年底解禁潮来袭，宁德时代、恒瑞医药等基石相继解禁，市场能接住吗？

据LiveReport大数据统计，2 025 年全年港股市场 基石投资者股份解禁规模接近6 80 亿港元 ， 其中 有 超过一半体量的基石解禁将发生在年末两个月里 。 
截至2 025 年1 1 月1 8 日，未来一个多月中将有约 1 6 家公司将面临基石投资者股份解禁压力 ， 包括宁德时代、恒瑞医药、 海天味业、三花智控等巨头， 涉及 的基石 投资金额达 3 66 亿港元 。 
按截至11月18日的股价计算，六成以上的基石投资正处于盈利之中，其中最多的已赚超14倍！少部分基石投资正遭遇亏损，最多的现已亏去一半。 
 

1、宁德时代 ： 超 200 亿 基石将 解禁 ， 港股较A股溢价两成 
宁德时代 ( 3750.HK/300750.SZ) 于 2 025 年5月2 0 日在港上市， I PO 募资达4 10 亿港元，其中 2 3 家 基石 合计 投资金额 高 达2 03.7 亿港元 ， 占 全球发售股份的比例达到 5 7.13 % 。 
这批基石投资者 清一色 都 是赫赫有名的机构，包括 博裕资本 、 CPE源峰 、 高瓴资本 、 Lingotto 、 LMR Partners 、 未来资产 、 Genesis Capital 、 橡树资本 、 高毅资产 、 保银资产 、 加皇环球资管 、 瑞银资管 、 WT Asset Management 、 Zenith Hop 、 景林资产 、 科威特投资局 、 洛阳科创集团 、 高毅资产 、 景林资产 、 泰康人寿 、 中国太保 、 中石化 、 中邮理财 。 
 

宁德时代 将于2 025 年1 1 月2 0 日 迎来 港股 基石 解禁 ， 鉴于其目前 的 港股股价 已较I PO 发行价翻倍，且 较A股有 超过2 0 %的溢价， 尽管其中 长期投资者比重 不小 ，但仍有可能在盈利颇丰的情况下锁定利润 。据LiveReport大数据，截至11月14日，持有宁德时代空单的持仓市值累计达120.72亿港元。 
2025年沽空名单回溯：11月新增75股可沽空，“宁德时代”空头持仓市值超120亿 
2、 海天味业： 8家 基石 1 2 月 9 日解禁，涉资 4 6.7 亿 
海天味业 ( 3 288 .HK/ 603288 .S H ) 于2 025 年 6 月 19 日在港上市，I PO 募资 1 05.7 亿港元，其中 8 家基石合计投资金额达 46 .7 亿港元，占全球发售股份的 46.08 %。 
8家 基石投资者包括 高瓴资本 、 GIC 、 CPE源峰 、 加皇环球资管 、 博裕资本 、 瑞银资管 、 红杉中国 、 佛山发展 等 ，基本也 都 是 全球 知名机构 。 
 

海天味业 将于2 025 年1 2 月 9 日迎来 港股 基石解禁，但其最新股价 仍低于 发行价（基石成本价）， 且 较A股 折价约2 0 % ， 在港股市场估值较低 ， 基石解禁 压力或许相对较小 。 
3、 三花智控： 1 7 家基石解禁 ， 含 “ 市场 投资机构”较多 
三花智控 ( 2050 .HK/ 002050 .S Z ) 于2 025 年 6 月 23 日在港上市，I PO 募资1 0 7.4 亿港元，其中 17 家基石合计投资金额达 44.1 亿港元，占全球发售股份的 47.22 %。 
17 家基石投资者包括 施罗德 、 GIC 、 小米集团 、 Verition Fund 、 钟鼎资本 、 3W Fund 、 简街 、 Martis Fund 、 大湾区共同家园 、 未来资产证券 、 摩根士丹利 、 Wind Sabre 、 工银理财 、 华泰资本 、 景林资产 、 泰康人寿 、 中邮理财 等。 
 

三花智控 将于2 025 年1 2 月 23 日迎来 港股 基石解禁， 目前 股价较A股折价约2 8 %， 估值处于合理位置 ， 自港股I PO 以来 累计上涨 4 8 % 。同时， 这批基石中的资本市场投资机构较多，解禁后是否会选择出售尚难断言 。 
4、 恒瑞医药：港股小幅溢价，基石中GIC独占一半 
恒瑞医药 ( 1276 .HK/ 600276 .S H ) 于2 025 年 5 月 23 日在港上市，I PO 募资 113.7 亿港元，其中 7 家基石 （ 博裕资本 、 GIC 、 高瓴资本 、 Invesco Advisers 、 Millennium 、 橡树资本 、 瑞银资管 ） 合计投资了 4 1.3 亿港元，占全球发售股份的 4 1.77 %。 
 

与宁德时代一样，恒瑞医药 的港股股价较A股 有所溢价，但不多（5% 左右 ） 。 同时， 常作为长期投资机构的 新加坡主权基金G IC ， 基石份额占了 一半以上 ， 其他 投资机构 的 持股份额不大 ，解禁压力 或 相对较小 。据LiveReport大数据，截至11月14日，持有恒瑞医药空单的持仓市值累计达25.83亿港元。 
5、 其他基石 解禁事件 
除 了几大A to H 的巨头 之外，今年 面临基石股份解禁的公司还有十余家， 合计基石投资金额超过3 0 亿港元 ，涉及的基石 投资者 囊括了 地方产投、上市公司、 公募 基金、 V C/PE 、外资机构和个人等 多种类型 。 
未来一个多月里， 股份解禁压力 将不断考验港股市场的韧性， 而在外围 市场 风险偏好降温 的情况下 ， 港股 能否 抵住压力，凭借低估值避风港的优势 顺利过关 ？我们拭目以待。