AppLovin 2025年第三季度：创纪录的盈利能力和人工智能飞轮推动未来增长

TradingKey-AppLovin在2025年第三季度为数字广告设定了新基准，在关键财务指标方面取得了令人印象深刻的业绩，并在强劲的增长前景下推动其盘后股票上涨6%。

数据明确证实，AppLovin的战略从以游戏为中心的广告转向更广泛的多垂直平台现已完全步入正轨。其强劲的增长势头，加上行业领先的盈利能力，赢得了投资者和分析师的高度赞扬。该公司的未来增长将由三个关键因素驱动：持续升级的广告交付优化算法、强大且多元化的跨垂直广告商基础，以及旨在降低新广告商进入门槛的快速创意部署系统。

虽然目前的增长势头强劲，但随着Axon进一步渗透在线广告领域并将其业务范围扩大到核心领域之外，维持这一轨迹需要严格的执行。

资料来源：谷歌财经

本季度的业绩讲述了一个引人入胜的故事。AppLovin不仅显着超出了市场共识预期，而且也超出了自己之前的指导，表现出了真正出色的表现。这些成就强化了看涨情绪，为2026年注入了更大的信心，并吸引了人们对Axon不断扩大的广告网络平台的更多关注。

度量

25财年第三季度

市场共识

击败/错过

同比变化

收入

14.1亿美元

13.4亿美元

击败

+68%

EPS

2.45美元

2.37美元

击败

+96%

调整ebitda

11.6亿美元

10.9亿美元

击败

+79%

AppLovin正在实现令人震惊的业务扩张。收入增长68%，保持较高增长率，每股收益飙升96%。值得注意的是，该公司调整后的EBITDA利润率再次超过80%，这一水平仍然是许多科技公司的理想目标，而不是常态。

资料来源：AppLovin

为了真正了解这些数字的质量，与行业竞争对手进行直接比较是很有洞察力的。同行通常报告的利润率在20%至40%之间。这凸显了AppLovin不仅增长迅速，而且在将这种增长转化为卓越的营业利润方面也非常有效。

公司

25财年第三季度调整后EBITDA利润率

AppLovin（应用程序）

82%

贸易柜台（TTD）

38.6%（估计）

Unity软件（U）

23%

除了表面数字之外，AppLovin的优势不仅在于增长，还在于增长的质量和可持续性。本季度，该公司产生了10.5亿美元的自由现金流。尽管许多高增长科技公司难以产生稳定的现金流，但AppLovin在收入快速扩张的情况下保持了75%的卓越自由现金流利润率，这在行业中是罕见的。像The Trade Desk这样的竞争对手通常报告的年度自由现金流为数亿美元，自由现金流利润率低于20%。

该公司的盈利能力指标凸显了稳健的财务健康状况。净利润率达到59%，营业利润率达到77%

.这些数字反映了严格的成本控制及其核心广告技术平台固有的可扩展性：一旦构建和完善，该系统可以处理数十亿个广告展示，而不会增加运营成本。

股票回购已成为公司资本管理战略的重要工具。第三季度，管理层回购了5.71亿美元的股票（总计130万股），并授权额外32亿美元进行回购。此举减少了流通股并支持未来的每股收益增长。

金融纪律也体现在其基础设施投资战略中。该公司战略性地预投资硬件，特别是支持人工智能计算的图形处理器，并将这些成本直接计入利润表，而不是将其资本化。这种方法提高了公司真实运营成本的透明度。

流动性保持强劲：17亿美元的现金及等值项目保护AppLovin免受市场波动的影响，并提供积极扩张的能力。债务水平可控，净债务为18.4亿美元，净债务与EBITDA比率远低于1.5倍。

AppLovin第三季度的核心是其对在线和零售广告领域的战略进军。今年10月推出的Axon Ad Manager（Axon Ad Manager）是一个关键举措，标志着该公司正式从以游戏为中心的广告业务转型为更广泛的跨渠道广告技术提供商。这个新平台采用自助服务、仅限邀请的模式，专为电子商务和非游戏广告客户量身定制，强调灵活性、可扩展性和人工智能驱动的核心优势。

初步结果非常有希望。Axon广告平台上的电子商务客户每周支出增加了50%。Shopify平台集成和第三方归属等新功能进一步加速了业务的采用。这不是一个即插即用的解决方案;广告商需要完成像素集成和工作流程配置，因此支出的完全实现存在一些滞后。即便如此，管理层表示，势头正在滚雪球，如果目前的增长率持续下去，Axon可能会在几年内成为一个数十亿美元的收入渠道。

