Nvidia Q3盈利爆炸：570亿美元粉碎华尔街，盘后反弹6%打击了“AI泡沫”的说法！

在最新的GTC会议上，Jensen Huang透露，截至2026年的五个季度，Blackwell + Rubin的订单积压已达到5000亿美元，预计未来几个季度交付2000万个芯片。这两个数字明显超出了市场预期。叠加布莱克威尔顺利批量生产，英伟达未来收入和每股收益进一步上调。目前，英伟达的前锋PE约为28- 30倍。最近的股市回调--从10月底的高点212美元下跌约15%至11月中旬的低点181美元--反映了市场对“2027财年后增长的可持续性”而不是2026财年-2027财年本身的不确定性。

在GTC之前，OpenAI开展的一系列合作进一步激发了市场对人工智能的热情：Nvidia（10 GW）、AMD（~ 6 GW）、Broadcom（10 GW）和Oracle（4.5GW），总计30 GW的需求。按每GW投资450 - 500亿美元计算，这相当于人工智能基础设施支出1.4 -1.5万亿美元。这些订单基本上锁定在2026年至2028年间交付，为英伟达在短期内提供了极高的知名度。

值得注意的是，当前人工智能产业链的高增长确实部分依赖于“闭环供应链”：上游（英伟达）利润丰厚，而下游模式供应商（如OpenAI）可能面临150 - 200亿美元的年化亏损。这种利润分配的极端分歧是现阶段的客观现实，引发了外部对“计算产能过剩”或“泡沫”的合理担忧，导致相关股票近期出现回调。

但从长远来看，这种“上游先赚钱，然后养活下游研发，然后加速应用落地”的循环是所有重大基础设施周期（如互联网、移动互联网）的标准路径。下游模型需求正在迅速从“实验”转向“规模货币化”，为上游计算支出提供了强有力的支持。OpenAI 2024年的收入仅为37亿美元，但预计到2025年将同比增长440%，达到200亿美元; Anthropic预计也将从2024年的仅10亿美元激增1000%，达到今年的约1000亿美元。尽管仍然严重亏损，但企业用户、API调用和支付渗透率的持续高增长表明真实需求正在迅速实现。现在的关键变量在于下游部门能否在2026-2027年显着提高货币化效率（企业人工智能、付费推理、增量广告等）。只要实现这一步，利润就会逐渐向下游迁移，产能过剩风险就会被真实需求消化;反之，我们可能会看到暂时的供需错配。

因此，市场当前28- 30倍的远期PE实际上为2026 -2027财年的高增长支付了溢价，但对2027财年后可持续发展的贡献有限。这反映了谨慎，但也留下了安全余地。只要Nvidia在未来一个季度继续实现Blackwell/Rubin的目标（就像过去一样），并逐步为2028财年提供清晰的可见性，估值仍有扩张的空间。当前的回调本质上是“提前对2027财年后的不确定性进行定价”;这是高繁荣行业内的典型波动，而不是趋势逆转。

英伟达本季度的财报不仅以压倒性的业绩粉碎了华尔街最乐观的预期，还为全球科技行业提供了有关人工智能基础设施建设可持续性的明确答案。在如此庞大的基础上，该股盘后飙升超过6%，推动人工智能相关股票集体上涨，有效驱散了“人工智能泡沫”理论的焦虑。

数据中心业务目前约占英伟达总收入的90%，使其成为决定该公司估值锚的绝对核心。该部门的收入达到512亿美元（同比增长66%），创历史新高，主要得益于GB系列产品的增长。

英伟达预计下季度收入将达到650亿美元（不包括中国AI图形处理器收入的假设），环比增长90亿美元，超出市场预期616亿美元。受GB系列持续生产增长的推动，毛利率预计为74.8%，环比增长1.4%，也超过了预期的74.4%。

短期：英伟达的盈利确定性极高。收入主要来自“Hyperscalers”（微软、Meta、谷歌、亚马逊）的资本支出预算，他们的支出意图和节奏仍然强劲且可预测。根据这些巨头的最新盈利和管理指引，“投资不足和错过人工智能时代的风险远远超过过度投资和短期回报率下降的风险”的战略共识牢牢占据主导地位。因此，Big Tech并未削减2026年人工智能基础设施预算，而是广泛且大幅提高了资本支出计划。这一趋势为Nvidia未来4-6个季度的出货量提供了极高的可见度和较高的下限。英伟达管理层在财报电话会议中重申：2025财年下半年至2026财年的总收入将至少达到5000亿美元。这一指引进一步增强了市场对未来两个财年高可见度的信心。

长期：与高度确定的2025 -2026财年相比，市场更关注2027年及以后的增长可持续性。因此，由于担心人工智能芯片市场份额稀释和大型科技资本支出的长期可持续性，英伟达尚未获得更高的估值。英伟达需要继续通过季度业绩验证其论点--就像过去两年所做的那样--以逐步推动市场升级其长期收入和每股收益预期。

公牛案例：Nvidia的产品路线图非常明确：Rubin和CPX架构（台积电3纳米）将于2026年下半年推出，随后Rubin Ultra将于2027年推出，展现出稳定的技术迭代节奏。中国市场的风险已经完全“清除”，这意味着任何未来的走势都是纯粹的上行。此外，Sovereign AI已成为全球各国的战略基础设施;英伟达多次强调，该行业已经贡献了数十亿美元的订单，并且增长迅速。此外，如果OpenAI的商业化道路变得更加清晰，它将引发另一波惊喜。这些结构性机会尚未完全消化;随着它们的实现，估值预计将稳步上升。