【美股IPO】IPO首日漲40% 如今破發！「先買後付」Klarna明星變棄子

IPO首日漲40% 如今破發！「先買後付」Klarna明星變棄子

TradingKey - 曾在發行首日大漲43%的金融科技股Klarna，目前已跌破40美元的發行價，上週五（9月26日）收在39.94美元。同樣提供支付服務的企業Affirm及Block，股價已連續至少4個交易日下跌。

該公司以提供「先買後付」服務聞名，原先預期IPO定價為35-37美元，發行前已獲得超過20倍的超額認購。交易首日開盤報52美元，高出發行價30%，首日收盤市值達170億美元。

彭博分析認為，這類高成長的金融科技股在上週整體回調，是因為強勁的經濟數據打破了進一步降息的預期。9月25日公佈的經濟數據顯示，美國Q2 GDP錄得近兩年來最快增速，首申失業金人數則降至7月中旬以來最低水平，強勁的經濟表現使得市場對10月降息的預期下降。

彭博產業研究分析師Diksha Gera表示，包括金融科技股對利率和監管等宏觀因素非常敏感，儘管聯準會已開始降息，但任何降息速度慢於預期或收益率上升的跡象，都可能會推高借貸成本，從而讓市場情緒承壓。

就Klarna本身而言，Gera認為其IPO定價已偏高。另外，Klarna也持續面臨其他金融科技公司的激烈競爭。支付公司Stripe估值已達1,067億美元；英國數位銀行巨頭Revolut因近期允許員工交易股權，估值已達750億美元，一年內成長超過66%。

目前，該公司已在商業模式的轉型上發力，近期開始在歐美推出存款帳戶和金融卡等更多銀行產品，也正在拓展「公平融資」業務，即大額商品分期服務。分析認為，雖然這項業務增加了淨利息收入，但考慮到長期貸款的潛在信貸損失，該公司需增加準備金，這會讓業績承壓。

投資人密切關注Klarna能否在宏觀經濟環境和產業激烈競爭的影響下，重獲發展勢頭，這或將在很大程度上影響其估值。

新股Klarna上市首日一度漲超40% 通過市場考驗了嗎？

TradingKey - 美東時間週三（9月10日），Klarna（KLAR.US）登陸紐交所，開盤報52美元，比IPO發行價40美元高出30%。盤中漲幅一度達43%，收漲14.55%至45.82美元，市值達170億美元，反映市場需求強勁。

該公司以提供「先買後付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務聞名，原先預期的IPO定價為35-37美元，發行前已獲得超過20倍的超額認購。

此次IPO讓早期投資者紅杉資本成為最大贏家。根據外媒訊息，紅杉持有該公司21%的投票股份，共7,900萬股，以IPO價格計算價值31.5億美元；除去累計投資5億美元，目前獲得約26.5億美元的總回報。此次IPO紅杉出售了200萬股，佔總持股約2%。

分析認為，Klarna進入公開市場，將考驗投資人對其業務發展方向的信心與興趣。近幾個月來，該公司一直在宣傳進軍銀行業的計畫。Jacobsson表示，在美國地區，已推出了金融卡和個人存款帳戶服務，並簽下了70萬張信用卡客戶，還有500萬人正在等待使用該產品。

Klarna的聯合創始人兼首席執行官Victor Jacobsson表示，此次IPO是一個里程碑，是一個“很大的派對”，但還是要繼續。

Jacobsson認為這次上市也鞏固了Klarna業務的轉型，公司不再侷限於BNPL業務的發展。實際上，也有業內人士認為，應將BNPL的入口優勢轉化為長期價值，提升單客價值，以及在監管嚴格和利率暫時高企的不利環境下，維持財務健康度，這有利於提升公司估值。

另外，Klarna上市首日的強勁表現，也更增強了今年美國新股上市的動能。週四，加密貨幣交易所Gemini Space Station的股票將開始交易；週五，為公車網路提供技術的Via Transportation也將上市。Klarna的表現或將會讓市場對這些新股也充滿信心。

