纳斯达克提议修改其上市标准

纽约，2025年9月3日（环球新闻社）——纳斯达克今日提议对其首次上市和持续上市标准进行一系列新的改进，以强化其长期以来对资本形成的承诺，同时确保投资者保护并维护市场诚信。这些拟议的更新措施提高了公司最低公众持股量和首次公开募股（IPO）期间募集资金的要求，并对未能达到纳斯达克持续上市标准的公司实施更严格的停牌和退市程序。

修订后的标准包括：

• 公众流通股最低市值 1500 万美元，适用于根据净收入标准在纳斯达克上市的新公司。
• 对存在上市缺陷且上市证券市值低于 500 万美元的公司，加快暂停和退市程序。
• 对于主要在中国运营的公司的新上市，最低公开发行募集资金要求为 2,500 万美元。
  

“投资者保护和市场诚信是纳斯达克使命的核心，”纳斯达克执行副总裁兼全球首席法律、风险与监管官约翰·泽卡 (John Zecca) 表示。“这些改进体现了我们持续致力于根据市场现实不断改进标准，并以身作则，促进公平有序的市场。通过提高最低公众持股量和某些新上市公司的公开发行上限标准，我们为公众投资者提供了更健康的流动性状况，同时仍然允许投资者通过我们的交易所投资新兴公司。这些新的上市标准代表着全行业——与监管机构、美国交易所和市场参与者携手——共同努力，密切审查小型公司证券的交易行为，以维护市场诚信并加强对投资者的保护。”

纳斯达克今日宣布的举措，是其主动审查交易活动，特别是美国跨市场交易环境中与潜在哄抬股价行为相关的新兴模式后宣布的。拟议的更新也反映了市场动态和公司估值随时间的变化，这促使纳斯达克有必要重新调整其最低流动性标准，以适应当前的市场环境。这些改进措施旨在确保上市门槛在市场演变过程中依然适用且有效。

作为这些变革的一部分，纳斯达克重新引入了最低公开发行募集资金要求，专门针对主要在中国运营的公司，该要求以之前针对“限制性市场”设定的标准为基础，在这些市场中，上市公司会计监督委员会 (PCAOB) 无法检查审计师^。1通过应用这一门槛，纳斯达克加强了对投资者的保护，并提高了公司的流动性状况，以反映当今的市场环境。

除了提高上市标准外，纳斯达克还将继续积极向美国证券交易委员会（SEC）和美国金融业监管局（FINRA）举报潜在的操纵交易活动，同时加强与国内外监管机构的合作，以加强有效监管并维持美国市场的高标准。

纳斯达克正在将拟议规则提交给美国证券交易委员会 (SEC) 进行审核，如果获得批准，将立即实施对首次上市要求的修改。纳斯达克提议给予已进入首次上市流程的公司 30 天的时间，按照之前的标准完成流程，此后所有新上市的公司都必须满足新的要求。关于加快暂停和退市程序，纳斯达克提议在 SEC 批准后 60 天内实施新要求。

这些变化建立在纳斯达克监管领导地位的历史之上，其他交易所也纷纷效仿，包括旨在提高流动性、缩短合规时限以及遏制过度反向股票分割等滥用行为的先前变化。先前的变化包括：

• 限制性市场：
  • 2020年5月，纳斯达克提议制定针对“限制性市场”IPO的新规，并于2021年10月获得美国证券交易委员会（SEC）批准。该新规对主要来自中国的公司在其市场上市提出了更高的要求。这些公司要求来自限制性市场的公司的最低公开发行规模为2500万美元，或其证券价值的25%。纳斯达克目前提出的关于2500万美元最低公开发行募集资金的新规与2020年规则变更中确立的2500万美元标准一致。

• 流动性要求变化：
  • 2019年7月，纳斯达克修改了流动性要求，将限制性持股排除在股东人数和公众持股量计算之外，并要求至少一半的最低持股单位持有人持有价值至少为2,500美元的非限制性证券。此变更还对从场外交易市场转板的公司提出了日均交易量要求。
  • 2022 年 9 月，纳斯达克加强了对小型 IPO 的审查，以帮助确保承销商专注于以预期提供充足流动性的方式配售股票。
  • 2023 年 7 月，纳斯达克提出了一项新规则，该规则于 2024 年 3 月获得批准，对纳斯达克 IPO 的主要承销商进行了额外的监督。
  • 2025年4月，纳斯达克要求新上市公司满足调整后的规则，即仅凭IPO出售的股票即可达到市值门槛，从而排除了出售股东持有的股票。这些调整旨在提高新证券在市场上的流动性。
    

• 解决不合规问题的增强措施：
  
  • 2021年9月，纳斯达克实施了一项新规，限制公司进行过度反向股票分割的能力。纳斯达克还修改了规则，允许公司股价连续十个交易日低于0.10美元时，立即进入退市程序。
  • 2023 年 11 月，纳斯达克做出了额外修改，要求对反向拆分以及停止进行反向拆分的股票的流程进行额外披露。
  • 2024 年 10 月，纳斯达克进一步限制了公司弥补上市缺陷的时间，如果该缺陷是由于为重新符合投标价格要求而实施的反向拆分造成的。
  • 2025 年 1 月，纳斯达克将股价低于 1 美元的公司在纳斯达克交易的时间缩短至 360 天，并禁止任何在前一年内进行反向股票分割的公司进一步遵守规定。
  • 2025 年 8 月，纳斯达克提出新规，暂停并更快地将连续十个交易日股价低于 0.10 美元的公司摘牌，即使这些公司尚未处于合规期。

此外，纳斯达克今日回应了美国证券交易委员会（SEC）关于在美上市的外国公司是否有资格享受较宽松的美国报告义务的意见征询。纳斯达克在信中强调，需要在吸引外国公司赴美上市与保护所有美国公开市场投资者之间取得平衡，因为美国公开市场令世界艳羡。

这些努力共同彰显了纳斯达克在打造一个富有韧性和透明度的市场方面的领导地位，该市场支持发行人遵循适当的上市标准，并保障投资者利益。与拟议变更相关的官方文件可通过以下链接访问：

• https://listingcenter.nasdaq.com/assets/rulebook/nasdaq/filings/SR-NASDAQ-2025-068.pdf
• https://listingcenter.nasdaq.com/assets/rulebook/nasdaq/filings/SR-NASDAQ-2025-069.pdf

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脚注
1 - 自 2022 年 12 月起，当 PCAOB 能够对位于中国的审计师进行检查时，该规则对中国发行人的适用将失效。请参阅https://pcaobus.org/news-events/news-releases/news-release-detail/pcaob-secures-complete-access-to-inspect-investigate-chinese-firms-for-first-time-in-history 。

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