中国肾病原研药最多企业“维健医药”递表港交所，2024年完成首例跨国收购

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2025年11月7日，维健医药首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为华泰国际。

公司是一家专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，2024年收入9.02亿元人民币，净利润0.09亿元，毛利率61.65%；2025年前6个月收入7.97亿元人民币，达成翻倍增长。

LiveReport获悉，维健国际控股集团有限公司WinHealth International Holding Group Company Limited（简称“维健医药”）于2025年11月7日首次在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。

公司是一家专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，拥有集药物开发、生产及商业化于一体的综合实力。

公司已打造多元且差异化的产品组合，广泛覆盖肾脏与血液疾病领域，并延伸至呼吸系统及皮肤疾病等其他重大疾病领域。根据灼识咨询的资料，截至最后实际可行日期，公司的产品组合涵盖六种肾脏药物，是中国制药企业中治疗肾脏疾病商业化原研药数量最多的企业。

公司的所有主要产品（包括作为协和麒麟中国收购事项的一部分而获得及许可引进的处方药）均已在中国内地实现商业化（可沛维®除外）。可沛维®已成功完成III期临床试验，目前正在中国推进监管审批流程并向国家药监局提交新药申请。

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公司于2024年9月完成对协和麒麟中国的收购，创下中国制药企业成功收购跨国制药企业中国实体的首例。通过本次收购，公司获得了开发、生产及商业化五种原研药的独家权利，以及约43,000平方米的生产设施与自主生产能力。

公司的产品经销网络覆盖全国30多个省（包括自治区及直辖市）、300多个地级市，遍及超过10,000家医院及60,000多家零售药店，以及中国领先电商平台。

财务业绩

截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前6个月：

收入分别约为人民币7.24亿、8.87亿、9.02亿、3.63亿、7.97亿，2025年前6月同比+119.93%；

毛利分别约为人民币3.69亿、5.03亿、5.56亿、2.17亿、4.65亿，2025年前6月同比+114.63%；

净利分别约为人民币-0.93亿、-0.17亿、0.09亿、0.23亿、0.24亿，2025年前6月同比+4.19%；

毛利率分别约为51.01%、56.63%、61.65%、59.81%、58.37%；

净利率分别约为-12.83%、-1.92%、0.95%、6.36%、3.01%。

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行业情况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，中国CKD患者SHPT的药物治疗市场已从2020年的人民币30亿元增长至2024年的人民币37亿元，复合年增长率为4.9%，预计2024年至2035年将以9.0%的复合年增长率进一步增长，于2035年达到人民币94亿元。

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公司的拟钙剂（尤其是新一代拟钙剂，如依伏卡塞）展现出显着优势。其可同步降低血钙与血磷水平，相较于早期治疗方案可进一步降低胃肠道副作用与低钙血症发生率。以盖优平®（依伏卡塞）为代表的新一代拟钙剂正逐步成为具有发展潜力的替代选择。

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西那卡塞作为第一代拟钙剂，目前是中国市场的主流药物。盖平®是西那卡塞原研药。截至2024年12月31日，中国获批用于治疗SHPT的拟钙剂详情载列如下：

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中国ITP药物治疗市场规模有所增长，从2020年的人民币16亿元增至2024年的人民币24亿元，预计2035年将达到人民币39亿元。

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由于长效TPO-RA类药物使用便捷，市场呈现向其倾斜的趋势。公司研发的罗普司亭是中国唯一获批的长效TPO-RA。罗普司亭为原研药，2024年占有约 59.4%的市场份额。

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可比公司

同行业IPO可比公司：云顶新耀、海西新药

董事高管

维健国际的董事会由十一名董事组成，包括四名执行董事、三名非执行董事及四名独立非执行董事。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

王先生通过Supra Brilliant持股14.32%；

胡女士通过Acme Gain、盛名持股15.53%；

邢先生通过杭州荣顺、荣顺科技持股7.05%；

过女士通过杭州青韵、青韵科技持股0.35%；

康哲医药创投（香港）、共青城弘明创业投资、杭州拱墅产业基金、杭州产业投资、杭州泰鲲股权投资、凯泰民德、凯泰睿德、LYFE Kings Peak、LYFE Mount Rainer、宁波启茂投资、宁波前海贝增投资、杭州勤智健原创业投资、TG Sino-Dragon Fund II、YD Capital I等，持股比例分散，合计占比超40%。

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中介团队

据LiveReport大数据统计，维健医药中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据表现较差。整体而言中介团队历史数据表现不足。

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）