263家备案、221天审批：港股IPO成绝对主流，VIE架构陷“冰封”

2025年前八个月，境外IPO备案呈现“港股主导、美股式微”的鲜明格局。263家备案企业中，超八成选择赴港上市，成为绝对主流，平均审批耗时221天；而采用VIE架构的企业则面临较大的审核压力，平均耗时超一年，自四月以来更是无一例通过备案。

赴港IPO占比近八成，新增多家VIE架构企业

2025年前8个月备案企业共263家（已去重），申请境外IPO 企业共227家，其中赴港上市企业为主流（占比79%），共208家，赴美纳斯达克上市14家，赴台湾证券交易所上市企业5家。

在申请境外IPO的企业中，因今年A to H 上市潮成为香港IPO主线，直接境外上市架构，俗称H股，占比超七成。

值得注意的是，在选择红筹架构上市的企业中，有8家选择VIE架构。选择的企业大多属于软件服务和医疗保健行业，选择原因是公司含有外商投资禁止或限制的业务。例如杭州六小龙之一的群核科技，因旗下公司经营负面清单项下“禁止业务”和“限制业务”的混合业务，如广播电视节目制作、增值电信业务，从而选择采用合约安排。

但据历史经验，选择VIE架构的企业通过备案的周期相对较长，因此很多企业在具体备案过程中为了加快效率会选择拆除VIE架构。

从备案时间分布来看，7月明显是企业备案的小高潮，与香港6月末企业密集递表的步调一致。值得一提的是，目前存在企业二次递表或多次递表后，企业备案日期会相应更新的情况，或为企业重新提交或更新了备案材料。

103家通过备案，港股IPO平均耗时221天

截至8月底，2025年通过备案企业共103家，其中赴港上市企业62家，赴美上市企业13家，台湾交易所上市企业4家以及新加坡交易所介绍上市1家，申请股份“全流通”企业23家。

审批时长上，2025年前8月香港IPO的审批时长平均在221天左右，美股IPO平均时长在256天，台湾IPO平均132天。

此外，选择红筹架构上的企业平均通过备案时长是261天，相对于选择H股上市企业（191天）更长，主要原因是选择VIE架构企业通过备案周期比较漫长。根据今年通过备案的VIE架构企业的数据统计，平均通过时长超过一年（389天）。且值得注意的是，自今年4月以后，通过备案的VIE架构企业数量为0。