又一家A+H，PCB供应商龙头“胜宏科技”首次递表，A股股价年内涨超4倍

 

 

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摘要：胜宏科技于2025年8月20日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第1次递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中信建投国际、广发证券香港，公司是全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商。

 

 

2024年收入为107.31亿元（年复合增长16.66%），净利润为11.54亿元（年复合增长20.84%），2025年前三月收入43.12亿元，净利润9.21亿元。

 

 

公司于2015年在深交所创业板上市，代码：300476.SZ，胜宏科技年内A股股价涨超4倍，截至8月21日收盘，公司市值约1865亿元人民币。

 

 

公司是全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商，专注于高阶HDI、高多层PCB的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年第一季度人工智能及高性能算力PCB收入规模计，公司的市场份额位居全球第一，核心应用涵盖AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备。

 

 

公司提供适用于各类应用的全品类产品系列，公司已扩大在关键领域的市场占有率，包括人工智能与高性能计算、智能终端、汽车电子、网络通信及医疗设备，并聚焦于支持人工智能计算（如GPU及CPU）的技术。

 

 

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公司的最大收入来源来自MLPCB，2024年占比超五成；2025年前三个月，HDI产品的销售显着增长，占比接近四成，公司预计HDI仍将是未来总收入的主要贡献者。

 

 

 

 

 

财务分析

 

 

截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024及2024、2025年前3个月：

 

 

收入分别约为人民币78.85亿元、79.31亿元、107.31亿元、23.92亿元及43.12亿元，年复合增长率为16.66%；

毛利分别约为人民币14.31亿元、16.43亿元、24.39亿元、4.66亿元及14.39亿元，年复合增长率为30.55%；

净利润分别约为人民币7.91亿元、6.71亿元、11.54亿元、2.1亿元及9.21亿元，年复合增长率为20.84%；

毛利率分别约为18.15%、20.72%、22.72%、19.49%及33.37%；

净利率分别约为10.03%、8.46%、10.76%、8.76%及21.35%。

 

 

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公司2024年及2025年前三月营收、毛利、净利均有显着增长，毛利率、净利率在2025年前三月也大幅提升，主要得益于高毛利产品HDI销售额的大幅增长。

 

 

截至2025年3月31日，公司经营活动现金流为13.79亿，账上现金12.57亿。

 

 

 

 

行业前景

 

 

全球PCB市场规模

 

 

根据弗若斯特沙利文，以销售收入计，全球PCB市场规模从2020年的620亿美元增长至2024年的750亿美元，2020年至2024年期间的复合年增长率为4.9%。预计到2029年PCB市场全球销售收入将达到937亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率为4.6%。

 

 

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行业地位

 

 

以销售收入计，公司2024年在全球PCB市场中排名第十三，2025年第一季度在全球PCB市场中排名第六。

 

 

以销售收入计，公司2024年在中国大陆PCB供应商中排名第五，2025年第一季度在中国大陆PCB供应商中排名第二。

 

 

以2025年第一季度PCB在人工智能及高性能计算领域的销售收入计，公司在全球PCB市场中排名第一。

 

 

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同行业公司IPO对比

 

 

本次选取的同行业对比公司为：沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ）

 

 

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主要股东

 

 

陈涛先生、刘春兰女士夫妇及其控制的实体（胜华欣业、香港胜宏）合计持股约31.24%；何连琪先生通过博达兴持股3.28%；其他A股股东，持股65.48%。

 

 

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管理层情况

 

 

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中介团队

 

 

据LiveReport大数据统计，胜宏科技中介团队共计10家，其中保荐人3家，保荐项目数据表现整体尚可；公司律师2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据整体表现无亮点。

 

 

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）