值得注意的是，Axon平台的设计以透明度和粒度控制为核心，为营销人员提供更深入的反馈数据和事件级优化功能。这与Meta更具“黑匣子”性的自动化运营模式形成鲜明对比。下表清楚地说明了Meta和AppLovin在人工智能驱动广告方面的核心战略差异：

平台

人工智能优势

广告商角色

数据源

水平的控制

Meta

受众发现和细分、自动化创意和预算决策

首要设定宏观目标，人工智能处理细节

Meta平台社交网络数据和用户行为数据

低（黑匣子模式，全自动）

AppLovin

优化特定应用内活动，最大限度地提高长期用户价值

设定特定活动目标，人工智能执行并动态调整

详细的应用内行为数据、合作伙伴集成的事件数据

高（可定制、透明、反馈丰富、控制充足）

同时，公司完善了品牌架构，将“AppLovin”定位为母公司，将“Axon”定位为旗舰业务平台。这故意将Axon确立为一个尖端的、人工智能驱动的全球解决方案品牌。此举帮助该公司摆脱了传统的“以游戏为中心的服务提供商”标签，为向电子商务和其他国际业务领域扩张铺平了道路。

AppLovin的未来增长取决于三个关键引擎：优化模型能力、多元化广告商密度和创意生产的生成性人工智能。

AppLovin的核心竞争优势在于其对广告匹配、个性化推荐和竞价模型的不断完善。管理层在最新的财报电话会议中明确表示，优化其基于人工智能的推荐和出价引擎将是公司在可预见的未来的首要任务。

这在实践中意味着什么？随着越来越多的广告商（从手机游戏发行商到电子商务品牌和在线零售商）加入该平台，系统不断吸收新型用户行为、活动目标和创意资产。这种多元化数据的涌入使AppLovin的模型能够更快地学习并更准确地预测哪些广告将在何时、地点以及针对哪些受众表现最佳。

每个新数据点（例如，通过Axon广告购买价值5，000美元的手提包的用户或完成Level 20的游戏玩家）将集成到Axon的神经网络中。通过跟踪这些深度行为，而不仅仅是基本的点击或安装，AppLovin的系统了解真正推动各个业务垂直领域高价值长期用户的关键因素。这使平台能够围绕真实转化和用户终身价值优化广告，而不是仅限于短期反馈，与同行平台相比，这对广告商来说更有吸引力，优先考虑持续的客户质量而不是肤浅的互动。

“更多数据-更好的模型-更高的转化率”的良性循环创造了强大的技术护城河。随着公司规模的扩大，这一优势将使AppLovin保持在广告相关性和客户获取投资回报率的前沿，成为该平台长期价值的基石。

广告商密度是AppLovin财务弹性和竞争优势的核心引擎。在数字广告等网络效应业务中，更多的广告商不仅意味着更大的客户群，而且还会因广告位竞争加剧而推高广告定价（CPM），同时增强收入稳定性。当一个部门减少支出时，其他部门就有可能填补这一缺口。

对于AppLovin的长期潜力同样重要的是其平台上广告商的多样性。在第三季度，管理层强调了广告商组合的快速演变：西方电子商务品牌、直接面向消费者（DTC）商户和零售企业正在不断增加其在Axon平台上的代表性。这种多样性使系统暴露于广泛的消费者行为和需求信号，帮助人工智能针对不同的营销目标进行优化。

密度和多样性之间的互动产生了滚雪球效应：网络生态系统越丰富，所有参与者的营销效果就越好，反过来吸引更多其他行业的广告商。每个新的垂直领域都为平台的模型提供了独特的信号，使活动优化更加智能，加深竞争壁垒。这种多样性也使得核心推荐引擎更难复制，为仅专注于一两个垂直领域的竞争对手设定了更高的门槛。

这转化为切实的结果：自加入以来，电子商务广告商的每周支出猛增超过50%。这不仅表明新垂直广告商的成功采用和深度参与，也为AppLovin在黑色星期五等营销高峰期实现更强劲的收入增长奠定了基础。

数字营销人员的一个常见痛点是创意图像、视频和文案往往缺乏与平台要求的最佳兼容性。许多加入Axon的新广告商都会上传专为TikTok或Instagram扫过体验而设计的5-7秒快速社交广告。然而，AppLovin的平台环境明显不同，平均广告观看时间延长至35秒，是社交平台上的五倍。这种兼容性不匹配可能会抑制转化和参与度，如果不解决，可能会限制公司在非游戏领域的增长。

