阿里巴巴分拆的“斑马智行”首次递表港交所，或筹资至少2亿美元

来源丨 LiveReport 大数据 招股书丨点击文末 “ 阅读原文 ” 
2025 年 8 月 20 日， 斑马智行 首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为 德意志银行 、中金公司、国泰君安国际 。 
公司是 智能座舱解决方案的全球先驱及领导者 ， 2024 年收入 8.24 亿元，净 亏损 8 .47 亿元， 毛利率3 8.9 %， 研发支出 达9 .8 亿元 超过营收规模 。 
LiveReport 获悉， 斑马网络技术股份有限公司 Banma Network Technology Co., Ltd. （简称 “ 斑马智行 ” ）于 2025 年 8 月 20 日在港交所递交上市申请， 拟在香港主板上市。这是该公司第 1 次递表。 
公司是 智能座舱解决方案的全球先驱及领导者 。 凭借自研的汽车操作系统与全栈元神 AI 架构， 公司 协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主可以通过自然语音控制和实现个性化车舱体验，不断升级车内服务。 
按 2024 年收入计算， 公司 是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供货商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。 
公司 是中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供货商之一 ， 也是唯一一家将智能汽车体验的三大核心支柱－系统级操作系统解决方案、 AI 全栈端到端解决方案和汽车平台服务－无缝整合从而提供差异化座舱解决方案商业模式。 
在智能座舱领域， 公司 的大语言模型能力在九家中国顶级汽车 AI 公司中排名第一，在车辆控制、驾驶、娱乐、出行、商务、生活方式和社交互动等多个真实场景的表现均领先同行。 
 

公司 的解决方案包括紧密结合的三层，共同驱动智能出行： 
第一层－基础汽车操作系统 ：公司 的自研汽车操作系统乃基于开源操作系统 Linux 及 Android ， 能够兼容国际和国内芯片，包括紫光展锐及黑芝麻智能等，使其成为行业中芯片适配性最强的汽车操作系统。 公司 自主研发的 Hypervisor 技术，能够在单一系统级芯片上实现两个或多个汽车操作系统的并发运行，且互不干扰，并支持 公司 的集成双汽车操作系统架构： L+L 双汽车操作系统（ Linux+Linux 汽车操作系统）和 L+A 双汽车操作系统（ Linux+Android 汽车操作系统）。 
第二层－ AI 全栈端到端 解决 方案 ：公司 构建了一套完整的 AI 系统 ， 涵盖多模态能力的元神 AI 软件栈、 System Agent 及车载模型 ，并 打造了业内最丰富的车载 AI 功能集之一， 该 系统已处理大量语音交互，提供业内最自然、准确的车载语音体验之一。 
第三层－车载平台服务 ： 基于 公司 的汽车操作系统和 AI 能力， 公司 的平台将内容与服务提供商引入车内，支持从导航、娱乐到外卖等日常服务的多种使用场景。 公司 是少数能将内容与服务提供商的 AI 服务直接整合到座舱中的公司之一 ，并 通过开放式平台架构兼容第三方生态服务，实现生态资源的广泛覆盖与灵活扩展 。 
 

值得注意的是， 上汽为 公司 于 2022 年、 2023 年、 2024 年及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月的最大客户，亦为 公司 于 2023 年及 2024 年的五大供货商之一 ， 来自 上汽的收入贡献 分别占 公司 总收入的 54.7% 、 47.4% 、 38.8% 及 47.8% 。 
此外， 阿里巴巴 为 公司 于 2022 年、 2023 年、 2024 年及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月的最大供货商，亦为 公司 于 2022 年的五大客户之一 ，公司 向阿里巴巴采购的金额分别占 公司 采购总额的 53.5% 、 58.4% 、 50.5% 及 54.7% 。 
财务业绩 
截至 2024 年 12 月 31 日止 3 个年度、 2024 年及 2025 年前 3 个月： 
收入分别约为人民币 8.05 亿、 8.72 亿、 8.24 亿、 1.68 亿、 1.36 亿， 2025 年前 3 月同比 -19.45% ； 
毛利分别约为人民币 4.34 亿、 4.04 亿、 3.21 亿、 0.68 亿、 0.53 亿， 2025 年前 3 月同比 -21.82% ； 
研发分别约为人民币 -11.11 亿、 -11.23 亿、 -9.80 亿、 -2.54 亿、 -1.96 亿， 2025 年前 3 月同比 -22.64% ； 
净利分别约为人民币 -8.78 亿、 -8.76 亿、 -8.47 亿、 -2.04 亿、 -15.82 亿， 2025 年前 3 月同比 +676.76% ； 
毛利率分别约为 53.94% 、 46.38% 、 38.91% 、 40.12% 、 38.94% ； 
研发费用率分别约为 137.94% 、 128.84% 、 118.94% 、 150.69% 、 144.72% ； 净利率分别约为 -109.03% 、 -100.49% 、 -102.87% 、 -120.91% 、 -1165.94% 。 
 

公司过去三年收入先升后降，净亏损额较为稳定，但毛利率有所下滑，研发支出比收入还多。 2025 年一季度净亏损较高，主要因 汽车操作系统市场竞争加剧 导 致账面减值带来的无形资产减值损失。按非国际财务报告准则计量，经调整净亏损为 2.01 亿元。 
可比公司 
同行业 IPO 可比公司有： 中科创达、德赛西威、佑驾创新 
 

董事高管 
公司 非执行董事兼董事会主席张建锋 ，曾 担任阿里巴巴首席技术官 、 阿里云智能事业群总裁 、 中国零售事业群总裁 、 淘宝网及无线事业部总裁 等。其 于 2017 年 10 月创立阿里巴巴达摩院，现任该院院长 。 
公司联席首席执行官郝飞 ，曾 担任联创汽车电子有限公司总经理 、 上汽集团技术中心总监 、 上海大众汽车有限公司产品经理 。 
公司副总裁黄佑勇 ，曾 担任菜鸟网络科技有限公司技术总监 、 阿里巴巴云计算有限公司的技术总监 、 北京启慧时代科技有限责任公司技术总监 ，曾任职于 摩托罗拉（中国）技术有限公司 。 
 

主要股东 
IPO 前 ，公司的 股东架构 中 ： 
阿里巴巴 (9988.HK/BABA.US) 通过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月间接 持股 约 44.72% ， 投票权约为 40.17% ； 
上汽集团 (600104.SH) 通过上海赛为及嘉兴瑞佳间接 持股 约 34.34% ， 投票权约为 37.16% ； 
股权激励平台上海赛立及上海赛翔 持股 4.43% ； 
其他股东 合计持股 21.01% ，其中包括 尚颀颀泰、先进制造基金、先进制造基金二期、粤莞先进制造基金、上海云锋麒泰、海南云锋基金、上海国和斑际、国寿双碳、国寿科创及 南京一汽 等 。 
 

8月21日，阿里巴巴在港交所公告， 拟分拆旗下智能座舱解决方案提供商斑马网络技术股份有限公司，并在香港联交所主板独立上市 。斑马曾为公司的子公司，自2024年12月27日起不再纳入集团并表范围。 
融资历程 
公司上市前经历了多轮融资。 在 2023 年 9 月的最新 一轮 融资中，公司的 每股成本概约为 3.14 元人民币，以此计算公司 投后估值约为 100 亿元 （ 110 亿港元）。 
媒体引述知情人士消息称，公司计划通过香港IPO集资至少2亿美元。 
 

中介团队 
 

据LiveReport大数据统计，斑马智行中介团队共计9家，其中保荐人3家，保荐项目数据表现整体一般；公司律师2家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据整体表现尚可。