Klarna成IPO大熱門 BNPL行業要崛起了？

TradingKey -根據彭博報道，歐洲「先買後付」（BNPL）巨頭Klarna已於9月10日完成IPO定價，以每股40美元價格募得13.7億美元，市值達到約151億美元。該定價高於原先預期的35-37美元，較上限溢價8%，且該股獲得超過20倍的超額認購。

Klarna公司計劃此次發行560萬股，而包括高階主管、共同創辦人Victor Jacobsson、紅杉資本相關實體以及其他股東，將出售2,880萬股。籌得的資金有11.7億美元將分配給股東，2億分配給公司。

目前151億美元的估值，相較於2021年軟銀集團領投時達到的456億美元市值大幅下降。短短幾年，因為BNPL風口散去、相關監管收緊、利率高企，以及業內競爭激烈，該估值一度縮水至67億。相較於這一數值，目前估值已回升125%。考慮到近年來對金融科技公司並不友善的IPO環境，這項估值或是Klarna上市交出的第一份優秀答案。

不只是Klarna，這次IPO也是對整個BNPL產業的測試：這種模式能否實現永續獲利？亦或是注定成為泡沫？

有分析認為，將BNPL的入口優勢轉化為長期價值，或是該產業實現良好前景的一條路徑。若能把用戶從單一分期轉向儲蓄等更高頻產品，提升單客價值，在監管嚴格和利率暫時高企的不利環境下，維持財務健康度，則可望提升估值。

目前，Klarna已在商業模式的轉型上發力，旨在將自身重塑為數位零售銀行。該公司近期開始在歐美推出存款帳戶和金融卡等更多銀行產品，也正在拓展「公平融資」業務，即大額商品分期服務。根據該公司提交給美國證監會的文件，此類貸款佔總交易量約2%。公司表示，過去兩年接入這項服務的商家數量翻倍，預期這一比例將進一步成長。

Klarna的股票預計週三在紐約證券交易所開始交易，代號為KLAR，由高盛、摩根大通和摩根士丹利主導。

「歐洲花唄」Klarna週二晚間IPO定價 估值僅Affirm一半

TradingKey - 被稱為「歐洲花唄」的瑞典金融科技公司Klarna將於美東時間週二晚間完成IPO定價，該公司因提供「先買後付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務而聞名。其估值僅140億美元，為競爭對手「美國花唄」Affirm Holdings的一半，受到投資者搶購。

根據彭博社報道，Klarna發行的3,430萬股股票獲得至少8倍的超額認購，其中80%以上由早期投資者出售。知情人士透露，因需求強勁，承銷銀團將IPO定價指引調至37美元，達到其市場定價區間的頂端，甚至有望更高。

估值140億太低？看法各不同

目前，Klarna的IPO市值遠低於Affirm Holdings的280億。Roth Capital Markets分析師Rohit Kulkarni認為，短期內Klarna不會以與Affirm相同的估值倍數交易。不過，價格上的折扣，也成為Klarna在IPO投資市場的優勢。

雖然這兩家公司都以先買後付服務為賣點，但業務模式不同。Klarna主要提供小額短期貸款，最常見的類型是消費者在購買後30天內付款；Affirm的貸款通常與大額購買掛鉤，並提供長期零利率貸款選項，不收取滯納金。因此，兩者的平均訂單價值亦有差異，分別為101美元和276美元。

從最新季度的表現來看，二者在營收上接近，但Affirm成長更快，獲利能力更強，這可能是Klarna達不到Affirm 280億市值的原因之一。

2025年4-6月，Klarna營收年增21%至8.23億美元，未及同期其平台上交易金額312億美元的3%；Affirm的營收則成長33%至8.76億美元，佔其借貸產品銷售額104億美元的8%左右。

另外，Klarna目前的IPO估值也低於2021年達到的456億美元，但比起之後在2022年暴跌85%，市值僅剩67億美元的情況，依然有所改善。該公司當時將此歸咎於俄烏戰爭導致的宏觀經濟狀況惡化。

Bloomberg Intelligence分析師Diksha Gera基於Klarna 11-14倍的遠期毛利倍數和2025年約12%的成長預期，估算該公司市值區間為120-160億美元。

