小米2Q19业绩快评：收入略低于预期，经调整净利润超预期29%

2019-08-21 09:59

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小米总收入略低于预期0.4%，毛利率提升和费用率改善驱动经调整净利润超预期29.4%；智能手机出货量同比基本持平，市占率略提升至9.7%；MIUI MAU环比净增1,800万至2.8亿，海外占比近60%

【业绩快评】

1）财务数据

收入：2Q19收入为RMB519.5亿，同比增长14.8%，环比增长18.7%，略低于市场预期0.4%；其中，【海外】收入同比增长33.1%至RMB218.5亿，环比增长30.1%，海外收入占比为42.1%，同比提升5.8百分点，环比提升3.7百分点；

图：小米总体收入及同比增速（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

1）硬件业务：2Q19收入为RMB469.7亿，同比增长14.9%，环比增长20.3%，占总收入的90.4%，同比持平，环比提升1.2百分点；

(a) 智能手机：2Q19收入同比增长5.0%至RMB320.2亿，环比增长18.6%，占总收入的比例为61.6%，主要受益于智能手机ASP增长；

(b) IoT与生活消费产品：2Q19收入达到RMB149.4亿，同比增长44.0%，环比增长24.1%，占总收入的比例为28.8%，同比提升5.9百分点，环比提升1.3百分点，主要受益于智能电视、空调和小米手环等产品需求快速增长；

图：小米智能硬件业务收入及同比增速（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

图：小米智能手机业务收入及同比增速（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

图：小米IoT与生活服务产品业务收入及同比增速（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2）互联网服务：2Q19收入达到RMB45.8亿，同比增长15.7%，环比增长7.6%，占总收入的8.8%，同比持平，环比降低0.9百分点，主要是受金融科技、有品电商等其他互联网增值服务增长驱动；

(a) 广告业务：2Q19收入为RMB25亿，同比减少0.6%，环比增长8.7%，占互联网服务收入的约54.6%，同比下降8.9百分点，环比提升0.6百分点，主要受中国内地广告市场疲软影响；

(b) 游戏业务：2Q19收入为RMB6.8亿，同比减少4.1%，环比减少17.7%，占互联网服务收入的14.7%，同比和环比分别降低3.1百分点和4.6百分点；

(c) 金融科技、有品电商等其他互联网增值服务：2Q19收入为RMB14亿，同比增长89.9%，环比增长16.7%；其中【金融科技业务】收入达到RMB7.9亿，同比增长62.7%，占其他互联网增值服务收入的56%；

图：小米互联网服务及同比增速（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

毛利率：2Q19总体毛利率为14.0%，同比和环比分别提升1.5百分点和2.1百分点；

1）硬件业务：毛利率为9.1%，同比提升1.7百分点，环比提升3.1百分点；

(a) 智能手机毛利率为8.1%，同比提升1.4百分点，环比提升4.8百分点，主要是新推出的智能手机增长较好，以及从4G到5G的技术转换时期稳健经营；

(b) IoT与生活消费产品毛利率为11.2%，同比提升1.8百分点，环比降低0.8百分点，主要是智能电视业务毛利率提升；

2）互联网服务：毛利率为65.6%，同比提升2.8百分点，环比下降1.8百分点；【游戏】毛利率同比提升30.3百分点至60.5%，主要受益于优化游戏分销和毛利率较高的游戏收入增长较快；

图：小米总体毛利率及分业务毛利率（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

经营利润：2Q19为RMB23.4亿，环比减少35.4%；经营利润率环比下降3.8百分点至4.5%；

图：小米经营利润及经营利润率（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

经调整净利润（Non-IFRS）：2Q19为RMB36.4亿，同比增长71.7%，环比增长74.7%，超市场预期29.4%；经调整净利率为7.0%，同比提升2.3百分点，环比提升2.2百分点；

图：小米经调整净利润及净利率（1Q17A-2Q19A）

资料来源：公司公告，天风证券研究所

现金及现金等价物：截至2019年6月30日，现金及现金等价物为RMB349.2亿；

图：小米业绩与一致预期对比表（2Q19）

资料来源：公司公告，Bloomberg，天风证券研究所

2）运营数据

智能手机出货量：本季度小米智能手机出货量达3,210万部，同比增长0.3%，环比增加15.1%，2Q19手机出货量维持排名全球第四，市占率同比提升0.2百分点至9.7%，其中在海外40多个国家和地区出货量位列Top5；

智能手机ASP：本季度智能手机ASP为RMB998.7元，同比提升4.9%，环比提升3.1%，主要受益于产品组合优化，中国内地和海外市场ASP分别同比提升13.3%和6.7%；售价2,000元及以上的智能手机占本季度总体智能手机收入的32.3%；

IoT：截至本季度末，小米IoT平台已连接设备数达1.96亿部（不含智能手机和笔记本电脑），同比增长69.5%，环比增长14.6%，拥有5件及以上设备的用户达到约300万，同比增长78.7%；

- 【智能电视】2Q19全球出货量达到270万台，同比增长41.1%；1H19稳居中国内地市场份额第一，连续五个季度位居印度市场销量第一；【智能电视及小米盒子】MAU达到2,260万，同比增长53.8%；截至19年6月，【电视互联网付费用户】超过300万，同比增长83.1%；【米家空调】1H19出货量约为100万台；【笔记本电脑】2Q19在中国内地出货量市场份额同比提升3.2百分点至8.7%；【小米手环】1Q19位列全球可穿戴设备出货量第一；【小米AI音箱】1H19出货量超过400万，“小爱同学”MAU达到4,990万，同比增长88.3%，环比增长9.7%；【米家APP】19年6月MAU环比增加430万至3,040万，其中在中国内地非小米智能手机用户的占比超过50%；

MIUI MAU：截至19年6月，MIUI月活跃用户同比增长34.7%至2.79亿，环比净增1,780万；中国内地MAU为1.15亿，占比为41%；

信息流MAU：截至19年6月，在中国内地小米智能手机用户中，小米的信息流服务MAU达到7,100万，同比增长31.0%，用户规模排名第一；

电商GMV：1H19有品电商GMV达到RMB38亿，同比增长113.9%；19年6月有品电商GMV超过65%来自非小米手机用户；

国际化：2Q19境外用户ARPU同比增长133.0%；截至本季度末，海外小米之家共计520家，同比增长92.6%（vs. 1Q19同比增长93.5%），季度新增40家；

投资：截至19年6月，小米投资超过270家公司，总账面价值达到RMB287亿，同比增长20.8%。

图：小米智能手机销量及同比增速（1Q17A-2Q19A）