A+H发行全景：A股赴港要花多少钱？折价水平怎么样？

自2 024 年美的集团开启A股赴港热潮以来，近一年里多家A股公司陆续登港。

其中， 今年港股已上市1 0 只A +H 股，包括宁德时代、恒瑞医药等千亿甚至万亿级巨头，成为支撑香港稳坐全球第一大集资地的重要力量 。

券商为争夺潜在的大量A +H 项目机会，对于市值越大、募资越多的A股公司，赴港上市的费用比率越低。据LiveReport大数据统计，今年 10 只A +H 股的平均 上市 费用 1.4亿港元 ， 平均承销费率1.57 % 。

而对于 A+H 公司来说， 赴港上市普遍存在折价发行，平均折价约1 /3 ，市值越小折价越大 。但对于优质企业来说，基石普遍看好，市场认购火热的情况下，上市后往往表现出色，并将显着收敛折价，甚至反向溢价也有可能。

一、A股赴港 IPO发行情况

过去十年里，每年平均有2~ 3 家A股公司赴港实现A +H 上市。而今年以来，已有1 0 家A股公司成功登港，累计募资超过 880 亿港元（含绿鞋资金），为 史上最大规模的A股赴港上市潮 。

以募资总额看，宁德时代募资超过4 10 亿港元，毫无疑问稳坐 A 股赴港集资榜首，其也是今年迄今全球最大的I PO 项目。此外，恒瑞医药、三花智控、海天味业均募资超过百亿港元，年内港股前五大I PO 均被A +H 项目包揽。

考虑到市场融资容量，市值越大发行比例一般就越小。宁德时代、恒瑞医药、海天味业的发行比例均低于5%，蓝思科技、三花智控则分别发行5%、1 0 %，赤峰黄金、安井食品等发行市值小于3 00 亿港元的公司，发行比例均在1 0 %以上。

据LiveReport大数据统计，今年10家A+H股公司赴港上市的总上市费用合计约1 4. 05 亿港元，占募资总额比仅为1 . 59 %，明显低于一般港股I PO 的费用率。其中，宁德时代的 承销 费用率仅为0 . 2 % ，另 奖励费用率0.6% 。

二、A +H 新股认购情况

从基石认购情况看，年内所有A +H 股都有基石参与，表明了基石投资者对于赴港公司质地的认可度较高。其中，宁德时代、三花智控的基石分别高达2 3 家、1 7 家，是年内基石投资者参与最多的港股新股。

值得注意的是，募资规模越大的A +H 股，基石投资者的认购金额越高，且认购占比也明显高于市值较小的A +H 股。

其中，作为标杆性企业的宁德时代、海天味业、三花智控、恒瑞医药的基石认购金额分别达约2 04 亿、4 7 亿、4 4 亿、4 1 亿港元，基石认购数量占其全球发售（不含绿鞋）的比例均超过了4 0 %。

从市场认购情况看，1 0 只A +H 股的公开发售申购十分火爆，半数获得了超2 0 万人的申购追捧，海天味业、三花智控、宁德时代的申购人数均超过3 0 万。上一次能看到这种申购盛况，还要追溯到2 020-2021 年。

此外，6只A +H 新股的公开认购超百倍，5只国配认购超1 0 倍，形成了散户、机构竞相抢货的局面。此外，大型A +H 股大多向港交所申请了“回拨豁免”，因此这些热门标的的公开认购中签率都比较低，机构吃下了大部分发行股份。

三、A +H 股上市表现

A股公司赴港上市，发行时往往会较A股有一定的折价。据 LiveReport大数据统计，自2015年以来，A股公司赴港上市的发行价较上市前一交易日A股收盘价 平均折价约1/3 ，最大折价超过 60%，最小折价仅7%。

通常而言， AH公司的发行市值越小，折价幅度越大。最近上市的AH项目，发行市值低于百亿的均折价50%发行，百亿规模的折价33%左右发行，千亿规模的大多折价20%左右发行，万亿规模的宁德时代 仅 折价7%左右发行。

不过，赴港上市A +H 股中，受市场认可的优质企业或折让空间具有较大吸引力的公司往往能得到投资者青睐，从而上涨收敛折价率，甚至可能出现 H股溢价情况 ，例如宁德时代、恒瑞医药目前H股已较A股显着溢价 。

港股市场表现上，1 0 只A +H 股的暗盘、首日表现都十分出色。暗盘6涨3跌1平，平均上涨概率达6 0 %，平均涨幅8 .00 %；首日7涨2跌1平，平均上涨概率达 70 %，平均涨幅达1 2.13 %。

拉长时间看，截至7月2 4 日收盘，1 0 只A +H 股的持续表现也都比较强劲。平均累计涨幅目前高达3 7.23 %，在“H股折价收敛”的预期下，持有收益十分可观。4只累计已涨超5 0 %，其中吉宏股份接近翻倍，仅2只是微跌。

四、A股赴港排队项目

目前而言，正在赴港上市的A股公司队伍依然很长，至少有近8 0 家A股公司将奔赴中环，新能源、生物医药、半导体、大消费等各个领域都有知名企业在列，使得香港I PO 市场在下半年和明年都保有丰富的“储备”。

已递表的有4 3 家，其中百利天恒、天岳先进已取得中国证监会备案，或将很快走到聆讯阶段。此外，牧原股份、赛力斯等多家千亿级巨头也已递表港交所，有望在未来陆续登场。

已在A股发布赴港上市公告的达3 0 家，其中包括立讯精密、长春高新、欣旺达等知名企业。此外，迈瑞医疗、传音控股等巨头据称也将赴港上市。

A +H 大潮正在滚滚而来，现在我们看到的依然只是冰山一角，最为繁荣的热潮或许还未到来。但仅仅是目前能够看到的，就已经足够震撼所有人！

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）