也有業內人士認為，鑑於該公司商業模式的多元化轉向，如近期開始在歐美推出存款帳戶和借記卡等更多銀行產品，「該公司更應該被視為一家能挑戰Visa和Mastercard等公司主導地位的支付企業，以這樣的方式來估值，」Klarna的長期投資者、GP Bullhound的合夥人Joakim Dalim表示。

他對Klarna的前景更樂觀，認為這是一項終將超過100億美元的業務，長遠來看稅前利潤率可以達到20%，甚至預期2030年交易額達到至少500億美元。

降息背景下 Klarna可望重啟金融科技IPO熱潮

在2021年IPO市場達到高峰之後，因基準利率逐漸上升，投資人對股市新股的接受度降低，直到今年5月新股發行窗口再度開放。

Mizuho Securities高級金融科技分析師Dan Dolev表示，降息將降低融資成本，緩解先買後付公司承保壓力並支持交易量成長。在降息的預期下，市場將對Klarna的前景持有更樂觀的看法。

Bloomberg Intelligence分析師Gera指出，Klarna的IPO可能延續新銀行Chime和穩定幣發行商Circle的動能。另外，如果此次IPO獲得成功，將重新加速金融科技發行並驗證先買後付產業的前景。這對考慮在美上市的歐洲同行Revolut和Monzo等來說很重要。

不過，Dolev也考慮到相反的情形，如果勞動市場持續惡化，對貸款的需求將會下降，Klarna的前景也可能因此不被看好。

「先買後付」數位支付巨頭Klarna赴美IPO 引領9月上市潮

TradingKey - 根據路透社報道，以提供「先買後付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務聞名的瑞典金融科技巨頭Klarna，計劃9月重啟赴美IPO（首次公開募股）。本週將確定發行價，價格區間為34-36美元每股，募資規模接近10億美元。此次目標估值為130-140億美元，遠低於2021年設定的近500億美元及今年稍早超150億美元的估值。

Klarna是一個集支付解決方案、消費信貸和購物服務於一體的綜合性金融科技平台，分析認為，其核心競爭力在於提供「先買後付」的支付方案，這極大地提高了購物靈活性和可負擔性，尤其是在高價商品的消費上。

該公司今年3月已向SEC（美國證券交易委員會）遞交上市申請，但因川普4月宣布關稅引發市場震盪，一度擱置相關計畫。在更早的2021年，該公司也曾考慮上市，但因宏觀經濟狀況受到科技業衰退、地緣政治事件衝擊等影響，最終選擇放棄，該公司估值在2022年也獲得大幅下調，跌至約67億美元。

8月15日，該公司更新了向SEC提交的文件，包含最新的財務業績，顯示已準備好推進上市計畫。

儘管該公司的IPO歷程屢屢受阻，但難掩其業績表現之優異。其招股說明書顯示， 公司近三年營收逐步增加，獲利能力也在提升，目前已實現扭虧為盈，這得益於AI的應用。Klarna在2024年初推出了支援35種語言交流的AI助手，處理23個市場中的支付、購物、退款、退貨等複雜任務。根據Klarna估算，這項工具在2024年為公司節省了3,900萬美元左右的成本。

分析師認為，目前市場資金狀況的改善將為該股上市提供較友善的環境。目前通膨動能較去年同期放緩，市場對未來幾季降息的押注升溫。分析師普遍認為，若未來四到六季降息逐步落地，消費融資成本的下降將有助於BNPL與支付滲透，利好該股。

另外，Klarna或將引領9月的美股上市潮，根據彭博統計，同期或有六家公司確定IPO發行價。加密貨幣交易所Gemini、區塊鏈金融企業Figure等已更新上市文件，黑石集團支持的Legence Corp、連鎖飲品Black Rock Coffee Bar、公共運輸軟體企業Via Transportation已在8月提交IPO申請。彭博表示，若這六家公司均在9月第二週確定IPO發行價，將成為2021年末IPO熱潮以來，大型IPO交易最密集的時段之一。

分析師稱，這起IPO被視為今年美股新股市場的重要風向標，若定價與開盤表現穩健，將可望延續年內IPO窗口回溫趨勢，提升市場對成長型資產的風險承擔意願。