“MTR模型已死”：随着美国危机结束，加密国债的救助反弹

TradingKey --自10月份以来，比特币价格已稳步突破120，000美元、110，000美元和100，000美元的心理门槛，而更广泛的加密货币牛市始终缺乏上涨动力。因此，加密资金公司（其中许多公司效仿“策略模式”）面临着重大挑战。然而，随着美国政府关门即将结束，加密货币投资者正在将注意力转向改善流动性，作为命运逆转的潜在催化剂。

就在一年前，“特朗普重返白宫”的前景激发了人们对加密货币投资的热情。这位前加密货币怀疑论者在2024年美国大选之前完全改变了对这个新兴行业的立场，誓言要将美国转变为“世界加密货币之都”。"

受Strategy从一家软件公司成功转型为一家与比特币紧密相关的加密货币公司的启发，并在对加密货币友好的政府政策的推动下，数字资产金库（BAT）公司成为资本市场的一股重大浪潮。

CoinGecko本月早些时候发布的一份报告显示，自Strategy于2020年8月成为第一家纯DART公司以来，加密货币金库公司的数量已从4家激增至142家，其中仅今年就成立了76家。

不幸的是，很少有幸存者留在“加密财政部模式”之下。“这种简单的‘HODLing’策略面临着过度依赖加密货币价格表现、激烈竞争以及缺乏差异化等挑战。大多数DART公司的股价在推出前经历了剧烈波动，但随后暴跌。

尽管一些人认为比特币是加密货币牛市，但今年迄今为止比特币的价格仅上涨了13%，表现不如标准普尔500指数（+14.40%）和黄金（+56.86%）等热门资产。

截至11月10日，比特币价格在过去一个月内下跌了12%。反过来，与比特币相关的股票MicroStrategy下跌23%，与以太坊相关的股票BitMine下跌30%，与Solana相关的股票Upexi下跌49%。

当他们所依赖的加密货币价格未能上涨时，加密货币金库公司就会采取“出售股票购买加密货币”和“借贷收购加密货币”等策略，试图推高股价。

然而，在宏观经济风险影响资本市场的时期，高度波动的加密货币始终比美国股票等资产更脆弱。此外，数字货币金库公司等杠杆加密资产公司的跌幅甚至更大。

虽然加密资金公司为不愿直接投资加密资产或相关ETF的投资者提供了对这一新兴行业的基于股票的风险敞口，但当加密资金公司的价值仅仅反映其基础加密资产的价格时，就会出现重大风险。

业内人士指出，这一投资论点已被充分定价。不包括通过额外融资筹集的资金，这些加密货币金库公司在通过发行更多股票获得进一步资本方面可能会面临显着增加的困难。事实证明，“策略模型”的现实测试比预期的更加残酷。

比特币金库公司Strive的首席执行官马特·科尔（Matt Cole）表示，他们中的许多人都陷入了困境。就连最大的以太坊控股公司BitMine也表示，加密货币金库公司的“泡沫”可能已经破裂。

特别令人担忧的是，加密货币财政公司对不太成熟资产的“向下多元化战略”正在加剧“DART泡沫”。“最近几周，Greenlane、Oceanbitt和Tharimmune等上市公司宣布购买BERA、NEAR和Canton Coin等较小的加密货币。

穆迪表示，DART正在向更深奥、流动性更低的加密货币扩张，而这正是风险可能更高的地方。当市场下跌时，这些公司的股票将面临更大的压力。

Pantera Capital警告称，使用核心公司资产进行回购仅适合比特币、以太坊和Solana等高流动性代币。将这种策略应用于小盘代币可能会引发“死亡螺旋”。"

美国参议院11月9日通过的临时拨款法案为结束创纪录的美国政府40天关门铺平了道路。一些机构预计政府最早将于本周恢复资助。

TradingKey指出，对于投资者来说，联邦政府关门的结束可能会缓解美国市场当前的流动性紧缩。这是因为美国政府预计将从其膨胀的数万亿美元财政部总账户（TGA）中释放资金，重新投入经济和市场。

Presto Research认为，这一政治突破将有助于缓解近期的市场压力。长期关闭耗尽了隔夜融资市场的流动性，导致过去几周市场严重紧张。这种不确定性的消除为风险资产在有利的宏观经济环境中定价扫清了道路--其特征是宽松的货币政策、贸易争端的解决以及明年中期选举前预期的财政刺激措施。

截至本文撰写时，比特币价格在过去24小时内反弹了4%，以太坊价格反弹了5%，Ripple价格上涨了11%以上。在周一的盘前交易中，MicroStrategy的股价飙升超过2%，BitMine上涨6%，Upexi上涨约10%。

LVRG Research强调，流动性条件的改善是主要催化剂，从历史上看，这往往有利于加密货币等风险资产。此外，该公司强调，鉴于机构资本持续流入，政府关门协议可能只是次要因素。

理论上，加密资产价格的反弹将推动这些加密金库公司扭亏为盈。然而，业内人士也在考虑这些公司如何实现更可持续的增长，例如通过为其基础代币注入“效用”。"

最近推出了自己的稳定币的SUI Group表示，仅仅购买代币的DART公司最终将面临彻底倒闭。

数字资产资本管理公司预计DART公司将变得更加活跃，并列举了一个典型的例子：近相关的DART公司筹集资金以支持NEAR生态系统网络的发展，从而使DART估值模型超越传统的被动视角。