenAI支付225亿美元，这是更广泛的320亿美元承诺的一部分。估值上涨推动了其股价在夏末上涨。

现在势头已经转变。如果OpenAI的估值为500亿美元，其头寸将占软银净资产价值的20%以上。在牛市中，这是一种提振。但当信心动摇时，风险就会双向下降。

值得注意的是：图形处理器和图形处理器并不相互排斥。

从长远来看，人工智能工作负载可能会在混合系统上运行。图形处理器对于模型开发、预训练、原型设计和多用途研究仍然是无价的。TPA擅长推理规模部署，以更好的功率和延迟特征为搜索、广告和大容量模型呼叫提供支持。

短期内，资本可能会继续从英伟达小幅转向谷歌。这反映了对pu商业化和谷歌硬件供应商的重新定价。这也反映了风险偏好的转变--从扩大赌注转向具有成本效益的赌注。

但从更广泛的角度来看，计算需求并没有放缓--而是激增。

最有可能的结果可能是最有可能的结果是，图形处理器（用于训练）和图形处理器/ASIC（用于推理）之间的功能分裂。模型构建者不是在选择侧面--他们是在优化足迹。