生成性人工智能为这一挑战提供了解决方案。AppLovin正在推出专有人工智能工具，帮助广告商自动生成或改编专门为其平台设计的长篇、高度互动的广告，使小企业能够避免为每次活动聘请设计师或代理机构。需要注意的是，AppLovin的内部创意工具仍处于早期开发阶段，尚未达到Sora或Veo等行业领导者的先进、全自动化能力。目前，广告商可以使用外部生成工具创建广告资产，然后将其上传到Axon平台。

随着时间的推移，这种模式将既减少摩擦（通过消除创意瓶颈），又增加平台上高性能广告的数量。AppLovin设想在不久的将来，广告商只需上传基本品牌资产，人工智能将立即生成、测试和初始化定制广告，从而显着提高营销效果并最大限度地提高每一笔营销资金的价值。

因此，与追逐转瞬即逝的注意力的社交平台不同，AppLovin致力于成为高意图、高参与度广告的核心支持。它的平台不仅吸引流量，而且专注于将流量转化为有形的行动--购买、使用和保留。随着其模型能力的每一次增强、对新垂直领域的每一次扩展以及创意人工智能的每一次迭代，该平台的业务摩天轮将旋转得更快。最终，这将为广告商带来更高的回报，这是数字广告市场最关键的增长动力。

第四季度指引保持乐观基调：收入和EBITDA预计都将超过市场共识预期和公司的内部目标。

资料来源：AppLovin

展望2026年，管理层仍然充满信心地乐观：公司计划全面开放Axon平台，优化广告商入职流程（减少摩擦并改善转化渠道），并通过先进的人工智能代理和创意工具增强自动化。国际市场扩张将是重点，特别是在日本和韩国等非英国核心市场。本地化不再是曾经的技术障碍，因为算法优化可以适应不同的文化和市场。

尽管迄今为止执行情况良好，但有几个风险值得注意。AppLovin原有垂直领域的市场饱和可能会限制长期增长，尽管其广告客户群多元化的战略旨在抵消这一影响。

监管风险仍然是一个持续的问题，与数据隐私和广告欺诈相关的调查正在进行中。尽管该公司在今年早些时候迅速关闭了有问题的Array产品，但声誉风险和合规压力仍然存在。

来自Meta、Google和Unity的竞争仍然激烈。2025年，AppLovin的事件跟踪、隐私安全、SDK集成归因模型从这些行业巨头手中夺取了部分市场份额。然而，如果创新步伐放缓或转化效率下降，广告商可能会重返竞争对手平台。国际扩张的道路也很拥挤，需要AppLovin快速本地化产品并建立支持网络。

最后，还有宏观经济环境风险：消费者支出疲软和广告预算波动可能会阻碍增长，特别是如果经济复苏停滞的话。虽然AppLovin充足的现金储备提供了缓冲，但如果市场需求疲软，广告商仍可能会削减支出。

AppLovin 2025年第三季度在增长和盈利能力方面的表现在业内无人能及。这些核心指标强调了Axon平台卓越的运营效率和可扩展性，该公司成功从游戏领域扩展到电子商务和零售等多元化垂直领域，进一步放大了这一优势。

然而，市场数据表明，这些优势已经很大程度上体现在价格上：AppLovin目前的市盈率为73倍，远高于行业平均水平，远远超过Meta和Alphabet（谷歌母公司）等行业巨头。虽然Meta和Alphabet因其全球规模和多元化的商业模式而表现出增长放缓，但它们的估值可以说更合理。该行业没有其他公司能将如此高的利润率与如此快速的增长结合起来，但它们的估值却更容易获得。

资料来源：StockAnalyze、TradingKey

注：Trade Desk数据估计为2025年第三季度; Meta和Alphabet数据反映了其多元化的业务模式，而不是纯粹的广告技术表现。

只有当AppLovin成功超越传统游戏业务根源并在新的垂直领域完美地实施Axon平台时，该公司始终保持行业领先的增长率和利润率，AppLovin当前的估值溢价才是合理的。公司必须维持当前的执行水平才能支持这种高溢价。虽然AppLovin的估值值得关注，但其战略进步显示出明显的积极势头。然而，为了维持这种估值溢价，它必须继续在影响其估值的所有核心指标中提供近乎完美的结果。公司能否满足市场预期将成为未来投资回报的关键决定因素。