流感疫苗生产商“中慧生物-B”通过聆讯，产品商业化2024年营收增长近4倍

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摘要：中慧生物-B于2025年7月27日通过聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为中信证券、招银国际。

公司是致力于研发流感疫苗的生物医药公司。2024年收入2.6亿元（同比增长397.65%），净亏损为2.6亿元（同比收窄39.09%），2025年前3个月收入41.3万元，净亏损8731.7万元。

公司成立于2015年，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。

目前公司有两种核心产品，即四价流感病毒亚单位疫苗及在研的冻干人用狂犬病疫苗。四价流感病毒亚单位疫苗旨在针对两种甲型流感病毒（H1N1和H3N2亚型）和两种乙型流感病毒（Yamagata和Victoria谱系）提供广泛的保护，已获批准后开始商业化。除2种核心产品外，公司产品管线还包括其他11种在研疫苗，涵盖多种有疫苗接种需求的疾病领域。

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财务分析

截至2024年12月31日止2023、2024年及2024、2025年前3个月：

收入分别约为人民币5216.8万元、2.6亿元、30.6万元及41.3万元，2024年同比增长率为397.65%，2025年前3月同比增长率为34.97%；

毛利分别约为人民币-2034.3万元、1.5亿元、-475.2万元及-362.5万元，2024年同比增长率为-844.51%，2025年前3月同比增长率为-23.72%；

研发分别约为人民币-2.8亿元、-2.1亿元、-4320.5万元及-4651.4万元，2024年同比增长率为-27.40%，2025年前3月同比增长率为7.66%；

净利润分别约为人民币-4.2亿元、-2.6亿元、-6333.1万元及-8731.7万元，2024年同比增长率为-39.09%，2025年前3月同比增长率为37.87%；

研发占亏损比分别约为66.67%、79.46%、68.22%及53.27%。

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公司在中国有一款商业化产品四价流感病毒亚单位疫苗，其于2023年5月获得国家药监局的NDA批准，可用于三岁及以上人群，于2023年9月开始销售。公司的全部收入均来自销售四价流感病毒亚单位疫苗，销售业绩存在季节性波动（销售主要集中在7-9月），2024年因疫苗销售而收入爆发式增长，亏损也有所收窄。

截至2025年3月31日，公司经营活动现金流为-0.22亿，账上现金1.15亿。

行业前景

流感疫苗市场规模

根据弗若斯特沙利文的资料，全球流感疫苗市场从2019年的53亿美元增至2023年的67亿美元，年复合增长率为5.9%，预计到2032年将进一步增至129亿美元，2023年至2032年的年复合增长率为7.6%。

全球流感病毒亚单位疫苗市场从2019年的4亿美元逐步增至2023年的6亿美元，预计到2032年将进一步增至14亿美元。中国的流感疫苗市场也从2019年的人民币20亿元大幅增长至2023年的人民币88亿元，年复合增长率为45.1%。

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行业地位

根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，中国有19种已上市的流感疫苗，包括10种三价疫苗（包括8种裂解疫苗、1种亚单位疫苗及1种减毒活疫苗）及9种四价疫苗（包括8种裂解疫苗及1种亚单位疫苗，即公司的四价流感病毒亚单位疫苗）。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：康希诺生物（6185.HK）、百克生物（688276.SH）

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主要股东

控股股东江苏粜宇、何先生、员工持股平台泰州慧达、泰州慧融、泰州慧隆分别持股31.32%、4.52%、5.20%、2.26%、2.26%，合计45.55%。

其他股东包括上海忆久诚持股7.43%、疌泉高特佳持股8.25%、文周投资通过株洲国创、平潭文周杭实、平潭文周瑞玺、株洲文周君喆分别持股2.68%、2.39%、0.48%、0.48%，合计持股6.03%；盈科创新持股4.77%、国海创新持股4.42%等等。

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管理层情况

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上市前融资

公司历经3轮融资，最新一轮投后估值是41.89亿人民币。

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中介团队

据LiveReport大数据统计，中慧元通中介团队共计10家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现优秀；公司律师3家，综合项目数据整体令人失望。整体而言中介团队历史数据整体表现普通。

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）