20年投资回报率居美股前三的它,如今还行吗?

2019-11-08 18:20

编者注:竞争对手围剿,流媒体竞争加剧。奈飞烧钱投入原创内容,财务压力如何缓解?

作者/华盛学院Chen

7月18日,奈飞公布Q2季报,新增用户远低于市场预期,股价随后大幅下跌。尽管Q3季报整体超市场预期,但股价上行依旧存在压力,竞争对手大举推出流媒体服务,同时公司用户增长放缓且面临现金流困境。最近,迪士尼宣布将于11月12日正式进入流媒体电视领域。面对对手围攻,公司未来如何破局是值得投资者去思考的问题。

行情来源:华盛证券

竞争对手围剿,用户增长陷入瓶颈

近年来,各个媒体巨头纷纷跃入流媒体市场,抢夺观众视线。如AT&T公司计划2020年在HBO Max平台上推出长达10000小时的电视节目;苹果公司在上周推出了Apple+流媒体服务,十部原创剧集同时上线;此外,即将在11月12日亮相的Disney+流媒体服务,计划在2020财年结束时赢得9000万用户。

此外,奈飞的用户增长面临市场质疑。三季度付费用户净增680万,创历史第三季净增新高,较去年同期的610万增长14.8%。统计来看,前三年用户净增用户数分别为1830万、2160万、2870万,按公司Q4展望的新增760万计算,2019年新增用户为2670万,今年将为首次净增用户下滑年。根据eMarketer的数据显示,美国付费电视用户顶峰期的9500万人。截至2019年三季度,奈飞美国用户超6000万人,按用户增长来看,奈飞在美国本土的增长空间其实已经不大。

市场渗透率高达87%,继续烧钱做原创

eMarketer的数据显示,奈飞在美国流媒体市场的渗透率已经达到87%,在行业依旧处于龙头地位。美国市场用户增长虽然不及预期,但公司凭借自身内容的竞争力,多次提升会员套餐价格,受提价影响美国市场收入仍取得26.7%的同比增长,该市场ARPU(每用户平均收入)同比增长了16.5%,高于国际市场的增速10%,提升了公司整体ARPU水平。

支撑用户增长无疑是公司原创内容对用户的强大吸引力。从商业模式上分析,奈飞最核心的收入来自于会员费,背后驱动力则是原创内容竞争力。因此,奈飞每年都会在原创内容上花费巨额,2019年公司内容预算高达150亿美元,相比去年提高25%。10月23日,奈飞计划再融资20亿美元,以筹集制作新内容所需的资金。11月6日,公司CEO称:公司在电影和节目上会继续增加支出,可见未来公司还会继续加大投入。

公司财务面临压力,现金流持续为负数

原创内容的投入是一场耗资不菲的军备竞赛。AT&T公司计划2020年在HBO Max平台上推出长达10000小时的电视节目,这一服务将耗资40亿美元;苹果公司在上周推出了Apple+流媒体服务,十部原创剧集同时上线,此项服务花费60多亿美元;而即将在11月12日亮相的Disney+流媒体服务,迪士尼公司将在该项服务上线第一年投入至少10亿美元。

奈飞也不例外,公司持续烧钱投入原创内容的力度有望加大,这对于公司财务而言面临巨大压力。数据显示,2018年奈飞在流媒体内容现金投入高达120亿美元。19年预算投入150亿美元。按最新三季度财报披露的数据来看,公司现金及现金等价物期末余额仅为44.60亿美元,公司资金严重不足。因投入与现金流的巨大差额,奈飞再次发出20亿美元的融资申请。

资料来源:wind数据

同时,自2017年10月以来,奈飞已经通过发行债务方式募资超56亿美元资金,大量举债为奈飞带来更大的债务压力。本季度,奈飞合计负债达240.8亿美元,同比增长31.18%。此外,奈飞本季度自由现金流为-5.51亿美元,并且已连续多个季度为负。奈飞通过大量举债驱动自身发展,但现金流持续为负也为公司偿债能力蒙上一层阴影。

小结

美国成本计算网站HowMuch.net最新的一项统计数据显示,奈飞是美国本世纪投资回报率第二高的股票,20年股价飙涨了23000%。但从行业发展来看,奈飞公司似乎已经进入成长瓶颈期。面对同行的竞争,国内用户净增长空间已经非常有限,同时2019年公司提高定价以来,用户流失也略有上升。内容产出消耗金额高,同比同行强大的财务实力,自由现金流不足的它是否能够顶住压力?多家巨头围剿,奈飞未来的成长存在多个难题。

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